2022年二季度,国际原油长期维持在100美元/桶以上运行,理论上原料价格居于高位,石脑油理应跟随其上扬,但年内石脑油市场却与原油价格走势相悖。一是因东北亚乙烯裂解装置开工下降导致对石脑油的需求减弱,供应宽松的背景下,日本石脑油市场商谈重心不断走低;二是石脑油裂解装置中主产物乙烯、丙烯两大产业链的主要下游消费品中,仅丁辛醇行业盈利,聚乙烯、聚丙烯两大主力衍生物其二季度利润亏损加剧,产业链的亏损自下向上抑制市场心态。受制于成本的压力,上半年国内仅有两套乙烯装置投产,一是镇海炼化120万吨/年石脑油裂解装置,二是天津渤化30万吨/年MTO装置,中国乙烯产能增速远不及预期。
图一 乙烯产业链利润走势图
上半年,受国内疫情影响,终端塑料、聚酯、房地产、基建行业以及汽车制造业需求长期处于低迷状态,而乙烯内盘与外盘的价差较大,长期保持套利空间开启的局面以至于供应宽松背景下,供需之间的矛盾进一步升级,来自日韩两地的乙烯船舶陆续到港不断冲击国产市场,业者普遍对后市信心不足,市场成交长期维持清淡。下游生产企业的原料库存也长期保持在3-4天的状态,按需采购成为下游主要操盘基本点。
表一 乙烯产业链利润对比
产品 | 市场 | 2022年6月 | 2022年5月 | 2021年6月 | 环比± | 同比± |
石脑油 | 东北亚 | -484.66 | -238.29 | -352 | 103.39% | 37.69% |
MTO | 山东 | -141.81 | -100.12 | -43.92 | 41.64% | 222.88% |
PE | 山东 | -1940 | -1355 | 908 | 43.17% | -313.66% |
SM | 华东 | -8.49 | -556 | 42 | -98.47% | -120.21% |
EG | 华东 | -1527 | -2068 | -143 | -26.16% | 967.83% |
EO | 华东 | 115 | 24 | 71 | 381.64% | 62.61% |
以主力下游聚乙烯为例,今年二季度国内聚乙烯行业的亏损令人“大跌眼镜”。截至6月底,国内油制PE的成本亏损至1900元/吨左右,而石脑油裂解制的PE亏损至1200-1500元/吨,相比较于油头的亏损,轻烃裂解装置所产出的PE则亏损相对较少,乙烷裂解制乙烯装置所产出的PE的亏损基本维持在800元/吨左右。
理论上看,一体化装置的投产主要是降低企业的成本,凸显其成本面的优势,但随着原油价格的高位震荡,炼油一体化装置的盈利空间明显收窄,反而以气体为原料的轻烃裂解装置优势明显,这也与我国乙烯集中扩张周期中原料趋于多元化的潮流相顺应。相比较于传统的CTO/MTO与石脑油裂解装置,轻烃裂解的投资少、收率高等优势备受业者青睐,然而该工艺却受制于原料来源,我国乙烷、丙烷、丁烷大量依赖于进口,目前全球公共卫生安全事件影响尚未结束,经济贸易中不确定性因素诸多,叠加船运费价格不断上涨,气体原料的来源则至关重要。
故上半年,国内乙烯产能的增速较为缓慢,与去年同期相比,2021年上半年,中国新增华泰盛富轻烃裂解装置、连云港石化一期乙烷裂解装置、国海龙油石脑油裂解装置、浙石化2#石脑油裂解装置,天津中沙扩能至130万吨/年,而今年计划新增产能为1355万吨,目前仅完成11.7%。
进入下半年,基建、房地产、汽车制造业需求或缓慢提升,但整体需求预期或不及去年,塑料行业或于金九银十行情出现好转,且冬季农膜、地膜的需求提升明显,但从整体来看,二、三季度的社会库存仍需要较长周期的消化,故四季度需求面预期会好于上半年,但同比仍是下降趋势。三季度末至四季度,欧美能源供应紧张,且LNG行情预期表现趋坚,乙烯产业链整体成本面压力仍然较大,预计今年国内乙烯新增产能的增速放缓或成大概率事件,预计投产装置或集中在四季度,部分推迟至2022年。