崔晓飞
隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师
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综述
国际能源署上调今明两年全球原油需求预期,美联储12月加息力度降至50个基点,国际油价三连涨,但欧美央行表示明年仍将维持高利率,市场对经济和需求的担忧延续,叠加全球股市走低,国际油价下跌;韩国卡车司机罢工事件结束,乙烯裂解的开工将陆续恢复,东北亚乙烯供应存上涨预期;中国乙烯产能新增投产时间推迟,阶段性供应增加有限,但下游新装置投产同样不及预期,市场上行动力受阻,考虑到成本端对场内支撑有限,供应增量且需求预期走弱背景下,预计东北亚乙烯市场延续弱势运行。
近期乙烯市场关注点:
1、美国:周内海运费价格相对稳定,美国流通至东北亚的乙烯货源商谈顺利,随着前期乙烯库存的下降以及乙烷价格的走高,周内美国当地乙烯价格触底反弹,与东北亚的套利空间环比收窄20.43%。
2、中东、欧洲:周内外盘市场的报盘多来自于中东、美国和欧洲,交付时间集中在明年1月,预计1月现货供应仍然充足。
3、东北亚:卡车司机罢工结束后,韩国LG于12月8日重启了其位于丽水的115万吨/年的石脑油裂解,该装置于今年9月23日停车检修,目前开工维持在70%。
4、中国:海南炼化、广东石化其石脑油裂解装置投产时间均推迟至2023年1月。
一、下游外采需求下降,市场成交重心小幅走低
本周,乙烯市场大稳小动,由于2023年的新约商谈不畅,导致部分业者多持观望态度,新单成交气氛同样不佳。周内外盘乙烯市场多受国内VCM、PVC装置的波动影响,导致短周期内的需求下滑制约业者买盘积极性,故周内新单成交至870美元/吨,国内乙烯市场受盛虹、恒力乙烯外销的影响,供应端较为充足,下游未能消化场内供应端的增量,导致市场成交价格下行至7300元/吨。
图1 2022年CFR东北亚与中国华东价格走势对比图 |
来源:隆众资讯 |
从供需两端表现来看,本周乙烯国产量虽环比小幅下滑1.25%,但国内的乙烯流通量却出现了增加。周内,乙烯国产量下滑主要是一体化装置的检修以及消缺造成的,由于下游产业链的利润修复不及原料,故下游的开工下降明显要大于乙烯裂解的开工,所以,周内乙烯产量虽有下滑,但流通量不减反增。根据下游实际消费需求来看,本周期下游表观消费量环比下降1.89%,但乙烯产量仅减少1.25%,现货市场流通性的增加,加重了业者悲观情绪发酵,周内东北亚与国内乙烯市场低价货源均有增加,实单商谈重心下探。
表1 国内乙烯周度供需平衡表
单位:万吨
乙烯供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 | |
乙烯国产量 | 81.06 | 80.05 | -1.25% | |
石脑油 | 56.34 | 55.57 | -1.37% | |
CTO/MTO | 12.71 | 12.47 | -1.89% | |
轻烃裂解 | 12.01 | 12.01 | 0.00% | |
乙烯进口量 | 2 | 0.85 | -57.50% | |
乙烯出口量 | 0.6 | 0 | -100.00% | |
乙烯净进口量 | 1.4 | 0.85 | -39.29% | |
乙烯表观需求 | 82.46 | 80.9 | -1.89% | |
乙烯下游需求 | 78.2 | 77.3 | -1.15% | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 50.89 | 49.62 | -2.50% |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 8.76 | 9.04 | 3.20% |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 7.32 | 7.23 | -1.23% |
PVC | 乙烯消耗量 | 4.46 | 4.6 | 3.14% |
二、供应持续增量,现货市场买盘意愿转淡
预测:供应面呈增加预期,前期消缺、降负荷运行裂解装置开工有望恢复,加之新产能的释放,预计国内乙烯产量将出现明显提升。未来三周预期国产量将增加至83.7万吨,总计涨幅3.98%;12月进口预计维持在13万吨以上,其中美国至东北亚的乙烯贸易量预计达到9万吨以上,预计到港时间集中在本月下旬。
1、韩国卡车司机罢工结束,当地裂解开工提升,美亚套利空间持续打开,后期到港的进口资源陆续补充
