导语：纵观三季度，随着丙烯以及下游产能相继释放，供需格局变化明显。原料端国际原油、丙烷、甲醇、乙烷价格走势保持上涨态势，给予丙烯成本强力支撑。供应方面产能释放同时提升自给率，进口依存度逐渐下滑，而出口量达近年新高。需求方面丁辛醇、丙烯酸等产品盈利空间突破新高，而主力下游聚丙烯受国内新增产能释放以及终端需求欠佳影响，利润空间多处于倒挂状态。而供需变化影响下国际、国内套利窗口亦出现新格局。
1、丙烯成本支撑强势，价格“抗跌性”增强
数据来源：隆众资讯
2021年丙烯三种工艺原料均呈现上涨趋势，来到三季度原料上涨势头不减，带动丙烯生产成本快速提升，对丙烯形成较明显支撑，因此在市场走弱时，价格“抗跌性”增强。但成本逐高的同时工艺利润分化明显，石脑油制丙烯因国际原油走势保持较好，虽利润空间亦有收窄，但整体走势波动可控。丙烷脱氢受进口丙烷价格上涨，以及丙烯价格偏低影响，该工艺盈利一度跌至成本线附近震荡。甲醇制丙烯工艺亦受甲醇、乙烯双重制约利润处于持续倒挂状态。
2、供需产能相继投产，整体变化依旧考验市场。
图3 丙烯上下游产能变化
数据来源：隆众资讯
2021年供需产能均不同程度释放。一季度产能释放较多，约为216万吨。二季度产能释放较一季度略有减少，约为85万吨。三季度产能释放较二季度增加，约为165万吨，包括古雷石化、宁夏润丰、金能科技等装置。而下游产能释放相对较为缓慢，一季度下游产能释放70万吨，二季度40万吨，三季度75万吨，其中下游投产多为聚丙烯装置。丙烯产能快速增加，一定程度提升丙烯自给率，然下游需求增速不及供应增速，丙烯商品流通量增加。但介于三季度丙烯三种生产工艺利润收窄较为明显，导致部分装置停车检修，新增产能对市场影响不及预期。未来四季度新增产能继续释放，供需考验依旧存在。
3、丙烯下游产品盈利分化愈发明显，对原料支撑与制约拉锯。
图 4 丙烯下游衍生物盈利变化
数据来源：隆众资讯
2021年来看，丙烯下游产品盈利表现较好，尤其三季度下游丙烯酸产品装置波动较多，导致供应偏紧，需求表现强势之下利润涨至6400元/吨，较二季度上涨234.26%。其他产品丁辛醇、环氧丙烷亦维持较丰厚盈利，辛醇理论利润涨至9300元/吨，较二季度上涨35.34%。正丁醇理论利润8100元/吨，较二季度上涨13.68%。环氧丙烷理论利润为6300元/吨，较二季度上涨8.50%。因此此类产品对原料丙烯保持较强采购需求。
而主力下游聚丙烯行情表现牵强，基本维持负盈利状态，行业整体开工负荷一度跌至20-30%，原料支撑与制约分化明显。
数据来源：隆众资讯
聚丙烯作为丙烯占比最大的下游产品，其走势和盈利变化与原料丙烯关联度较高。而聚丙烯粒料多为一体化装置，聚丙烯粉料多为外采原料企业，当两者价差较小时，聚丙烯粒料优势较为明显，因此聚丙烯粉料不仅受原料影响，与聚丙烯粒料亦有关联。从图4可知，主力下游聚丙烯2021年表现欠佳，对原料需求难有较好支撑。通过图5、图6可以看出三季度丙烯与聚丙烯粉料、粒料价格走势均跟进性较强，因此价格方面无较大利好。而当相关联产品均保持较合理价差时，利润空间可观，开工负荷亦维持较高水平，同时对原料需求较为强劲，从而带动丙烯价格走势。聚丙烯与丙烯关联较强，后市仍是制约原料走势关键。
4、国内自给率上升，对区域套利窗口带来考验。
随着国内产能不断新增，区域外及区域内套利空间窗口随之发生变化。
进出口货源流变化：2021年下半年，欧美地区受到飓风、洪水等自然灾害的影响，丙烯价格持续上行，西北欧与东北亚地区丙烯价差逐渐增加，因此该区域套利窗口打开。
国内货源流向变化：区域内东北地区随着辽阳石化30万吨/年聚丙烯装置投产，区域内贸易货源缩减明显，价格相对保持坚挺，区域间无明显价差优势，套利空间窗口关闭。
5、进口依存度下滑、出口增加有望成为常态化。
数据来源：隆众资讯
2020年国内新增产能继续释放，但国内依旧存在需求缺口，因此丙烯出口量有限。而到了2021年国内丙烯产能继续释放，丙烯自给率得到大幅提升。进入三季度，丙烯进口量较2020年减少明显， 7月，丙烯进口量17.39万吨，同比减少35.04%，环比下降12.48%，为2015年以来最低水平。8月份我国丙烯进口量在18.84万吨，环比增长8.34%，9月份我国丙烯进口量在22.56万吨，环比增长19.75%。
出口方面，7月份我国丙烯出口量在1.00万吨，环比增加4900.00%。8月，因套利空间持续打开，国内出口至欧美地区的丙烯货源明显增加，出口量在3.09万吨，环比增加209.00%，9月份我国丙烯出口量在2.33万吨，环比减少24.60%。后期随着国内丙烯产能继续释放，丙烯出口向常态化发展。
后市展望：
十月份，丙烯市场在宏观利好提振、下游聚丙烯需求向好带动之下，经历短暂冲高后回落，但丙烯价格跌至节前水平概率较小。就后市而言，原料石脑油、丙烷价格或依旧保持坚挺，而甲醇受煤产能释放以及煤炭政策干预，价格或继续回落为主，但整体波动幅度可控，因此甲醇成本支撑仍存。供应方面装置波动带来的增量以及鲁清石化、汇丰石化、齐翔腾达、安庆泰恒发等产能释放带来的增量对市场冲击不容小觑。需求方面主力下游聚丙烯行情能否逆袭，依旧是制约原料走势的关键因素，而其他产品比如丙烯腈等新增产能释放或将释放短暂利好。另外随着冬季到来，大气污染等环保影响或成为不可抗力。综合来看后市丙烯价格或难迎新高，整体高位震荡为主。
结语：2022年依旧是丙烯产能集中投放的一年，原料多元化仍是投产的主流趋势。未来供需产能不断扩张，碳三产业链又会面临怎样的机遇和挑战，获取更多内容及数据，请关注隆众资讯《2021-2022中国丙烯市场年度报告》。