合成橡胶

导语：近期，SBS市场形势可谓是“烈火烹油 鲜花着锦”，多重因素强势助推，主流道改牌号市场报盘破14500元/吨，而油胶溢价延续，在SBS终端需求集中淡季的六月份，不可不称之为“烈火烹油”，其中5月底开始丁二烯行情超出意料反转上涨走势，中石化丁二烯短期接连上涨四波累计1000元/吨是那把“最烈的火”，而SBS持续半年以来的减产，供应持续偏紧及合成橡胶的期货暴涨则是那锦上添花-“鲜花着锦”。

上半年，SBS供方生产压力持续高位，理论生产利润持续负值

来源：隆众资讯

2024年6月6日来看，国内SBS道改牌号成本在14445元/吨，同比去年同期9990元/吨涨幅44.59%，成本上涨的趋势着实让人意外，尤其是在5月底丁二烯后市持续看跌走势预期之下，一方面在于丁二烯长期的集中检修导致的供应环比减少；其二在于丁二烯进口大量减少，但出口环比大幅上涨，导致国内现货供应较低，港口库存低位导致供价存在较大上涨的空间。

2024年整个上半年，SBS的成本持续高位运行，如上图所示，上半年成本基本在13188元/吨，而791-H的上半年年度出厂均价在12928元/吨，半年度理论利润仍为负值。

合成橡胶期货暴涨 SBS关联因素提振明显

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如上图可知，随着合成产品增加了期货操盘，SBS的关联产品合成橡胶的市场震荡性加剧， 其超强的金融属性也是在很大程度上影响了同一个原料属性的SBS市场，尤其是在行情出现剧烈波动节点：6月7日，上期所合成橡胶期货午盘收盘：BR2406收盘价15560元/吨，涨1250元/吨；主力合约BR2407合约收盘价15765元/吨，涨1210/吨；BR2408合约收盘价15670元/吨，涨1135元/吨。合成同SBS不仅在原料上较大同步，下游在鞋材行业的交叉关联应用，也对于中国华南及华东鞋材生产集聚地的市场氛围存在利好的提振。

国内SBS供应减量持续发力，上半年国内SBS半年度开工仅在43%左右，同比去年同期54%的开工降低了11%。

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目前市场SBS现货偏紧，尤其是巴陵石化、惠州李长荣及独山子等由于装置持续降负荷或者停车，现货流通一般，市场库存一般，而终端客户五月底多是“等跌”心态导致终端库存低位，同比往年习惯性备货数量大幅下降，SBS工厂库存更是降至了年内底位，此种情况下，“现货”为王状况叠加成本高位，及合成期货因素助推，SBS国内供价推涨意向强势，截止6月7日，中石化主流道改供价执行14200元/吨，同比去年同期供价涨幅42%。

SBS下游需求释放同比减量 但刚需备货支撑市场成交

6-7月份作为SBS多数下游淡季，需求释放同比减量，尤其是道改行业反馈尤为明显，且近期华南地区持续降雨，多数工厂施工降至相对低位，虽然华北部分规模性道改客户表示仍有一定订单补量，但是整体同比去年仍有大约2.5-3成左右的下滑。但本年度、“弱预期”及“弱资金”双重压力下，多数终端形成刚需补货，仓库原料数量有限，在持续后市看涨态势下，近期询盘积极，短期成交促进了行情的进一步推高。

后市走向如何？此种情景是否能够延续？

短期供应低位延续：6-7月份来看，巴陵石化、茂名石化、古雷石化及燕山石化，中石化系统生产工厂开工偏低，整体开工率不足四成，而合资供方存在较大检修预期，民营供方除却宁波长鸿，多是维持停车或者转产状态，因此，短期现货偏紧仍是行情的主要影响因素。

成本快速上涨，后续高位震荡大势所趋：由于丁二烯短期供应仍有支撑，且进出口暂无明显转向走势，而其主要下游的提振短期仍不可忽视，丁二烯对于SBS市场，短期仍有高位兜底走势。

结合以上两点，SBS成本及供应面仍是多头影响，且不能忽视SBS出口面的提振仍在发力，虽然SBS需求目前并未呈现明显的转好走势，但短期需求拖拽并不足以影响SBS行情仍有上调空间，预计端午节后不排除主流供价仍存上调空间，但距离下半年相对“旺季”启动之间，仍有较长一段时间的僵持阶段，SBS行情涨至一定高位后走势放缓，或将进入僵持盘整阶段，后续要关注目前基建及房地产相关政策落地对于需求启动的影响，且持续关注丁二烯的内外盘走势。