国际原油价格三连涨,带动石脑油招标价格上扬,石脑油裂解差再次拉大。石脑油招标情况来看,韩国韩华道达尔公司购买1月下半月交货的全馏程石脑油,到岸价比日本石脑油报盘价格高16美元/吨。故整体来看,原料石脑油价格的上涨或进一步扩大乙烯裂解的亏损,前期已经得到修复的利润情况面临着再次下探的可能。
短周期内来看,因亏损而降低负荷的石脑油裂解装置或维持原有的开工运行,但因其他原因如下游装置故障或消缺等问题降负荷/停车的装置存开工上涨预期。所以,韩国当地因卡车司机罢工而降负荷的装置,周内陆续已经恢复,预计12月下旬至1月初,东北亚乙烯的现货供应将出现明显增加。
美国以及中东市场来看,近期海运费价格相对稳定,两地与东北亚的套利空间持续打开,年底,美国、中东两地以去库存为主,报盘价格重心窄幅下行,进一步冲击亚洲乙烯市场。东南亚乙烯市场受此影响,成交价格开始走跌。马来西亚PRefChem的的裂解装置重启后,将计划于出售12月8-9日的6500吨乙烯货物推迟至12月18-19日。同时,泰国SCG正在考虑是否继续将其80万吨/年的石脑油裂解停车。
图2 2022年东北亚乙烯开工及损失量对比图 |
注:非全样本统计 |
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2、国内乙烯现货流通量稳步提升,供应端利空消息持续释放
虽然国内大部分MTO装置已经停车或降负荷,但随着盛虹炼化、恒力石化乙烯的固定外销,目前国内乙烯现货流通量已经来到12万吨/月以上,叠加国内进口货源的补充,单月固定乙烯的流通量约在25万吨以上,另有部分不定期外销的船货和汽运补充,对国内乙烯市场形成牵制。
今年下半年,乙烯产业链整体成本倒挂,导致国内乙烯裂解以及下游装置整体开工下降,自12月开始,乙烯裂解的利润有所修复,除福建炼化进行了为期一周的消缺、扬子石化1#裂解装置突发故障以外,其余裂解装置基本维持原有的负荷运行。裂解装置成本仍然倒挂,且终端需求疲弱对下游行业的反馈依然明显,导致生产企业对自身乙烯裂解开工的调整意向不大,然下游装置多受制于终端行业的需求牵制,利润虽有修复但不及原料,聚乙烯、苯乙烯行业的开工持续走低,对乙烯的需求量下滑,从而导致国内部分企业不定期、不定量外销乙烯。
未来三周,国内乙烯供应或稳步增加,一方面是新增产能的释放,预计1月初乙烯国产量将出现明显上涨,二是近期MTO装置的利润修复,部分企业或计划于1月上旬重启,原本外采乙烯的部分厂家或再次恢复成外销,市场供应量将出现明显增加。故后期来看,国产乙烯市场的供应还应密切关注原料甲醇的市场价格以及 MTO工厂的开工情况。后期来看,随着国内乙烯供应量的稳步提升,业者对2023年春检的考量因素持续增加,或进一步制约一季度东北亚乙烯市场的商谈。
图3 中国乙烯产能利用率周数据趋势图 |
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表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表
地区 | 企业名称 | 产能 | 停车时间 | 重启时间 | 损失量(吨) |
东北亚 | FORMOSA PETROCHEMICAL | 103.5 | 2022/7/11 | 2023/1/27 | 624105 |
欧洲 | LYONDELLBASELL INDUSTRIES | 46.5 | 2022/8/2 | 2022/12/15 | 189720 |
东南亚 | RAYONG OLEFINS | 90 | 2022/9/15 | 2022/12/29 | 286200 |
东北亚 | LG CHEM | 118 | 2022/9/23 | 2022/12/7 | 269040 |
东南亚 | INDIAN OIL CORP. | 94.7 | 2022/9/26 | 2022/12/25 | 258531 |
东北亚 | YNCC | 47 | 2022/10/1 | 2023/1/21 | 159330 |
东南亚 | G.A.I.L. INDIA | 45 | 2022/10/11 | 2023/1/16 | 132300 |
东北亚 | CPC CORP TAIWAN | 38.5 | 2022/11/1 | 2022/12/30 | 69300 |
北美 | PEMEX ETHYLENE | 65 | 2022/11/27 | 2022/12/2 | 11700 |
