崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

综述

本周乙烯市场延续跌势，实际成交至7100-7200元/吨左右，CFR东北亚成交维持在935-950美元/吨，与预期值基本吻合。内外盘走势不一主要是供应端的表现出现明显差异，国内汽运供应持续增量然外盘供应端较为平稳，需求同等低迷状态下，国内乙烯价格持续下探，外盘维稳运行。

后期来看，原料石脑油价格存进一步走高预期，成本面强势带动，或使得裂解装置成本仍维持亏损状态，韩国开工计划提升的设定或难以落地实现，外盘供应端维持平稳状态，来自中国当地的市场需求逐渐恢复，预计外盘市场或延续稳势；国内乙烯市场来看，一体化装置外销的乙烯货源稳步提升，且下游消化能力有限，考虑到成本面仍有支撑，预计下周国内乙烯市场跌势渐止，低位弱稳运行仍是主旋律。

近期乙烯市场关注点：

1、本周国际原油反弹在一定程度上提振市场，亚洲石脑油市场顺势跟涨，截止29日收盘，日本石脑油收于666.25美元/吨，环比+6.69%。

2、Shell、Bayport和Chevron Phillips三套裂解装置同时停车，导致美国乙烯价格大幅走高，与东北亚的套利空间一度降至50美元/吨。

3、万华（福建）40万吨/年乙烯法PVC项目试车中，计划4月中旬出料。

一、一体化装置外销乙烯增加，市场价格持续下行

本周，国内乙烯市场实际成交价格至7100-7200元/吨左右，CFR东北亚乙烯成交至935-950美元/吨。周内，由于东北亚美金市场的价格折合到岸成本明显高于国内，两地套利窗口持续关闭。由于国内多套一体化装置如连云港石化、浙石化其配套的下游装置均有停车或降负荷，使得周内乙烯的外销量增加明显，流通量稳步提升，厂商库存压力逐步攀升，然来自下游的需求表现疲弱为主，尤其是环氧乙烷市场受单体新增订单不及预期的影响，出货压力加大导致的开工下降，使得乙烯汽运市场的成交氛围冷清，周内低迷氛围较上一周期无明显改观。

本周国内乙烯需求量环比仅小幅增加0.15%，增量主要集中在苯乙烯行业（唐山旭阳重启），未能在市场的需求端成明显支撑。反而是环氧乙烷整体开工下滑，以及一体化装置聚乙烯行业的开工走跌成为制约乙烯价格的关键性因素。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、裂解利润重回“负”时代，短周期内供应端或维持平稳

预测：未来三周乙烯国产量呈先抑后扬走势，由于后期装置检修多且集中，预计到4月底乙烯国产量在82万吨/周，环比本周下降1.47%。外盘方面来看，石脑油裂解装置的利润再次进入持续亏损状态，且伴随着国际原油预期走高的带动，日本石脑油价格或维持坚挺走势，裂解装置或延续亏损状态，东北亚市场的整体裂解装置开工难有较大提升。故整体来看，预计4月份乙烯市场尚属平稳，对市场的利空有限。

1、东北亚检修季集中在四月下旬，短周期内外盘供应较为平稳

周内，日本三井化学公司通过标书购买了2.5万吨5月上半月交货的烷烃最低含量70%的石脑油，交易价估计每吨比日本石脑油报价高15-20美元之间。韩国GS Caltex公司购买了5月上半月交货的重质全馏份石脑油，到岸价每吨比日本石脑油报价高23美元。通过现有的市场成交来看，短周期内石脑油价格或延续涨势，在乙烯价格低位震荡的背景下，石脑油裂解装置利润亏损的状态得以延续。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、下游装置波动频繁，场内乙烯外销量持续增加

周内，由于连云港石化HDPE装置停车、EO装置降负荷生产、恒力石化EG装置计划于4月初停车、以及海南炼化EG存降负荷生产预期、盛虹炼化EOEG装置开工窄幅波动等原因，国内乙烯现货流通量大幅增加，下游生产企业受此影响并不急于入市，导致场内供需矛盾愈演愈烈，市场实单成交价格跌至7100-7200元/吨。后期来看，随着即将检修或停车的下游装置增加，预计短周期内国内乙烯市场现货流通量持续上涨。不过，考虑到外盘端供应较为平稳，进入四月后，下游即将迎来上半月的补货节点，或以主动消化国产乙烯为主，生产企业库存压力可控。

3、4月进口量预期上涨，但以补充5月检修季供应缺口为主

周内，由于石脑油裂解装置利润再次亏损，原本计划提负荷的日韩装置，目前开工维持平稳。虽周内美国乙烯价格大幅走高，两地套利空间收窄，但随着当地裂解装置的陆续恢复以及维持与东北亚的合理套利空间，美国乙烯价格再次回落，来自中国的买家对远洋货的需求补充尚可，预计4月我国乙烯进口量将出现明显增加，预计涨幅9.27%（具体以海关数据为准）。不过，此举以补充5月检修季供应缺口为主，对现货市场的价格影响并不是非常明显。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求端缓慢恢复，对市场的需求端支撑有限

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至86万吨，环比增加3.31%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在国内PVC新增产能的释放。目前行业需求难有强势表现，整体对乙烯价格的支撑有限。

