沥青焦点文章，隆众聚焦
核心观点：
5月份沥青利空因素频出，各地价格连续走跌，南北需求分化，区域价差无法开启，品牌资源竞争加剧，下游需求同比偏弱，刚需项目增速较缓，业者悲观恐慌情绪蔓延，拿货采购意愿欠佳。
核心数据：
1、产能利用率（偏空）：本周沥青产能利用率预估为28.7%，环比增加1.2%，沥青周产量为49.8万吨，环比增加7.8%。
2、库存（偏空）：截止5月27日，国内沥青商业库存社会库库存共计409.4万吨，周环比增加0.5万吨。
3、需求（偏多）：截止5月28日，5月份54家样本企业出货量预计为159.9万吨，环比增加4.6%，同比减少32.8%。
4、利润（偏空）：截止5月27日按当前原料价格测算，5月份生产沥青综合利润月均值为-701.6元/吨，月度环比增加330元/吨，利润有所修复。
一、利空因素明显 沥青价格连续走跌
表1 国内沥青市场价格一览表
单位：元/吨
日期 | 华南 | 华东 | 山东 | 东北 | 华北 | 西北 | 西南 | 全国均价 |
2023/5/29 | 3720 | 3750 | 3690 | 4175 | 3770 | 4350 | 4135 | 3843 |
2024/4/29 | 3715 | 3770 | 3720 | 4050 | 3765 | 4225 | 3940 | 3802 |
2024/5/21 | 3710 | 3760 | 3635 | 3990 | 3665 | 4250 | 3890 | 3748 |
2024/5/28 | 3710 | 3760 | 3565 | 3990 | 3615 | 4250 | 3885 | 3715 |
周变化 | 0 | 0 | -70 | 0 | -50 | 0 | -5 | -32.85 |
周变化幅度 | 0.0% | 0.0% | -1.9% | 0.0% | -1.4% | 0.0% | -0.1% | -0.9% |
月变化 | -5 | -10 | -155 | -60 | -150 | 25 | -55 | -87.35 |
月变化幅度 | -0.1% | -0.3% | -4.2% | -1.5% | -4.0% | 0.6% | -1.4% | -2.3% |
年变化 | -10 | 10 | -125 | -185 | -155 | -100 | -250 | -128.3 |
年变化幅度 | -0.3% | 0.3% | -3.4% | -4.4% | -4.1% | -2.3% | -6.0% | -3.3% |
数据来源：隆众资讯
从沥青价格走势来看，5月份沥青价格连续走跌，尤其是山东华北地区月度价格跌超150元/吨，跌幅达4%以上，南方地区虽价格持稳，但主营炼厂明稳暗降，多执行优惠政策，优惠幅度最高150元/吨。周度市场来看，沥青市场需求略显平淡，部分地区成交价格多在低位。山东地区近期炼厂仍未完全产销平衡，市场价格有所下行，市场刚需零散拿货为主，实际成交多在低位；华北地区供应平稳，炼厂执行合同出货，仍有释放远期合同的预期，但是受“买涨不买跌”心态因素影响，贸易商多谨慎观望为主，市场主流成交稳中下行；华东地区主营炼厂供应增加，出货压力较大，执行批量优惠政策，实际市场成交价格下行。
二、部分炼厂复产沥青 产能利用率提升1.2%
数据来源：隆众资讯
截止当前，本周沥青产能利用率预估为28.7%，周环比增加1.2%，沥青周产量为49.8万吨，环比增加7.8%，但5月份沥青月产量预计在224万吨，呈现走跌趋势。分地区来看，5月份华东、山东产能利用率提升为主，但华南及华北下降明显。华东地区主要是宁波科元5月初复产沥青，加之镇海排产超预期增量明显，月底江苏新海复产沥青，产能利用持续上涨；山东5月份产能利用率有所提升，主要是原油及稀释沥青贴水利润虽然有所修复，部分炼厂复产沥青，但随着价格迅速走跌，导致部分炼厂生产意愿欠佳，多持观望心态，产量提升速度受限。华北及华南产能利用率下降，华北主要是河北鑫海降产，其他炼厂多处于停产沥青状态；华南主要是茂名产量下降明显，加之下游需求表现欠佳，区内整体开工偏低。
三、各地库存涨跌互现 累库速度有所走缓
数据来源：隆众资讯
截止2024年5月27日，国内54家沥青样本厂库库存共计122万吨，本期国内沥青厂库库存涨跌互现，整体小幅去库，其中华东及东北地区去库较为明显，主要由于东北地区低硫资源价格下跌，刺激出货；华东地区主要由于部分主营炼厂执行批量优惠政策，厂家出货明显增加，带动厂库库存去库。另山东地区厂库累库，主要由于胜星复产，且市场价格连续下跌，业者采购情绪欠佳。国内沥青104家社会库库存共计287.4万吨，统计周期内国内社会库存小幅去库，其中山东地区社会库去库较为明显，主要由于近期炼厂沥青价格跌幅较大，业者采购相对谨慎，社会库出货为主，带动社会库小幅去库。
