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导语：五月下旬，随着青岛金能90万吨/年PDH装置复产，山东地区丙烯供需博弈破局，行情开启下行通道，供应增量再次回归大众焦点。而长远来看，山东丙烯市场供应逐步增加，而下游盈利不及预期，同时新增产能亦带来货源流向冲击，供应宽松、需求疲软将成为是影响市场的关键因素，接下来我们依旧通过供需基本面进行简要分析。

供应增长是未来市场走势的主旋律

丙烯市场供应增长不仅体现为停车检修装置复产带来的增量，同时也包括未来新增产能的释放。就目前来看，山东市场面临来自两方的冲击，对市场心态影响较为明显。

1、丙烯装置重启带来的货源增量

表1山东地区丙烯装置动态一览表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

一季度始山东地区丙烯企业装置受冬奥会以及公共卫生事件影响停车现象增多，虽后期逐步有部分装置重启，但仍有个别装置处于停车状态，同时二季度始亦有新增停车装置，据隆众资讯统计，截至当前丙烯供应折损量约在2200-2300吨/日左右，这也是山东丙烯市场出现阶段性供应紧缺，价格宽幅走高的支撑因素。后市来看，多套丙烯检修装置预计5月底或6月初重启，整体货源呈增加趋势，预计增量1000-1100吨/日，对市场心态形成一定拖累，也将成为导致价格走势下行的主要诱因。

2、丙烯新增产能逐步释放

表2 山东地区丙烯新增产能统计表

单位;万吨

数据来源：隆众资讯

2022依旧是丙烯集中扩能的一年，尤其山东地区作为货源主力流通区域，不仅对国内丙烯价格存一定指导性，对整体丙烯供需格局影响更是不容忽视。整体来看2022年山东地区预计新增5套丙烯装置，共计丙烯产能181万吨，预计丙烯新增理论释放量5300-5400吨/日。无疑加重市场看空情绪，同时更加激化区域以及企业间的竞争压力，对市场价格形成较大的利空冲击，最直接的体现是价格波动幅度增加，而预期二季度整体价格重心较一季度呈现偏弱走势。

市场价格变化多基于供需面因素波动，供应增长的同时下游需求能否跟进是体现价格走势的另一关键因素，就目前市场现状来说，部分产品终端需求疲软，成为制约原料走势的一大杀手。

3、 丙烯部分衍生品盈利欠佳

图1 丙烯下游产品盈利

数据来源：隆众资讯

一季度丙烯下游衍生品环比利润均呈现跌势，其中跌幅较大的是环氧丙烷、丙烯腈，分别为90.47%、103.68%，主要因素为新增产能释放带来的供应增量，以及下游需求疲软双重制约，导致行业利润出现大幅缩水。而相对盈利能力和利润收缩幅度较小的品种为辛醇和丙烯酸行业，此类产品近年鲜少有新增产释放，整体供需保持相对紧平衡状态，支撑其价利双高。

进入二季度下游衍生品中聚丙烯粉料、环氧丙烷、丙烯腈盈利依旧维持倒挂装置，追述原因无外乎终端需求乏力，最直接的体现则是此类工厂开工负荷相对偏低，对原料仅保持刚需为主，这成为制约原料价格走势至关总要的因素，截至5月20日，聚丙烯粉料理论利润维持在-200元/吨，环氧丙烷理论利润维持在-180元/吨，丙烯腈理论利润维持在-660元/吨，辛醇理论利润维持在4500元/吨，正丁醇理论利润维持在2900元/吨，丙烯酸理论利润维持在6500元/吨。

4、未来丙烯走势趋向聚丙烯仍是关键

图2 丙烯与聚丙烯粉料价差走势

数据来源：隆众资讯

聚丙烯粉料与丙烯关联性较强，价格走势几近趋同，这也导致两者之间价差狭窄。进入5月份以来，聚丙烯粉料整体开工维持在33%-37%之间徘徊，尤其山东地区开工企业屈指可数。而聚丙烯粉料下游需求尤以塑编行业可谓表现清淡，虽有个别订单量稍有增加，但对粉料市场而言改善有限。部分地区受大环境制约，出口订单亦表现欠佳，样本成品库存高位，无疑也对心态形成一定拖累。而作为丙烯主力下游，且原料丙烯多外采为主，如此疲软的终端需求，对丙烯来说缺乏支撑，对价格走势亦形成一定拖累，制约上行空间，加剧下行频率，因此未来丙烯价格能否有突破聚丙烯粉料依旧是关键。

综合来看，山东丙烯市场供需变化相辅相成，但就目前现状来看，供需错配越发凸显，这也导致后市整体行情预判缺乏明朗化指引，价格走势支撑亦减弱明显。而未来来看，丙烯供应宽松、需求欠佳将成为山东市场发展必不可少的“交响乐”，如何演奏也将成为考验市场的关键。