综述

周内国际原油偏弱运行，沥青成本支撑减弱，市场看跌预期加重。山东区内各品牌资源竞争明显，部分成交明稳暗中优惠为主，但是实际放量有限，部分终端按需采购，投机需求一般；华东主力炼厂执行量价优惠，资源供应较为充裕，下游采购谨慎；华南炼厂供应稳定，主力炼厂多执行合同出货，加之部分地区近期受降雨影响，市场低价成交一般，业者按需采购。短期来看，沥青供应端压力仍存，需求端无明显支撑的背景下，现货价格维持偏弱运行为主。

近期沥青市场关注点：

1、利润修复后部分长时间停产炼厂复产沥青，产能利用率增加

2、南方主营炼厂执行批量优惠，南北区域价差难以打开，供需矛盾仍存

3、南方多降雨天气，下游终端项目施工受阻，需求表现冷清

一、沥青价格弱势运行 成交氛围欠佳

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

截止 2024 年5月23日，国内沥青均价为3737元/吨，环比上周价格下调12元/吨。 周内来看沥青现货弱势依旧，7个区域，5个区域价格走跌，1个区域上涨，1个区域暂稳。东北地区上涨主要因为炼厂低价合同释放完毕，价格反弹，其区内整体供应平稳，下游以消耗前期订单为主，少量采购低价资源。而走跌区域占比较多其中山东及华北地区价格走得明显，国际原油偏弱运行使得炼厂资源竞争明显，沥青市场有所承压，个别高价资源仍有补跌预期。短期来看，终端需求一般下游采购力度有限，预计现货维持弱势调整为主。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

1、现货价格

本周四BU主力收盘价3669元/吨，周环比涨0.36%。与山东基差扩大、与华东现货基差收窄。

二、沥青利润修复后，产能利用率有所提升

1、供应

供应方面，中国沥青炼厂产能利用率为26.5%，环比增加0.8个百分点，沥青周产量为46.3万吨，环比增加4%。主要是虽然新疆乌苏明源以及沧州鑫高源停产沥青，损失产能70万吨/年，但华东以及华南地区个别主营炼厂小幅提产，加之中海四川以及宁波科元稳定生产，整体产能利用率有所增加。本周国内沥青产能利用率处于近五年低位水平，1-5月累积产量共计1063.3万吨，较去年同期下降6.9%。回顾2022-2023年，5月中旬沥青平均产能利用率在25.9%-31.8%之间；近期原油价格偏弱走势，炼厂加工利润修复明显，地炼整体产量有所增加，加之临近月底，南方个别主营炼厂集中生产，整体产能利用率有所增加。

预计下周中国沥青炼厂产能利用率增加1.4个百分点到27.9%，主要是下周齐鲁石化稳定生产，加之山东胜星有复产计划，带动产能利用率增加。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

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来源：隆众资讯

利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-715元/吨，环比减少-16.6元/吨。山东沥青周度均价为3613元/吨，较上周跌17元/吨，环比跌0.5%；原料周度均价为5071元/吨，较上周跌11元/吨，环比跌0.2%。周内沥青价格走跌幅度略高于原料，利润仍处于亏损状态。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

图12 隆众资讯沥青厂库及社会库库存走势图

来源：隆众资讯

库存方面，国内54家沥青样本厂库库存共计122.7万吨，较周一（5月20日）增加0.8%。本期国内沥青厂库库存小幅累库，其中山东地区累库较为明显，主要由于近期市场价格下行，业者买涨不买跌，采购积极性不强，炼厂出货节奏放缓，带动厂库库存累库。国内沥青104家社会库库存共计287.7万吨，较周一（5月20日）增加0.2%。统计周期内国内社会库存小幅累库，其中华中及西南地区社会库累库较为明显，主要由于近期有船到港卸货，且社会库出货有限，社会库整体小幅累库。

三、下游需求不温不火，市场疲态尽显

图13 隆众资讯物流活跃度指标

来源：隆众资讯

本周样本企业沥青物流景气指数为18，周内物流活跃度维持稳定，目前需求恢复相对较缓，未有明显增量情况下相对稳定。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

数据来源：隆众资讯

下游方面，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.7万吨，环比增加1.6%。分地区来看，华东、华北及华南出货增加较为明显，其中华东是主力炼厂汽运执行批量优惠，加之船运价格走跌，带动出货增加；华北是个别炼厂库存加温后恢复出货；华南是主力炼厂优惠政策持续，低价资源出货尚可。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为10.1%，环比增加0.5%。本周东北地区供应继续呈上升趋势，主要盘锦大力复产改性沥青带动供应增加。建筑防水市场方面，周内沥青用量在1.51万吨，整体表现均差强人意，业者以小单成交为主。

四、业者买涨不买跌 市场观望情绪加重

图19 沥青上下游观点调研图

数据来源：隆众资讯

本周期，隆众资讯对国内68家企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对看涨的占总数的3%，看震荡整理的占总数的78%，看空的占总数的22%。

结论（短期）：国际原油偏弱运行，沥青成本支撑减弱，同时加重市场观望预期，部分炼厂及贸易商出货积极性较高，市场价格稳中下行，地区品牌资源竞争明显。下周供应来看，齐鲁石化稳定生产，胜星石化计划复产，山东地区供应小幅增加；南方地区主力炼厂继续维持间歇生产为主。需求端来看，雨水天气对于刚需有小幅阻碍，实际需求仍显平淡。短期来看，沥青现货维持偏弱运行为主。

结论（中长期）：5月份沥青利润修复后，部分地炼开工积极性有所提升。2024年6月份国内沥青地炼排产量为125.2万吨，环比增加2.6万吨，增幅2.12%，同比下降10.3万吨，跌幅7.6%，其中江苏新海、岚桥及海右计划复产沥青，但山东华龙、大连锦源及山东东明6月份有检修计划，地炼增幅较小。二季度产量处于同期低位状态，但需求端表现不及预期，南方多受降雨天气影响，尤其是长江沿线省份地区6月份多降雨，终端项目施工受阻，处于不温不火状态。整体来看，预计6月国内沥青受限于需求及成本因素，利空价格偏弱运行。

核心要素：

1、资金及天气问题制约，下游终端项目开工进程

2、沥青利润有所修复，产能利用率提升

3、下游需求提升不及预期，供需关系失衡

市场情绪：稳中偏弱

吴琳琳

隆众资讯沥青分析师

邮箱：lilili@oilchem.net

公司网址：www.oilchem.net