合成橡胶

近期国内SBS行情阶段性触底反弹，市场询盘增量，且场内交易积极，部分贸易客户及终端客户成交明显增量：虽然丁二烯短期快速大幅上涨是一个重要因素，但是SBS产量持续减量，供应累积“量变”引发“质变”影响早见端倪。通过对于六月份供应统计，如下图所见，SBS油胶、干胶及道改产量上半年供应同比及环比均有较大下滑幅度，本年度“成本导向型”生产逐步替代了往年其他生产模式。

来源：隆众资讯

如上图可知，2024年上半年油胶合计产量在8.56万吨，同比跌幅近12%；干胶产量合计13.84万吨，同比跌幅17%左右；道改产量15.21万吨左右，同比跌幅12%左右。SBS所有种类产量跌幅同比都下滑了一成以上，且是多个月份持续减产，这也是超出了部分客户对于供应的预期。

目前国内生产工厂总计十六家，但是能够维持正常生产的厂家不足十家，其中国企占据了大头，按照往年的生产经验，国企作为“领头羊”企业，年度生产任务及生产指标是进行计划生产的 主要要素，但是2024年来看，SBS主要生产原料丁二烯及苯乙烯持续在高位运行，尤其丁二烯月度供价基本在10000-12000元/吨左右，相比较往年的七八千左右价格的原料，对于我们SBS行业的生产压缩到一个极限地步，SBS工厂面临前所未有的生产压力，尤其是在终端需求尚未恢复的阶段，这种压力凸显尤甚。

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简短分析：1、4月份，中石化华中丁二烯出厂价格同F875价差645元/吨，环比减少245元/吨，成本上涨，但是油胶累库拖累厂家上调供价。

中石化华中丁二烯出厂价格同791-H价差1632元/吨，环比减少30元/吨，价差变动有限，干胶道改产量较低，社会库存低位，供价同步原料持续上涨。

丁二烯作为SBS直接上游原料，其走势与PP价格相关性系数极强高达90%以上，但是部分节点关联系数会下降至85%以下，尤其是当成本在10000元/吨以上节点，价差的参考性会无限下降；2021-2023年油胶同丁二烯价差均在3000元/吨以上；干胶同丁二烯价差在3500元/吨以上。但是2024年，SBS油胶供价同丁二烯价差仅有千元左右，干胶供价同丁二烯价差也仅仅在两千左右，考虑到SBS生产系数在三千左右，多数时间SBS生产“入不敷出”，进入“生产愈多，亏的愈多”的怪圈，这也是菏泽科信、浙江众立、宁波金海及广东众和等工厂SBS产线长时间停车或减产的主要原因。

通过表象看本质，在这之前，对于未来SBS供应或者逐步增加，甚至会恢复往年的数量，这种看法仍占多数，所以自1月份到现在，不乏仍持续期货成交或者空单交易为主题，但是在原油长期持续80-90美金/桶的今天，在地缘政治尤为频发的今天，我们或者尝试接受：成本高位运行或者将成为一种常态，而SBS作为较为接近终端的一个原料产品，受限于经济发展进度，终端需求的爆发仍需等待，那么SBS产量将会持续一个偏为紧缩状态，虽然高位成交仍有难度，但是对于生产工厂或者部分贸易客户，保供及后市货源补充重要度提升，因为短期多数工厂仍将维持“成本型导向生产”模式，谨慎操盘。