综述

自4月中下旬以来，CFR东北亚与中国内地汽运乙烯价格价差持续扩大，至本周五，CFR东北亚折合人民币与人民币汽运市场价格的价差在400元/吨左右，环比上月同期增加28.48%。出现两者价差扩大的主要原因是来自中国内地主力生产企业的检修，损失量增加使得汽运市场货源供应紧张，但部分汽运需求下游生产企业并不具备接收船货的能力，从而推动国内乙烯价格上涨，而船运市场则受制于供应充足以及东南亚需求回落的影响，价格震荡下行。

后期来看，由于主要的船运用户后期存检修计划，或进一步导致美金价格下行，但汽运市场供应仍然偏紧，不排除会对船运市场形成部分支撑，存止跌回稳的预期。端午节后归来，国内汽运市场下游节后补货，加之山东当地有部分新增的采购需求，或推动乙烯价格小幅反弹，内外盘价差有进一步扩大的预期。预计节后国内乙烯市场价格再7300-7400元/吨区间运行，CFR东北亚乙烯价格或维持在800-830美元/吨。

近期乙烯市场关注点：

1、周内乙烯下游产品价格全线走跌，其中，跌幅最为明显的是环氧乙烷行业，跌幅在1.76%，该行业出现利润亏损。

2、截至6月5日，WTI价格为74.07美元/桶，较5月30日下跌4.93%；布伦特价格为78.41美元/桶，较5月30日下跌4.21%。本周国际油价下跌，主要的利空因素为：OPEC+计划从10月起逐步取消自愿减产，引发市场对未来供应增长的担忧，且美国汽油库存出现增长。

3、主力下游聚乙烯行业开始进入需求淡季，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.12个百分点，器重你跌幅最为明显的是PE管材开工率变化，环比上周下跌1.50个百分点。

4、隆众2024年乙烯行业发展大会即将于7.3-7.4日在浙江·绍兴隆重召开。

一、节前下游刚需采购为主，市场守稳度过

本周亚洲乙烯市场偏弱整理，由于业者对后市看空情绪难改，导致场内对于7月份新单的询盘虽有增加，但成交相对清淡，现阶段，国内汽运市场价格已经维持在7300元/吨以上，内外盘的价差持续扩大。

内盘市场来看，本周期国内乙烯市场延续稳定走势，低价货源减少。由于汽运市场整体供应有限，且部分下游生产企业不具备接收船货的能力，恐节后乙烯汽运价格走高之下，来自山东的需求表现强劲，周内市场商谈气氛顺畅。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

本周乙烯国产量环比增加1.97%，主要是福建联合装置重启、浙石化开工负荷提升的带动。从下游需求端来看，周内下游实际需求环比基本持平，五大主力下游实际需求量环比仅下降0.54%。其中，主要的需求增量来乙二醇和苯乙烯，环比分别上涨6.55%和1.64%。

二、工厂开工相对稳定，后期供应面相对平稳

预测：未来三周乙烯国产量预计增加1.92%。主要是前期检修结束装置重启后带动产量恢复。外盘市场来看，暂无生产企业有开工负荷的调整，预计供应相对平稳。

1、东北亚整体开工维持在75-80%左右，供应端无明显变化

五月底，韩国当地部分裂解装置小幅降负荷运行，但随着周内国际原油价格的大幅下挫，裂解装置利润修复明显，整体开工较为平稳。后期来看，预计韩国YNCC的3#石脑油裂解装置或在6月底重启，该装置乙烯产能47万吨/年。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、汽运市场供应较为平稳，对场内有所带动

本周期内，仅卫星化学、三江化学正常出货，山东当地主力生产企业维持前期出货节奏，周边下游消化为主，其余工厂出货变化不大。基于当前需求端的采购，业者普遍认为6月中下旬现货供应量较为有限，从而推动节后汽运价格上涨。

3、船舶到港平稳，下游正常接港

周内，乙烯进口货源到港较为正常。不过，受苏北某厂检修影响，其6月份装船计划或有推迟或减少，浙石化装置重启，正常执行合约。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、下游需求变现差异化，或成为影响市场走势的关键

