综述
周内国际原油上涨对于沥青的提振效果有限，市场整体交投氛围平淡。山东地区虽然部分低价资源成交小幅放量，但是各品牌价差缩小明显，资源竞争依旧激烈，下游零散刚需拿货为主；华东天气及环保检查使得终端需求不及预期，业者多按需采购为主，但因炼厂执行量价优惠，备货需求增加，流通至社会库资源导致社会库继续高企 ；华南炼厂供应稳定，主力炼厂多执行合同出货，加之部分地区近期受降雨影响，市场低价成交一般，业者按需采购。短期来看，在沥青供应降量，但需求端仍无明显支撑的情况下，现货价格维持偏弱走势为主。
近期沥青市场关注点：
1、沥青现货价格持续下探，部分炼厂近期相继转产、停产检修，预计下月产能利用率面临下降；
2、南方多降雨天气，下游终端项目施工受阻，国内终端资金问题暂未缓解，需求疲弱，南方主营炼厂维持批量优惠，南北区域价差难以打开，供需矛盾仍存；
3、市场在对于OPEC+的延期减产预期明朗以及中东局势不稳定等因素影响，原油支撑走强，对沥青成本端有小幅支撑；
目录： 一：沥青现货价差收窄，不同资源竞争加剧 二：沥青利润修复后，产能利用率有所提升 三：需求受限，优惠尽出刺激出货 四：业者买涨不买跌 市场观望情绪加重 |
一、沥青现货价差收窄，不同资源竞争加剧
1、现货价格
标签 | 2024/5/30 | 2024/5/23 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3565 | 3615 | -50 | -1.38% | 市场价 |
华东 | 3760 | 3760 | 0 | 0.00% | 市场价 |
华北 | 3595 | 3645 | -50 | -1.37% | 市场价 |
西南 | 3885 | 3890 | -5 | -0.13% | 市场价 |
东北 | 3990 | 3990 | 0 | 0.00% | 市场价 |
西北 | 4250 | 4250 | 0 | 0.00% | 市场价 |
华南 | 3690 | 3710 | -20 | -0.54% | 市场价 |
均价 | 3710 | 3737 | -27 | -0.73% | 市场价 |
图1 隆众资讯沥青重点区域价格 |
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来源：隆众资讯 |
截止 2024 年5月30日，国内沥青均价为3710元/吨，环比上周价格下调27元/吨。 周内来看7个区域，4个区域价格走跌，3个区域暂稳，暂无区域上涨，沥青现货弱势依旧。其中山东及华北地区价格延续上周趋势走跌幅度较大，沥青现货维持高价承压低价趋稳的局面为主，部分月底低价资源流出，市场主流成交稳中下行。区域间资源竞争较为明显，但终端需求受制于资金问题改善缓慢，市场多按需采购为主，短期沥青现货维持大稳偏弱运行为主。 2、期货价格
图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图 |
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来源：隆众资讯 |
1、现货价格
本周四BU主力收盘价3682元/吨，周环比涨0.35%。与山东基差扩大、与华东现货基差收窄。
二、沥青利润修复后，产能利用率有所提升
1、供应
图4-7 沥青日产、日损失量、产量分归属（周度）、产量分大区（周度） |
来源：隆众资讯 |
供应方面，中国沥青炼厂产能利用率为28.7%，环比增加2.2个百分点，沥青周产量为49.8万吨，环比增加7.6%。主要是虽然东方华龙停产检修，损失产能150万吨/年，但山东胜星以及江苏新海复产沥青，整体产能利用率有所增加。本周国内沥青产能利用率处于近五年低位水平，1-5月累积产量共计1113.1万吨，较去年同期下降2.6%。回顾2022-2023年，5月下旬沥青平均产能利用率在25.9%-34.4%之间；近期 原油价格偏弱走势，炼厂加工利润明显修复，个别地炼陆续恢复生产，加之南方个别主营炼厂稳定生产，整体产能利用率有所增加。
预计下周中国沥青炼厂产能利用率下降1.1个百分点到27.6%，主要是下周东明石化停产检修，带动产能利用率下降。
图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图 |
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来源：隆众资讯 |
图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图 |
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来源：隆众资讯 |
利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-664.1元/吨，环比增加50.6元/吨。山东沥青周度均价为3540元/吨，较上周跌73元/吨；原料周度均价为4977元/吨，较上周跌94元/吨；柴油周度均价为7213元/吨，较上周涨31元/吨。周内原料价格跌幅略高于沥青，但柴油价格有所上涨，利润亏损小幅收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
