导语：因2022年全球经济衰退导致汽车制造业、基建、房地产等行业低开工，需求不足导致乙烯下游衍生物产品库存长期保持高位，理应处于扩能高潮期的乙烯行业整体产能利用率下降。
数据来源：隆众资讯
截至2022年9月，中国乙烯产能至4619万吨/年，同比涨9.6%。根据2017-2021年国内乙烯产量五年复合增长率推算，2022年中国乙烯产量预计达到3700万吨左右，但截至8月底，国内乙烯产量仅2631万吨，同比去年仅新增9.4%。2021年国内新增产能主要集中在二季度，三、四季度基本维持满负荷运行，且部分装置超预期完成当年生产任务，故下半年产量高于上半年，然而进入2022年后，在全球经济衰退导致的需求持续低迷背景下，乙烯的三种主要生产工艺长期处于较大幅度的亏损，下游产业链整体受制于需求疲弱自下向上对原料形成制约，一体化装置的成本优势未能凸显，2022年中国乙烯产能利用率明显低于去年。
一般来看，乙烯行业的产能利用率下降最直接的背后逻辑是生产企业的盈利情况不佳，进一步深究则会发现，产品价格的波动则仍是以围绕供需面运行，供需间的博弈导致原料价格的大幅跳动，从而在根本上削弱成本面的影响力。今年我国乙烯产能利用率集中下降的时间节点是三月中下旬，一是华东当地疫情加重，需求端整体大幅下滑，乙烯下游多行业遭遇重挫，需求不足导致下游产品库存长期保持年内较高水平，下游整体开工下降，乙烯需求端缺乏利好带动，供需矛盾激化；二是俄乌战争爆发导致原油价格大幅上涨，成本面压力骤增，石脑油裂解装置受此牵制，一体化装置集中降负荷运行。在经过3月中下旬的集中降负荷运行后，国内多套一体化装置的产能利用率保持在7-8成，未见明显提升。
表一 2021与2022年分工艺利润对比
工艺 | 2021年 | 2022年1-9月 | 涨跌值 | 涨跌幅(%) |
石脑油裂解 | 52 | -78.25 | -130.25 | -250.48% |
MTO | -487 | -625.73 | -138.73 | -28.49% |
乙烷裂解 | 1980 | 502.27 | -1477.73 | -74.63% |
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那么，终端行业的需求不足是如何自下向上钳制原料乙烯市场的呢？我们通过对乙烯主要下游衍生物的产品库存进行解析。
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由上图可知，今年5-6月份PE、SM、EG的库存处于年内相对偏高水平，一方面是同期国内华东市场处于疫情管制期，基建、房地产、汽车制造业、农膜地膜等需求长期处于低位，尤其是聚酯行业的消费难以复苏导致乙二醇在较长周期内库存长期保持在高位；另一方面则是由于疫情导致运输成本提升、运输时间增加等进一步推动产品库存的上涨。三季度下游衍生物的库存虽环比均有下降，但整体减幅都不足10%。
“金九银十”已过去大半月，国家出台各种刺激经济的政策，包括房地产，汽车，基础设施等领域，其也使得市场的需求略有回升，但随着北方天气的转凉，终端基建等行业的需求或再次削减，下游产品库存在经过三季度的下降后，或再次攀升至年内相对偏高水平，乙烯市场的需求即将面临“寒冬”。
故综上所述，预计四季度终端行业需求整体较二季度虽有提升，但与三季度后期相比，仍有下滑预期。来自终端多个行业的需求预期偏弱，下游产品的库存在年内或仍处于相对偏高位置，下游库存充足，“降负保价”或成为大概率事件，需求表现不足，叠加四季度原料受欧洲能源供应紧张存续推预期，那么企业出于对成本面的考虑，预计乙烯裂解的开工或仍维持在8成左右，恢复到9成以上还需时间，故整体来看，预计今年中国乙烯产量增速放缓。