沙特 | RABIGH REFINING AND PC | 160 | 2022/12/1 | 2023/1/14 | 216000 |
东北亚 | LG CHEM | 127 | 2022/12/8 | 2023/2/8 | 240030 |
沙特 | YANSAB | 138 | 2023/1/13 | 2023/3/6 | 219420 |
东北亚 | CPC CORP TAIWAN | 72 | 2023/1/20 | 2023/2/10 | 47520 |
东南亚 | PTT GLOBAL CHEMICAL | 40 | 2023/2/3 | 2023/4/12 | 82800 |
东南亚 | IRPC | 32 | 2023/2/8 | 2023/3/19 | 38400 |
东南亚 | EXXONMOBIL CHEMICAL | 100 | 2023/2/15 | 2023/3/16 | 90000 |
东北亚 | YNCC | 91.5 | 2023/2/15 | 2023/3/15 | 79605 |
东北亚 | S-OIL CORP. | 18.7 | 2023/3/10 | 2023/4/21 | 24123 |
东北亚 | CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING | 41.3 | 2023/4/8 | 2023/5/22 | 55755 |
东北亚 | LG CHEM | 90 | 2023/4/16 | 2023/6/14 | 162000 |
东北亚 | YNCC | 90 | 2023/4/21 | 2023/6/13 | 145800 |
东北亚 | HANWHA- TOTAL PC | 155 | 2023/4/26 | 2023/6/14 | 232500 |
东北亚 | ASAHI KASEI MITSUBISHI CHEMICAL ETHYLENE | 57 | 2023/5/8 | 2023/7/1 | 94050 |
东北亚 | CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING | 61.2 | 2023/6/8 | 2023/7/27 | 91800 |
东南亚 | PC CORP. SINGAPORE | 46.5 | 2023/6/13 | 2023/7/17 | 48825 |
合计 | 1968.4 | 3868854 | |||
中国 | 扬子石化1# | 40 | 2022/12/7 | 2022/12/13 | 6000 |
中国 | 镇海炼化 | 100 | 2023/2/28 | 2023/5/15 | / |
中国 | 中科炼化 | 80 | 2023/12/1 | 2024/2/1 | / |
中国 | 新浦化学 | 68 | 2023/5/17 | 2023/7月中旬 | / |
中国 | 上海赛科 | 114 | 2023/5/21 | 2023/7/16 | / |
中国 | 上海石化 | 70 | 2023/10/13 | 2023/11/27 | / |
中国 | 茂名石化1# | 36 | 2023/6/20 | 2023/7/10 | / |
中国 | 中原石化1# | 20 | 2023/8/1 | 2023/8/11 | / |
合计 | 528 |
3、1-2月进口量充沛激化买卖双方,市场博弈日趋激烈
据悉,目前2023年定价合同的谈判正在进行,随着中国乙烯市场自给率的稳步提升,以及美国、中东、欧洲供应充足有意持续出口到亚洲市场从而化解自身的库存情况,周内CFR东北亚溢价50美元/吨的价格遭到买方的强烈抵制,目前买家更青睐于20-25美元/吨的溢价水平,与2022年合约价格水平相似。
表3 中国乙烯船期补报/预报统计表
到船日期 | 装货港 | 卸货港 | 船名 | 数量(吨) |
2022/11/20 | 克里斯托瓦尔 | 天津 | PACIFIC MARS | 11500 |
2022/11/21 | 大分 | 乍浦 | GLOBAL PHENIX | 3500 |
2022/12/04 | 朱拜勒 | 长江口 | SEAPEAK CAMILLA | 不详 |
2022/12/09 | 克里斯托瓦尔 | 青岛 | EMPERY | 11500 |
2022/12/11 | 丽水 | 宁波 | YAS | 5000 |
2022/12/14 | 克里斯托瓦尔 | 天津 | PACIFIC JUPITER | 9000 |