3、库存
图12 隆众资讯沥青厂库及社会库库存走势图 |
来源：隆众资讯 |
库存方面，国内54家沥青样本厂库库存共计122.5万吨，较周一（5月27日）增加0.4%。本期国内沥青厂库库存涨跌互现，整体小幅累库，其中华东地区累库较为明显。主要由于江苏新海复产沥青，短期未有资源发货，整体供应小幅增加，带动厂库出现累库。国内沥青104家社会库库存共计289.5万吨，较周一（5月27日）增加0.7%。统计周期内国内社会库存小幅累库，其中山东地区社会库累库较为明显，主要由于近期部分炼厂释放低价短期合同，提振业者采购意愿，部分业者采购入社会库，带动库存增加。
三、需求受限，优惠尽出刺激出货
图13 隆众资讯物流活跃度指标 |
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来源：隆众资讯 |
本周样本企业沥青物流景气指数为18，周内物流活跃度维持稳定，目前需求恢复相对较缓，未有明显增量情况下相对稳定。
图14 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图15 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图 |
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来源：隆众资讯 |
图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图 |
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来源：隆众资讯 |
图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图
数据来源：隆众资讯
下游方面，国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.6万吨，环比增加13%。分地区来看，华东及东北出货量增加明显，华东主要是主营炼厂执行批量优惠政策，加之区内部分炼厂多低价船运出货，带动整体出货量增加；东北主要是区内刚需稳中有增，其次低硫资源价格走跌，刺激业者集中拿货采购。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为10.7%，环比增加0.5%。本周山东及华中地区需求间歇增加，改性沥青需求好转，带动供应增加。建筑防水市场方面，周内沥青用量在1.47万吨，较上周小幅下降，整体表现均差强人意，业者生产积极性偏低。
四、业者买涨不买跌 市场观望情绪加重
标签 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 产能利用率 | ↑ | 27.6% |
厂库库存（万吨） | ↓ | 121.1 | ||
社会库库存（万吨） | ↓ | 287.0 | ||
需求 | 重交沥青出货量（万吨） | ↓ | 41.0 | |
改性沥青产能利用率 | ↑ | 10.8% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↑ | 82-86 | |
图19 沥青上下游观点调研图 |
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数据来源：隆众资讯 |
本周期，隆众资讯对国内68家企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，暂无看涨观点，看震荡整理的占总数的81%，看空的占总数19%。
结论（短期）：成本端来看，本周市场对于OPEC+的延期减产预期明朗以及中东局势不稳定等因素影响，原油价格大幅反弹，对沥青成本端有小幅支撑，市场低价资源弱稳为主。供应端来看，下周沥青供应有望减少，山东地区齐鲁石化、胜星石化有计划转产渣油，东明石化计划检修；华东地区主力炼厂维持间歇生产。需求端来看，北方地区天气尚可或对刚需有所支撑，需求有望缓慢恢复，但是南方地区仍多降雨天气，整体需求难言好转。整体来看，沥青市场有望维持低价趋稳高价承压的局面。
结论（中长期）：国际原油或维持高位宽幅震荡走势，美国夏季需求高峰叠加OPEC减产有望延长等利好因素，短期或维持偏坚挺运行为主。需求端来看，6月中旬至7月中旬长江流域进入梅雨季节，南方雨水或影响刚需，且目前资金回款情况仍较差，市场实际需求难言乐观，对市场仍是利空因素主导；供应端来看，6月份国内沥青总计划排产量为216.2万吨，环比下降7.8万吨，降幅3.48%，同比6月份实际产量下降43.2万吨，跌幅16.6%，其中主营产量有所下降，地方炼厂排产仍有不及预期的可能，所以6月份沥青产量或难有增加。综合来看，沥青现货在未来一个月或依旧面临偏弱运行的可能。
核心要素：
1、资金及天气问题制约，下游终端项目开工进程缓慢
2、沥青利润虽有所修复，但供大于求不利于市，炼厂降产预期增加
3、下游需求提升不及预期，供需关系失衡
市场情绪：稳中偏弱
胡乃玲
隆众资讯沥青分析师
邮箱：lilili@oilchem.net
公司网址：www.oilchem.net