四、低价及优惠刺激 出货情况有所好转
表2 2024年5月沥青月度出货量情况一览表
单位：万吨
区域/牌号 | 2024年5月 | 2024年4月 | 2023年5月 | 环比 | 同比 |
东北 | 16.7 | 11.9 | 10.9 | 40.1% | 52.8% |
华北 | 24.0 | 26.6 | 33.5 | -9.8% | -28.4% |
华东 | 38.4 | 34.8 | 57.0 | 10.3% | -32.6% |
华南 | 13.7 | 23.6 | 21.6 | -41.9% | -36.5% |
山东 | 49.4 | 39.1 | 97.4 | 26.2% | -49.3% |
西北 | 10.3 | 10.5 | 11.2 | -1.6% | -7.6% |
西南 | 7.5 | 5.6 | 6.3 | 33.4% | 18.1% |
合计 | 159.9 | 152.9 | 237.9 | 4.6% | -32.8% |
数据来源：隆众资讯
据统计5月份54家样本企业出货量预计为159.9万吨，环比增加4.6%，同比减少32.8%。月度情况来看，各地出货量增减情况不一，其中东北、山东、华东及西南出货量增加。东北一方面是北方地区需求回暖，另一方面低硫沥青价格优惠后刺激出货；山东主要是山东东方华龙恢复正常出货，加之下游刚需稳中有增，出货量有所增加；华东主要是宁波科元复产沥青，加之主营炼厂优惠政策；西南主要是中海四川复产沥青，整体出货提升。
同比来看，5月份出货量低于同期水平32.8%，除东北及西南地区外，多数地区出货量减少十分明显，一方面是下游需求表现不及预期，业者采购积极性欠佳，另一方面地炼产能利用率低位水平，加之价格有所下行，影响整体出货水平。
五、利空因素制约 利润修复空间受限
数据来源：隆众资讯
截止5月27日按当前原料价格测算，5月份生产沥青综合利润月均值为-701.6元/吨，月度环比增加330元/吨，利润有所修复。从成本情况来看，本月布伦特原油在80-85美元/桶区间窄幅震荡运行，稀释沥青贴水在-13美元/桶，成本端运行较为稳定，但是沥青价格受需求、资金等利空因素影响，5月份价格走跌明显，利润修复空间有限。
六、供需双弱局面 沥青市场阻力重重
表3 2024年沥青月度供需平衡表
单位：万吨
月份 | 2024年1月 | 2024年2月 | 2024年3月 | 2024年4月 | 2024年5月E | 环比 | 2024年6月E | 环比 |
产量 | 228.2 | 184.6 | 237.8 | 228.5 | 224 | -2.0% | 216.2 | -2.0% |
进口 | 27 | 27.7 | 29.5 | 36.5 | 30 | -17.8% | 26 | -17.8% |
出口 | 2.6 | 4.4 | 2.8 | 1.6 | 3 | 88.7% | 3 | 88.7% |
下游消费 | 205 | 136.3 | 228.4 | 249.9 | 237.9 | -4.8% | 234.2 | -4.8% |
期初库存 | 228 | 275.6 | 347.2 | 383.4 | 396.9 | 3.5% | 410 | 3.5% |
期末库存 | 275.6 | 347.2 | 383.4 | 396.9 | 410 | 3.3% | 415 | 3.3% |
供需差 | 47.6 | 71.6 | 36.2 | 13.5 | 13.1 | -3.0% | 5 | -3.0% |
产量同比 | 22.0% | -10.6% | -8.6% | -17.3% | -11.1% | / | -16.6% | / |
下游消费同比 | 16.0% | -24.2% | 1.5% | -14.1% | -8.2% | / | -22.3% | / |
数据来源：隆众资讯
供应端来看，2024年6月份国内沥青总计划排产量为216.2万吨，环比下降7.8万吨，降幅3.48%，同比6月份实际产量下降43.2万吨，跌幅16.6%。分归属来看，中石化及地炼排产有所下降，其中中石化是镇海排产下降，加之茂名产量低位，地炼是东方华龙、山东东明、大连锦源及盘锦北沥6月份检修，计划排产有所减少。需求端来看，南方地区仍多降雨天气，下游终端施工受阻，尤其是华东梅雨季节，供需矛盾仍存；北方地区天气尚可，但目前价格低迷及社会库高企，下游采购意愿欠佳，需求表现不及预期。短期来看，沥青现货资源供应仍相对充裕，低价资源竞争明显，连续下跌加重市场恐慌情绪，整体拿货积极性放缓，部分多为刚需拿货为主，预计短期现货价格维持偏弱运行。中长期来看，部分高价合同执行，业者惜售心理，6月中上旬以后，部分地区价格或有所反弹，预计涨幅在50元/吨左右。