三、需求难有强劲表现,加重业者看空情绪
预测:未来三周,中国乙烯市场的需求量预计至87.4万吨,环比增加8.03%。后期来看,乙烯市场需求端的增量主要集中于国内一体化装置的投产,故需求增加难以对市场起到实质性的利好带动。乙烯法PVC装置虽然有新增产能,但原料补充基本以VCM为主,对乙烯的阶段性需求增加远不及预期,使得需求端表现持续疲弱,加重了业者的观望情绪。
1、利润虽有修复,但开工持续下滑,难以对市场形成支撑
说明:
价格单位:美元/吨;元/吨
价格周期:周均价(上周五到本周四,周四价格为预估)
石脑油价格:CFR 日本石脑油价格
甲醇价格:山东中部市场价格
乙烷价格:美国乙烷送到折合人民币价格
乙烯价格:CFR东北亚价格
LLDPE价格:山东临沂-大庆石化
苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格:华东现货市场价格
PVC:常州S1000市场价格
图4 乙烯产业链盈利变化图 |
来源:隆众资讯 |
虽然本周国内乙烯产业链的整体盈利情况有所修复,聚乙烯、苯乙烯、PVC等行业开始盈利,但聚乙烯、苯乙烯开工仍有下行,主要是部分装置突发故障导致,例如连云港石化两套裂解装置轮流突发故障停车,以及浙石化、山东某厂的苯乙烯装置长期运行不正常,负荷未满,导致两行业的产量分别下滑2.5%、1.23%,在需求端对乙烯市场形成了牵制。乙二醇与环氧乙烷方面,终端需求难有强势表现,自下向上进一步钳制乙烯市场的需求端。
目前来看,国内乙烯市场需求的增量主要集中在一体化装置,需要外采的下游生产企业需求增长远不及预期,如华谊钦州的PVC项目,现阶段仅VCM试车,其PVC仍未完全投产,沧州聚隆PVC装置目前也是以采购VCM为主,乙烯采购量仅一周200吨左右,产业链的盈利情况未能如期反馈,国内乙烯市场需求疲弱局面难改。
2、下游开工涨跌互现,周内需求面整体环比小幅下降
说明:
产量、库存单位:万吨;
产能利用率单位:%;
数据周期:上周五到本周四
其他:乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法
本周国内乙烯实际需求量环比减少1.15%,主要是下游聚乙烯行业开工下降以及苯乙烯行业需求低迷导致。环氧乙烷受基建、房地产开工的需求疲弱影响,产量持续下降。虽然疫情全面放开之后,宏观政策对市场的带动作用增加,但对需求场内带动有限,短周期内市场需求整体预期仍然偏弱。
表4 主力下游对乙烯周度需求对比
产品 | 上周 | 本周 | 环比 |
聚乙烯 | 50.89 | 49.62 | -2.50% |
乙二醇 | 8.76 | 9.04 | 3.20% |
苯乙烯 | 7.32 | 7.23 | -1.23% |
PVC | 4.46 | 4.6 | 3.14% |
图5 乙烯产业链产能利用率对比图 |
来源:隆众资讯 |
3、终端需求缓慢提升,对市场的提振作用不明显
从乙烯产业链终端整体来看,四大主力下游的需求持续下滑:
聚乙烯:目前农膜需求处于交叉阶段,棚膜需求转弱,地膜需求逐渐释放,部分地膜企业受地膜规格的不确定性,生产较往年偏弱;下周包装膜生产多或维稳为主,少许规模企业仍可接单,食品类包装长协订单本周已完成部分,下周周期延续缩短,除此以外,目前政策虽放,物流因素影响减弱,但终端需求并无明显好转,产能利用率提升幅度或少于1%。
乙二醇:本周国内乙二醇周度产量大幅增量,供应端压力逐步增大;随着终端产业的陆续放假,销售压力较大情况下,聚酯负荷仍有进一步下降空间。
苯乙烯:周内三大下游让利与苯乙烯,周期内价格并未紧跟苯乙烯涨价幅度,导致产业链利润上移。在利润较弱和成品库存压力较大的影响下,EPS的整体需求走弱,甚至有持续走弱的可能。另外PS利润缩水明显,若继续压缩下游利润,PS或将难以维持当前高开工表现。
PVC:周内下游制品企业开工率在45.89%,环比减少1.97%。型材开机率在35%,环比减少1.25%,同比减少3.75%。下游管型材制品企业原料库存可用天数环比持平,下游制品企业刚需少量补货为主,开工负荷整体略有疲软。
预测:政策面的推动下,终端行业需求略有提升,但幅度较小或只能消化下游部分产品库存,难以起到实质性的利好引导,从而带动乙烯市场需求面的恢复,故整体来看,国内乙烯市场短期内难有强势表现。
四、油价预期偏强或有带动,对乙烯市场下行形成阻力
