化工

崔晓飞

隆众资讯乙烯分析师

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随着“十四五”规划期间中国乙烯新增产能集中释放，今年中国乙烯市场对外依存度下降。然进入四季度，欧洲能源供应紧张以及液体运费上涨使得全球乙烯贸易流向大幅转变，低价美欧货源冲击国产市场，供需错配导致两者矛盾激化，进一步带动市场悲观情绪发酵，乙烯市场跌势难止。

节前，东北亚乙烯市场以及中国乙烯市场均呈小幅走跌之势，节前下游未见明显的补仓操作然乙烯企业排库意图明显，叠加成本面缺乏利好带动，市场重心窄幅下探。周内，东北亚乙烯市场商谈至850美元/吨，环比跌9.57%，中国乙烯市场商谈至7400-7500元/吨，环比跌3.75%。

本周中国乙烯产量虽下滑了0.74%对市场信心略有提振，但节前下游并无明显补库意愿，导致场内节前意向排库的乙烯企业出货不佳，继而现货市场价格冲高回落。周内来看，上游三大原料均延续跌势，其中石脑油价格环比下跌4.74%，成本面缺乏支撑，乙烯生产企业亏损增加。下游环氧乙烷因突发装置停车造成产能利用率下滑至65.58%，乙烯需求量预计减少7000-8000吨；苯乙烯自市场价格上涨至9600元/吨以后企业扭亏为盈，在此带动下该行业开工提升至73.79%，环比上涨3.23%，不过，在市场涨至高位后，节前企业为了降低库存窄幅让利，苯乙烯市场价格开始回落。整体来看，虽节前乙烯下游大部分产品的产能利用率提升，但作为外采乙烯“主力军”的环氧乙烷行业开工下降是导致节前国内乙烯市场走跌的主要原因，业者悲观情绪持续发酵，市场低报盘走低。

节假期间，东北亚乙烯市场与国内乙烯市场走势或基本一致，维持下跌趋势。第一，主力下游聚乙烯行业虽进入需求旺季，但外采乙烯的下游行业如环氧乙烷和苯乙烯行业整体预期不佳，冬季基建、房地产、汽车制造业处于传统的需求淡季，聚乙烯行业库存虽有下降预期，但多为乙烯企业配套一体化装置，对市场支撑有限；第二，美国LNG管道事故以及俄罗斯LNG管道泄露，导致欧洲市场能源供应紧张，预计四季度当地需求低迷，故后期欧洲市场更青睐于采购终端产品，对原料乙烯的需求下降，此举导致美欧套利空间关闭，美国乙烯大量向东北亚市场传递；第三，目前液体类化工品的船舶运输费用明显高于固体，船舶运输公司的成本增加，全球乙烯货船在航数量下滑；第四，10-11月美国、欧洲、中东货预计到港集中，叠加盛虹炼化、海南炼化投产，供应明显宽松或进一步激化供需矛盾，预计10-11月东北亚乙烯市场难有起色。

自东北亚乙烯市场在二季度的漫长沉寂后，于8月15日触及三年以来的低点820美元/吨，然后快速拉涨至1000美元/吨，在下游对高价原料抵触情绪到达峰值后，东北亚乙烯市场又再次走跌，目前市场商谈已至850美元/吨。因8月底中国乙烯市场新投产的两套裂解装置开工已经达到高位，中国乙烯市场的自给率逐步提升，亚洲乙烯市场供需难以平衡，中国下游生产企业对进口货源的买盘情绪下降，且前期液体运输费用上涨等多重打压，市场利空消息齐聚加重业者看空情绪，厂商库存压力攀升，主动让利出货。目前中国外销乙烯的生产企业的产品库存处于中等水平，而下游生产企业的原料库存基本维持在3-4天的周期用量，市场存进一步走弱预期。

