前言：9月第一个工作日，东北亚乙烯市场单日涨幅至50美元/吨，价格快速上行背后的逻辑是什么？
数据来源：隆众资讯
9月伊始，东北亚乙烯市场进入上行通道，一方面日韩两地现货供应量下滑带动业者入市积极性，另一方面中间贸易商伺机炒涨。现CFR东北亚乙烯成交至950-980美元/吨，FOB成交至975-1040美元/吨，单日涨幅超50美元/吨，可谓“金九”开门红。自4月中旬开始，东北亚乙烯市场受检修季利好支撑触及1400美元/吨后快速回落，产业链整体处于成本倒挂状态，叠加终端需求复苏缓慢，产能利用率整体下降，业者普遍对市场信心不足，东北亚乙烯市场于8月中旬触及三年以内的低点820美元/吨。
具体来看，本次东北亚乙烯市场大幅上涨的原因有四点：一是产业利润有所修复，下游SM、EO、EG行情走坚带动；二是三大原料预期偏强，成本面支撑犹存；三是日韩两地装置检修/停车导致现货供应大幅下滑；四是中间贸易商伺机炒涨，进一步推动。
一、下游多产品行情走坚，乙烯产业链整体利润得到修复
表一 8月乙烯产业链整体价格波动
单位：美元/桶，美元/吨，元/吨
产品 | 市场 | 2022/8 | 2022/7 | 2021/8 | 环比% | 同比% |
原油 | 布伦特 | 91.57 | 99.38 | 67.71 | -7.86% | 35.24% |
石脑油 | 日本 | 698.79 | 785.11 | 653.45 | -10.99% | 6.94% |
甲醇 | 山东中部 | 2588.64 | 2628.57 | 2588.41 | -1.52% | 0.01% |
乙烯 | CFR东北亚 | 850.48 | 898.1 | 953.64 | -5.30% | -10.82% |
乙烯 | CFR东南亚 | 946.19 | 1019.05 | 976.82 | -7.15% | -3.14% |
乙烯 | 华东 | 7236.36 | 7352.38 | 7400 | -1.58% | -2.21% |
乙烯 | 山东 | - | 7366.67 | 733.18 | - | - |
LLDPE | 山东临沂 | 7948.18 | 8206.19 | 8216.59 | -3.14% | -3.27% |
环氧乙烷 | 华东 | 6345.45 | 7073.81 | 7704.55 | -10.30% | -17.64% |
苯乙烯 | 华东 | 8783.64 | 10147 | 8739.09 | -13.44% | 0.51% |
乙二醇 | 华东 | 4061.18 | 4281.71 | 5221.32 | -5.15% | -22.22% |
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虽然8月乙烯产业链整体的月均价环比均呈下跌，但从市场运行规律来看，8月中下旬至月底，多产品出现反弹，除主力下游聚乙烯行情仍然表现疲弱，乙二醇市场受港口聚酯库存的下降带动，成交重心反弹至4000元/吨以上，环氧乙烷在单体出货好转以及产品库存下降的支撑下成交重心反弹至6700元/吨，苯乙烯市场同样在下游订单增加的利好提振下，现货成交拉涨至9000元/吨以上。尽管乙烯上行速度过快，但就目前来看，8月底乙烯下游各产品虽然仍处于成本倒挂的状态，但亏损幅度均有下降。
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二、三大原料预期偏强，成本面有所支撑
国际原油方面，虽然美联储9月大概率继续加息、经济前景欠佳可能将继续拖累需求预期，但OPEC+减产暗示提振市场气氛，伊朗问题也难以迅速落地，国际原油市场价格或有上行空间。甲醇方面来看，9月煤价偏强将延续成本支撑逻辑，在需求逐步复苏的背景下，预计甲醇价格同样呈震荡上行走势。乙烷市场来看，美国当地商谈重心虽有小幅下探，但LNG预期偏强，将对乙烷价格起到支撑。故整体来看，石脑油裂解、甲醇/煤制烯烃以及乙烷裂解三大主流工艺成本面强势带动。
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如图所示，进入9月，石脑油裂解装置亏损已经由8月的-822美元/吨减少至-24美元/吨，处于盈亏平衡区间，环比上月亏损减少97.08%。
三、日韩两地装置检修/停车导致现货供应大幅下滑
图二 近期全球乙烯装置损失量统计
单位：万吨/年，天，吨
国家 | 企业名称 | 产能 | 检修起始日 | 检修结束日 | 共计损失量 |
中国台湾 | 台湾FORMOSA PETROCHEMICAL | 103.5 | 2022/8/16 | 2022/9/30 | 147409 |
日本 | 出光兴产 | 69 | 2022/8/29 | 2022/10/27 | 124200 |
德国 | LYONDELLBASELL INDUSTRIES | 28 | 2022/9/5 | 2022/10/28 | 44970 |
法国 | 埃尼VERSALIS | 38 | 2022/9/8 | 2022/10/23 | 52440 |
泰国 | PTTGC | 51.5 | 2022/9/13 | 2022/9/27 | 23175 |
泰国 | PTT GLOBAL CHEMICAL | 51.5 | 2022/9/13 | 2022/9/27 | 21848 |
韩国 | KOREA PETROCHEMICAL IND. | 80 | 2022/9/15 | 2022/10/27 | 100800 |
韩国 | 韩国工业蔚山 | 80 | 2022/9/17 | 2022/10/16 | 72000 |
韩国 | LG CHEM | 118 | 2022/9/23 | 2022/12/7 | 265500 |
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根据隆众数据监测，预计9-10月日韩两地现货预计减少16000吨，在中国华东连云港乙烷裂解二期装置及配套下游投产后，中国当地现货供应同样趋紧，另，固定外销乙烯的生产企业古雷石化预计9月中旬检修10日，预计外销量减少5500吨。除去原有的市场需求以外，中国盛虹炼化装置投产、以及海南炼化投产、沧州聚隆PVC投产新增需求预计20000吨以上，短期内市场呈现供不应求的局面。
四、中间贸易商伺机炒涨，进一步推动
虽短期内行情呈坚挺走势，但四季度房地产、基建等行业整体预期偏弱，借助“金九”的这波行情，中间贸易商有意炒涨，进一步推动日韩、中国台湾省的递报盘走高。
后期来看，9月日韩两地现货供应紧张提振业者心态，市场信心仍存，但市场价格上行过快导致下游企业成本面亏损加剧，企业处于对成本的考虑或降负保价，故短线看东北亚乙烯市场或继续上涨，但中长线上行空间有限，预计9月CFR东北亚乙烯均价或在980-1020美元/吨运行。