沥青

导语：临近二季度尾声，2024年上半年国际油价呈现先跌后涨趋势，布伦特原油价格涨幅在20.1%。受成本面支撑，西北地区沥青价格整体维持坚挺走势，但市场需求差强人意，带动沥青均价跌幅1.5%降至4178元/吨。

一、西北沥青同比跌幅1.5%，市场交投冷清

2024年1-6月西北地区均价为4178元/吨，同比跌幅1.5%，虽低于去年同期，但价格走势基本一致，截止2024年6月17日，重交主流参考价区间在3950-4550元/吨。主营炼厂价格相对偏高量价优惠后4535元/吨左右，地炼方面价格较低在4000-4100元左右，西北地区沥青市场价格偏坚挺，但实际市场供需矛盾增大，业者偏好低价资源，区外低价资源冲击影响增大，区内炼厂艰难挺价。

二、区内沥青供应上涨9.8%，主营炼厂增加明显

西北地区2024年1-6月平均开工率为31%，同比增幅4.3百分点，1-5月沥青总产量为76.2万吨，同比涨幅9.8%，区内上半年供应增加明显，尤其是中石油、中石化炼厂增加幅度更大，增幅在45%-81%，地炼相对供应偏低，主要是西北地炼基本属于单一型沥青型炼厂，因此在成本偏高情况下，炼厂利润倒挂严重，多数地炼开工意愿不高，4-5月随原油走跌，沥青利润虽有一定程度修复，带动个别地炼复产，但未能稳定生产。而中石油、中石化炼厂产品种类较多，综合利润尚可，且计划性较强，区内低硫沥青如乌石化、长庆石化供应增加明显，疆内项目对于沥青的指定也使得主营生产稳定，整体来看区内沥青供应充足，利空沥青价格。

表1 西北石油沥青炼厂生产情况

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

三、下游需求提振有限，业者去库积极性放缓

截止2024年6月11日，西北地区改性需求在5.3%,环比上涨0.9%，同比跌幅10%，需求复苏远低于同期，目前在建的主要是前年或者去年老项目需求支撑。库存方面截止2024年6月13日，西北区内社会库存为18.9万吨，环比年初增加14.9万吨,整体库存增加明显，业者去库的积极性一般，库存压力较大。一方面是下游需求收缩明显，部分省份甚至未超30%以下投资的项目被砍或延期；另一方面是业者受资金影响，业者心态谨慎，对后市需求的不看好，现阶段多数现货现采，加之当前库存高企，实际库存消耗仍需一定时间，预计需求旺季延伸至7、8月份以后，整体需求不及预期，市场供需差持续拉大，当前对价格起到一定的利空。

四、低硫沥青价差收窄，主营降价促销意愿增强

表2 疆内外低硫沥青套利对比表

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

疆内除部分重交需求外，近几年还有部分低硫沥青跨区域流出，但随着原油的逐渐回落，山东低硫沥青料价格走跌明显，与西北低硫沥青之间的价差逐渐缩小，套利空间收窄，除克炼道路需求支撑炼厂出货挺价外，5月至今乌石化100#从3900元/吨连续三次降价至3600元/吨，长庆F80从4100元/吨连续四次降价至3750元/吨，降价后叠加物流成本降低，汽运到山东、河北地区利润空间虽有收缩，但套利空间仍可打开，不过这两个炼厂实际沥青生产收窄，资源流出量每月在2.5万吨左右，降价后沥青流向区外勉强维持产销平衡。

综合来看，疆内项目需求依托疆内炼厂资源供应充足，而区外部分低价资源纷纷流入，区内供应充足，而需求低迷压制业者采购情绪，叠加资金面支撑不足，区内整体后市情绪看低，短期内沥青价格推涨乏力，市场需求价格在3950-4450元/吨，高价有所承压。但西北需求小高峰预计会出现在9-10月份，届时需求有所回升，市场供需矛盾收窄，预计三季度沥青价格会有小幅推涨的预期，预计价格区间推至4000-4600元/吨。