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量（含一体化装置）预计增加至81万吨，环比增加0.87%。需求增量主要来自一体化装置配套的重启，故中长线看乙烯现货市场需求面相对稳定。

1、前期价格上行过快，周内下游多产品回吐涨幅

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，下游多产品价格走跌，受前期房地产政策面的推动，下游积极推涨，然终端用户跟进较为缓慢，导致高价原料出货不畅，从而引发本周下游多产品价格快速下行。1、其中，跌幅最为明显的是环氧乙烷行业，跌幅在1.76%，该行业出现利润亏损。

2、乙烯价格低位运行，下游行业利润有所修复开工走高

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

周内，虽然理论上单产品的亏损增加， 但考虑到整个生产装置的利润情况来核算，实际石脑油裂解以及下游PVC等装置均有利润。故周内下游多数产品的开工负荷均有提升，聚乙烯行业受临时突发的装置故障和牌号切换，开工下降1.99个百分点，环氧乙烷受吉林石化装置停车的影响，开工下降0.09个百分点。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端行业需求表现涨跌互现，但整体呈现下行走势：

从乙烯产业链终端整体来看，周内虽然乙二醇行业在防冻液进入了忘记，但：

聚乙烯：中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.12%。其中农膜整体开工率较前期-0.77%；PE管材开工率较前期-1.50%；PE包装膜开工率较前期+0.38%；PE中空开工率较前期+0.24%；PE注塑开工率较前期+0.95%；PE拉丝开工率较前期-0.89%。

乙二醇：中国乙二醇样本需求量：49.65吨，环比上涨2.91%，兴邦、泉迪等提升负荷，聚酯行业产量小幅增加，另外防冻液逐步进入产销旺季，整个乙二醇的需求量大幅增加。

苯乙烯：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在22.94万吨，较上周-1.26万吨，环比+5.21%。周内，EPS工厂停车较多，需求下降较为明显；PS和ASB装置有小幅波动，但多以降负荷表现为主。整体来看，本周三大下游整体需求下降较为明显。

PVC：本周下游制品企业开工率在55.94%，环比小幅提升0.67%。型材开机率51.11%，环比提升1.67%%；管材开机率51.25%，环比增加持平。

四、国际原油预期小涨，成本面给予信心

目前来看，OPEC+10月增产计划带来的主要是心态层面的恐慌情绪、难以持久，布伦特在75美元一线的支撑依然较为坚固，持续下行的基础尚不具备。预计下周国际油价或存上涨空间，美国消费的季节性利好有望增强，且9月底之前OPEC+减产氛围依然存在。预计WTI或在73-77美元/桶的区间运行，布伦特或在77-81美元/桶的区间运行。

预测：国际原油存小幅回调预期，成本面或给予市场心态上的支撑。

五、供需基本面表现不一，内外盘价格有望进一步扩大

下周重点关注国内、国外装置变化情况以及下游行业利润变化。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：韩国当地开工或维持在8成左右，预计6月份外盘供应平稳，内盘市场则受新浦化学、盛虹炼化不出货带动，整体供应偏紧。

需求：东北亚乙烯市场对于7月份的需求尚可，但主力外采船货的下游苯乙烯、PVC装置均有停车检修计划，预计7月份需求欠佳；内盘市场来看，山东当地存外采需求，或对汽运价格形成支撑。

成本：原料预期偏强，成本面驱动力增加。

结论（短期）：市场供需基本面表现不一，内外盘价格持续扩大，预计下周国内乙烯市场趋坚运行，美金市场在市场在下游刚需询盘增加带动之下，或持稳商谈为主。预计下周国内乙烯市场价格至7300-7400元/吨运行，外盘乙烯价格至800-830美元/吨运行。

结论（中长期）：市场价格处于相对偏低水平，但海湾化学7月存检修计划，需求或大幅回落，预计7月乙烯美金市场难有强势表现，CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在800-830美元/吨；华东市场价格则受下游聚乙烯行业回归淡季影响，整体运行区间下行至7200-7300元/吨。

风险提示：国内装置检修变化；PVC装置开工情况；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net