导语：丙烯作为最重要的石油化工产品之一，市场活跃度及敏感度极高。尤其山东市场作为全国丙烯市场价格走向的风向标，更是至关重要。而众多的下游产品中，聚丙烯粉料、环氧丙烷、丁辛醇、丙烯腈等产品同样以山东市场最为活跃，其他产品丙烯酸、酚酮等山东地区占比相对较少，多以华东市场为主。接下来以下游聚丙烯粉料、环氧丙烷、辛醇、丙烯腈为例，从价格走势以及调价周期速率来具体分析一下跟丙烯的相关性。
图1 丙烯及下游衍生品价格走势
数据来源：隆众咨询
首先产品价格走势方面：从上图可知，聚丙烯粉料与丙烯走势趋同，并价格运行区间相近，在丙烯众多下游品种中聚丙烯跟丙烯关联性较大。而其他产品辛醇、环氧丙烷、丙烯腈价格走势与丙烯粘贴度有限，加之这几大产品价格波动较为频繁，因此整体与丙烯关联性相对较小。
聚丙烯粉料：聚丙烯粉料工艺相对简单，主要成本来自原材料。据隆众资讯测算，原料丙烯的费用占到总成本的8成以上，原料的单一性决定该产品价格走势与丙烯走势关联性较大，价格相关系数高达90.83%。
环氧丙烷：国内环氧丙烷生产工艺多为传统氯醇法，一方面生产工艺成熟、操作负荷弹性大、选择性好，另一方面对原料丙烯的纯度要求不高。国内氯醇法环氧丙烷的除去主要原料丙烯外，另一主力原料液氯对环氧丙烷价格波动仍起重要影响作用。据隆众资讯测算，原料丙烯占成本的8成左右，但另一原料液氯占比更高，因此该产品价格走势多受原料双重制约，在液氯价格波动幅度远大于丙烯价格波动幅度下，环氧丙烷与丙烯价格相关系数为-0.46%。
丙烯腈：丙烯腈趋同环氧丙烷，不仅需要原料丙烯，同样还需要合成氨中和，与环氧丙烷不同的是原料丙烯在丙烯腈成本构成中占7-8成，然近年来因出口订单缩减及腈纶终端纺织需求低迷影响，盈利能力多处于负盈利状态，因此价格走势与丙烯走势关联度下滑，价格相关系数为5.18%。
辛醇：辛醇同样需要原料丙烯与合成气中和产出，其中原料丙烯占成本的6成以上。 但近年来辛醇受需求偏强带动，整体盈利空间丰厚，价格走势多参考自身供需情况市场调控，因此跟丙烯价格关联性逐渐减弱，关联度为8.82%。
表1 丙烯下游衍生品调价周期速率统计
下游产品 | 主流调价周期 | 主流调整幅度 |
聚丙烯粉料 | 两天一调 | 30-50元 |
辛醇 | 一天一调 | 100-400元 |
环氧丙烷 | 一天一调 | 100-400元 |
丙烯腈 | 一周一调 | 100元 |
数据来源：隆众资讯
其次产品调价周期速率方面：我们以4月下游产品价格走势为例，调价周期较为频繁的是辛醇、环氧丙烷，调价周期较为稳定的是丙烯腈。而调价幅度来看，辛醇、环氧丙烷市场活跃度较高。
辛醇：整体盈利较好，调涨幅度为100-400元/吨不等，尤其行情较好时，多以100-200元/吨的幅度上涨。
环氧丙烷：进入2022年环氧丙烷盈利能力下滑，行情多延续窄幅震荡为主，整体调涨幅度为100-400元不等，行情下行时下跌幅度较大。
丙烯腈：丙烯腈趋同于环氧丙烷，进入2022年后盈利多持续亏损，调涨周期节奏缓慢，多一周一调，整体涨跌幅度为100元/吨。
聚丙烯粉料：聚丙烯粉料一方面国内聚丙烯扩能较多，供应宽松。另一方面下游塑编行情处于疲软状态，因此该产品调价周期节奏放缓，同时调涨幅度收窄明显，多保持30-50元/吨区间震荡。
综合来看，下游产品价格走势以及调价周期速率可直接反映当前市场活跃度，但进入2022年丙烯行情走势多维持区间震荡为主，排除地缘关系影响下的国际原油走势以及突发不可抗力因素外，下游产品活跃度下滑，也成为制约原料丙烯走势的直接因素。