全球乙烯货源流向表

单位：美元/吨

数据来源：隆众资讯

由表可知，目前美国至欧洲的乙烯套利空间已经关闭，与日韩两地货物来比，美国当地乙烯价格优势明显高于日韩，这也与下游生产企业采购中美国货物大幅攀升相匹配。虽未来3-5年我国乙烯产能增速加快，自给率稳步提升，但新增产能多为一体化企业，中国当地乙烯缺口短期内难以跌破170万吨/年，故全球贸易流向中，中国仍是全球乙烯的主销地。

国庆长假归来，前期商谈的美国乙烯现货将集中到港，到港量超30000吨，据隆众资讯统计，目前货物主要卸港在天津港、青岛港、乍浦港三地，以供应周边的PVC生产企业为主，而11月到港的美国货物将至60000吨左右，同样以供应PVC企业为主，另有部分环氧乙烷、苯乙烯企业填补自身原料缺口。同期，盛虹炼化、海南炼化均有投产计划，产能分别为110万吨/年、100万吨/年，分别配套EG/EO装置和FDPE、HDPE和EO/EG装置。其中，盛虹炼化除去要弥补江苏斯尔邦的乙烯缺口外，还将不定量乙烯外销。整体来看，下游新释放的产能以及冬季需求难以消化原料端的增加，供需不平衡导致两者矛盾进一步激化，成为打压乙烯市场价格的主要因素。

综上所述，四季度中国乙烯进口来源国中，美国的占比将稳步提升，占比或上升至27%以上。从中国乙烯市场供应面来看，盛虹炼化投产后，国内乙烯单月贸易流通量将由20万吨提升至21-22万吨，苏北地区的乙烯总产能将在国内乙烯分区域供应中占据前三位置。

“十四五”规划纲要中明确提出，要坚持农业农村优先发展，全面推进乡村振兴。目前我国农村基础建设方面已经取得初步成效，预计“二十大”期间将进一步推动乡村振兴。农村基础设施建设在一定程度将推动乙烯的下游行业的发展，从而向上提振原料市场的需求面。短期来看，国家已经出台了各种刺激经济的政策，包括房地产、汽车、基础设施等领域，或对乙烯价格带来暂时性的利好驱动。

2022年全球乙烯裂解装置开工下降一方面是因自身经济效益不佳，另一方面则是因为主力下游聚乙烯亏损严重。以中国乙烯市场为例，石脑油裂解装置产能利用率同比往年下降10％左右，尤其是下半年整体开工维持在8成左右，主要还是因为聚乙烯行业亏损同比增加且产品库存长期处于高位。主力下游聚乙烯行业来看，“金九银十”使得农膜、地膜需求逐步提升，目前开工均已上涨至40%以上，环比上涨6%～7%。本周期聚乙烯样本贸易商库存总量2.78万吨，较上个月同期相比减少0.40万吨。主力下游亏损缓解，预计四季度国内乙烯生产企业产能利用率存上涨预期，加之新增产能的释放，伴随四季度中国乙烯市场整体供应充足，市场整体难有强势表现。

短线来看，伴随着国庆长假结束，乙烯下游生产企业多执行前期的合约订单，或接收前期商谈的进口乙烯，预计10-11月下游工厂以消化前期原料库存为主。“二十大”召开期间，北方市场物流运输受限，或导致部分装置开工下降，下游对乙烯整体的消化能力有限，节后市场需求低迷态势或持续到“二十大”结束。进入11月，乙烯生产企业与下游外采乙烯企业以签约明年新订单为主，随着乙烯行业新的介入者增加，以及中国乙烯市场自给率的提升，下游生产企业对原料的买采，其购买方式和途径均有增加，预计今年乙烯合约价的商谈仍是围绕对2023年供需面的预测为主，原料市场的影响占比将有所收窄。综上所述，不管是短周期的行情波动还是较长周期的市场盘整，“下跌”或成为2022年乙烯市场收尾的主调。

风险提示：美国乙烷裂解装置开工；海运费；人民币贬值；欧洲能源危机