1、下游利润虽有修复，但不足以支撑装置开工提升

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，乙烯下游多产品的利润有所修复，仅聚乙烯行业的利润下跌54.98%。由于其利润持续走跌，导致开工下滑明显，周内PE行业的产能利用率下跌1.6%至85.9%，成为近期国内乙烯市场现货流通量增多的主要原因。

2、非一体化装置的下游开工下滑，对乙烯的消耗量持续减少

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内需求下降主要集中在环氧乙烷行业，环比跌6.45%。尽管近期基建行业的开工有所提升，使得部分前期单体交付的订单得以消化。但房地产行业需求未见明显改善，周内环氧乙烷的主力下游聚羧酸减水剂单体的出货氛围不佳，自下向上导致环氧乙烷生产企业销售压力的增加，企业为降负保价，整体开工小幅下滑。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求缓慢提升，短周期内对市场的带动较为有限

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求下滑，未能起到实质利好带动：

聚乙烯：本周聚乙烯生下游制品平均开工率较前期仅上涨0.03%，故周内聚乙烯行业的整体开工下滑明显。

乙二醇：周内，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.67%，较上期跌0.83%，下滑有限。

苯乙烯：周内，ABS和PS需求处于稳步小幅增加状态，EPS则因成品库存压力的影响，工厂交替降负荷生产，处于需求不断波动阶段。

PVC：本周下游制品企业开工率在59%，环比减少4.94%。本周PVC生产企业对外出口签单1.2万吨左右，国内乙烯法企业对外维护固定客户，价格出现让利，本周签单以乙烯法企业为主。

预测：短周期内来看，主力下游塑料制品的需求表现仍有偏强预期，基建行业近期需求表现尚可，但房地产对多个终端产品的需求仍然不佳，故整体需求的缓慢恢复，或陆续对市场形成支撑。

四、石脑油价格存进一步走高预期，成本面强势支撑

由于法国炼油厂罢工，欧洲至亚洲的石脑油套利量可能低于此前预期水平，亚洲地区的石脑油供应预期减少，周内石脑油价格环比上涨6.69%。来自成本端的利好带动持续，使得东北亚乙烯价格无继续走跌意向。后期来看，国际原油价格走势预期偏强，石脑油表现也略显强势，乙烯裂解的亏损状态持续，在高成本的支撑下，生产企业或跟随原料价格进一步推涨

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需，在供需两端僵持博弈的状态下，原料市场走势坚挺，将成为市场价格维稳的重要因素。

五、供需双方僵持整理，乙烯月初企稳运行

下周重点关注外盘装置波动以及国内新增PVC装置投产时间。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：受成本面压力的牵制，短周期内裂解装置提负荷生产略有难度，故短线看市场供应端保持平稳，中长线看，伴随着亚洲检修季的来临，部分下游提前补仓，操作或逐渐偏积极，预计4月中下旬乙烯市场存触底反弹预期。

需求：目前场内需求表现尚属低迷，新增的需求主要集中在即将投产的PVC行业和一体化苯乙烯装置，对场内带动非常有限，市场现货需求或维持疲弱表现。中长线看，下游在检修季来临之前补货的意愿或逐步增强，将长期成为支撑市场价格走高的动力。

聚乙烯（小幅下降）：新增齐鲁石化、兰州石化等装置停车，生产企业产量预估减少，预计同步乙烯装置降负荷生产或转而用在其他配套下游装置以平衡原料库存。

乙二醇（下滑明显）：下游聚酯虽有新增产能投产，但由于终端订单有限，聚酯工厂存减产预期，预计下周期聚酯行业开工下降或导致乙二醇市场需求转淡，叠加恒力石化乙二醇一条线计划检修，或导致乙烯的外销量增加。

苯乙烯（大幅走高）：随着旭阳、浙石化的检修回归，山东峻辰新增装置的投产，广东石化装置调整或延期，预期4月初开始，国内苯乙烯供应将开始增量，预计成为下周期乙烯市场需求端的主要驱动力。

PVC（平稳为主）：终端行业制品企业维持刚需补库，预计4月份整体看需求保持平稳，PVC企业规模检修，上半月存降负荷生产预期，叠加新增产能的释放，预计对乙烯市场支撑有限。

成本：近期石脑油价格大幅走高，导致裂解装置持续亏损，成本面对场内有所带动，厂商出于成本端的考虑，短周期内深跌意向不大。

结论（短期）：中国市场来看，生产企业库存压力仍大，主动出货意愿增加，但由于外盘受美国乙烯市场价格带动难有持续下跌空间，为维持内外盘价差在合理的水平，内盘市场同样不会有持续向下的意愿，预计下周内外盘乙烯市场均维持稳定走势，盘整出货，国内乙烯市场成交维持在7200-7300元/吨，CFR东北亚维持在940-950美元/吨左右。

结论（中长期）：由于5月即将进入东北亚检修季，叠加中国市场同期检修同样较多，如烟台万华、浙石化1#等，预计下游提前补货，需求将出现阶段性好转，故整体来看，4月下旬乙烯市场或出现触底反弹预期，整体运行区间围绕在940-960美元/吨运行。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；