后期来看,OPEC+减产继续推进,西方对俄制裁暂未引发明显的供应短缺,伊朗问题持续陷入僵局,均无太多新的变化。目前美国加拿大之间的Keystone输油管道仍未恢复,但对市场的影响力度并不大,市场关注点更多在于俄罗斯会否推出对西方价格上限的反制举措,潜在利好预期仍存。整体来看,供应端维持趋紧预期。预计下周国际油价或存上涨空间,需求预期出现改善或带来支撑。预计WTI或在74-79美元/桶的区间运行,布伦特或在80-85美元/桶的区间运行。
预测:国际原油存走高预期,或带动日本石脑油价格商谈的上涨,成本面或对市场起到一定的支撑。不过,在供需矛盾的激化下,该利好将很快被消化,预计对乙烯市场的支撑有限。
五、终端需求恢复缓慢,市场或维持弱势运行
本周重点关注新增炼化一体化项目投产情况以及国内MTO装置开工变动。
表5 国内乙烯供需平预期
乙烯供需平衡表 | 本周 | 第一周预估 | 第二周预估 | 第三周预估 | |
乙烯国产量 | 80.05 | 81.7 | 82.6 | 83.7 | |
乙烯进口量 | 0.85 | 1.75 | 2.5 | 3.7 | |
乙烯出口量 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
乙烯表观需求 | 80.9 | 83.45 | 85.1 | 87.4 | |
乙烯四大下游需求 | 70.49 | 75.46 | 79.20 | 80.21 | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 49.62 | 52.68 | 56.21 | 56.97 |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 9.04 | 9.57 | 9.57 | 9.69 |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 7.23 | 7.66 | 7.73 | 7.87 |
PVC | 乙烯消耗量 | 4.6 | 5.55 | 5.69 | 5.69 |
供应:短周期来看,盛虹炼化、恒力石化稳定外销,连云港石化固定汽运走量,市场供应较为充足,预计下周国内乙烯的供应量波动不大,市场成交或维持刚需。但中长期来看,伴随着新增产能的集中释放以及中下旬美国乙烯的陆续到港补充,预计未来三周国内乙烯的供应端将出现大幅提升。
需求:下周期终端需求增量主要集中在聚乙烯和PVC行业,聚乙烯以一体化为主,对市场支撑有限。
聚乙烯(小幅增加):目前国内公共卫生事件防控政策有所放宽,物流运输逐渐恢复,但下游需求欠佳,工厂订单跟进有限,聚乙烯市场价格后续推涨困难,其利润修复的局面难以延续,预计下周增量有限;
乙二醇(基本持平):聚酯各产品产销情况明显好转,但是以中间商囤货为主,终端现实情况好转有限,预计对乙二醇的需求难有提升,故乙二醇产量较为平稳,对乙烯的需求基本持平。
苯乙烯(基本持平):江苏某工厂、中化泉州和茂名石化共计115万吨/年的装置逐步产出,且近期生产利润良好,暂无新增检修预期,因此国产供应将在未来逐步递增,但多为一体化装置配套,故需求端缺乏利好引导。由于苯乙烯三大下游工厂整体需求仍有小幅下降的空间,不排除可能自下向上钳制原料市场的开工预期,进而影响到乙烯的消耗量。
PVC(稳步增加):装置检修陆续结束,东部生产企业低负荷装置计划提升负荷,整体市场供应量呈现增加趋势,预计对乙烯的需求稳步提升。
成本:预计下周国际原油存一定上涨空间,在成本的带动下,以及周内日本、韩国对明年石脑油新约商谈气氛较为顺畅的支撑下,预计下周日本石脑油价格或维持震荡偏强运行,在成本面对乙烯市场形成短暂的利好带动。
图7 2022年国内乙烯价格运行区间评估 |
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结论(短期):市场运行的主要逻辑仍然是供需,供过于求的局面下市场难有强势表现,或延续弱势,成本面的走坚难以对市场形成强势支撑,业者对后市的需求面仍然看弱。综合来看,预计下周国内乙烯价格存进一步下行可能,华东乙烯市场价格在7200-7400元/吨左右。
结论(中长期):明年的新约商谈或于月底基本敲定,美国、中东以及欧洲到港的乙烯将于1-2月出现明显的增量,国内疫情放开后,业者普遍对明年一季度的市场需求面持悲观态度,场内供需间的矛盾激化或使得乙烯市场价格持续维持低位震荡,在成本端的带动以及行业利润的修复下,预计下游对原料的补仓或维持低库存操作,因此,预计12月乙烯市场难有强势表现,供需间的博弈仍是价格走势的主导,预计价格或维持在7200-7300元/吨上下波动。
风险提示:国际原油价格波动;海运费价格能否持续高位;新增产能投产时间