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近期国内多套石脑油裂解装置降负荷运行，一是国际原油以及石脑油价格处于高位运行，二是乙烯产业链整体亏损加剧。一季度，国内乙烯以及下游衍生品整体行业利润欠佳，终端需求表现疲弱，高价乙烯难以向下传导，下游多产品为缓解自身亏损情况降负荷运行，然收效甚微。

表一 乙烯及主要下游利润对比

数据来源：隆众资讯

与传统的乙烯下游相比，目前乙烯产业链仅EVA、三元乙丙橡胶行业盈利情况良好。虽EVA行业在近年来发展迅速，但其在乙烯下游消费领域中的占比极小。在炼化一体化项目中，PE、EG与EO联产、苯乙烯是基础配套下游，新增EVA配套的“大炼化”项目投产主要集中在2022-2023年前后。从三元乙丙橡胶来看，近几年全球乙丙橡胶产能增速放缓，落后产能陆续淘汰，目前产能主要集中于美国、韩国和中国。根据汽车产销历史数据分析，2月为汽车行业一年当中产销量最低的月份，因此三元乙丙橡胶行情在2月缺乏需求端的支撑，行情僵持整理，3月份，汽车产销情况好转，需求端转向利好，行业利润基本维持在10000元/吨以上。

从PE市场来看，3月春节过后，地膜需求增多，开工率提升；棚膜需求淡季生产，订单跟进不足，开工受限。地膜需求应处于旺季生产，但受全国公共卫生时间进一步扩大的影响，地膜开工受限，不及往年，开工提升不及预期。从苯乙烯市场来看，受公共卫生安全事件影响，终端工厂的原料和成品物流运输受到影响，产品库存攀升至高位，且终端工厂新增订单情况并不乐观，维持合约生产为主。

从环氧乙烷市场来看，单体行情表现不佳，基建等项目恢复较为缓慢，叠加公共卫生安全事件导致东北、华东两大区域物流运输受限，工厂无奈降低自身开工负荷。从乙二醇市场看，目前聚酯工厂利润水平出现明显下滑，除聚酯瓶片以外，其余产品聚酯切片、涤纶长丝、短纤均加工费均处于亏损状态，社会库存高企，厂家销售压力大情况下，聚酯减产意愿将强烈。

整体来看，乙烯产业链整体需求面表现不佳，来自2021年底的需求拖拽在较长周期内难以得到明显改善。在自身石脑油裂解装置成本面亏损增加的情况下，下游跟随原料开工负荷出现明显下降。

表二 国内乙烯生产企业装置动态

数据来源：隆众资讯

目前，下游衍生品基本处于成本亏损状态，市场商谈气氛平淡，成交刚需为主，询盘者寥寥。日韩两地仍处于装置检修季，现货供应量紧张，中国乙烯出口仍是呈增加预期。但高价原料向下传导缓慢，加之基建等行业需求复苏缓慢，场内商谈气氛复苏缓慢。美亚套利空间持续打开，加之船运费相对稳定，部分下游工厂对低价的美国货物兴趣增加，短线看国内需求难有较大提升，加之后期美国到港货物增加，或进一步制约业者入市积极性，预计4月东北亚乙烯市场上行空间有限，中下旬存走跌预期。