综述

本周乙烯市场弱稳运行为主，高价货源减少，与上周期预测值基本一致。尽管下游需求低迷现状难改，但伴随着乙烯价格触底后，原油以及石脑油价格的上涨，来自原料端的带动使得厂商出于成本面的考虑，有意止跌回稳出货，周内交投不温不火。截止本周五，中国内地市场成交至6600-6700元/吨，CFR东北亚成交跌至850-855美元/吨。后期来看，中国市场多套一体化装置检修，供需两端同时缩量，终端行业以消化下游库存为主，难以对市场形成强有力的支撑，在原油预期偏强带动下，乙烯行业利润需要修复，预计下周国内乙烯市场以稳为主，盘整走量，东北亚市场价格或受外盘招标增多的影响延续小跌走势。

近期乙烯市场关注点：

1、三江化学轻烃裂解装置周内投产，不日将产出合格品。

2、本周国内乙烯周度产量79.32万吨，环比跌1.78%。石脑油裂解56.14万吨，环比跌2.02%；CTO/MTO至13.69万吨，环比持稳，轻烃裂解至9.49万吨，环比跌2.87%。中国乙烯产能利用率至77.91%，环比下跌1.41%。

3、乙烯产业链整体行业利润在缓慢修复，同比去年亏损减少。

一、外盘走弱加重业者观望情绪，市场商谈气氛清淡

本周，内外盘乙烯均维持偏弱运行，虽主流成交未见明显调整，但高价货源基本消失。周内，一体化装置配套下游集中检修对市场影响有限，但非一体化生产企业尤其是环氧乙烷行业在单体订单持续减少的利空打压下，市场价格大幅下挫加重业者悲观情绪发酵，新单商谈气氛欠佳，乙烯生产企业即使库存水平低位，仍然难以推涨，故周内整体交投仍是围绕低端价格为主。

本周乙烯行业的国产量环比下滑1.78%，主要是烟台万华、浙石化1#裂解装置停车检修导致。下游表观消费量来看，五大主力下游对乙烯的需求量均出现下滑，其中跌幅最为明显的是乙二醇行业，整体跌幅在9.90%。由于市场需求快速下滑，导致业者对后市信心减弱，在内外盘价格已经处于相对偏低水平的情况下，厂商库存低位也难以对其起到支撑，周内国产乙烯价格商谈在6600-6700元/吨左右。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供应充足的利空基本被市场消化，利空作用减弱

预测：未来三周乙烯国产量呈走跌趋势，新浦化学、上海赛科均有检修计划，故产量将出现逐步下降趋势，但此类装置检修皆为一体化装置配套，对现场市场无明显支撑，6月乙烯现货市场供应仍然充足，且可能有部分来自于欧洲的货源补充到港。但整体来看，供应充足局面已经持续了较长一段时间，且短期内难以缓解，在价格已经跌至低位的同时，预计持续释放利空的作用减弱。

1、聚乙烯需求持续低迷表现，外盘乙烯供应充足

由于海外的聚乙烯装置停车多且集中，导致东南亚和北美的乙烯一体化装置里乙烯物料难以平衡，只能通过对乙烯单体进行招标进行外销。自4月下旬起，像马石油等招标陆续增多，使得5至6月外盘乙烯的供应长期处于充足状态。原本美国货物就填补了日韩装置检修带来的缺口，伴随着东南亚以及中东货物的增多，短周期内供应充足的局面难以缓解。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、中国乙烯市场供应量相对平稳，国内市场守稳无忧

周内，各地区的外销量较为平稳，未见明显变化。盛虹炼化、卫星石化周内外销量增加，主要是来自环氧乙烷以及乙二醇装置停车使得其原料外销量增加。其余生产企业装置波动不大，其外销情况也相对稳定。另外，由于古雷石化EVA装置正式投产，预计后期该企业乙烯外销量减少。

3、6月进口量或不及5月，但仍使得供应端较为充足

根据目前乙烯商谈情况来看，预计6月的进口量或略少于5月，但是整体仍是宽松状态为主，且伴随着东南亚货物招标的增多，预计短周期内外盘市场的供应难以出现大幅下滑趋势，仍是抑制美金价格走弱的重要影响因素（具体以海关数据为准）。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、下游开工相对较低，需求端基本平稳

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计至79.2万吨，环比减少3.32%。后期来看，乙烯市场需求下滑主要集中在一体化装置检修，对场内影响有限。非一体化装置的开工整体已经降至低位，基本无继续下滑的预期，故需求端整体表现预期较为平稳。

1、终端行业订单需求不足，下游企业开工相对低位

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，乙烯美金价格小幅走跌后，下游多产品的行业利润有所修复，但由于终端行业的订单需求下滑明显，导致周五多数下游产品市场价格再次走跌，在此影响之下，短周期内乙烯产业链的利润都难以得到明显的好转，成本亏损的状态将延续。

2、下游需求量持续减少，抑制乙烯市场回稳

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

从下游对乙烯的消费量来看，本周乙烯下游产品没有需求增量，主要的需求缩量在乙二醇行业，除此之外，现货市场对乙烯价格影响最大的下游品种是环氧乙烷。由于近期单体订单减少，且环氧乙烷行业面临着新增产能的释放，导致其多套装置开工下降，目前整体的行业开工仅五成左右，一方面影响到了乙烯船货市场的需求，另一方面导致一体化企业外销乙烯量增加。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、多数终端产品开工下降，需求端难有强势表现

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的虽表现不一，但主力下游聚乙烯在终端行业的需求环比大幅走弱成为制约乙烯需求端的主要因素：

聚乙烯：中国聚乙烯生下游制品平均开工率较前期下跌1.20%。其中PE包装膜开工率较前期下跌2.40%，跌幅最为明显。

乙二醇：周内聚酯行业周度平均产能利用率较上期涨1.73%，但由于乙二醇周内港口库存增加2.09%，故整体还是以消化库存为主。

苯乙烯：三大下游需求总量环比下降1.38%，其中EPS和ABS仅有工厂做小幅开工的调整，PS则因赛科停车导致需求有所减量。

PVC：本周下游制品企业开工率在53.01%，环比减少2.47%，同比减少1.89%。

预测：短周期内来看，终端行业需求均有回落预期，预计对乙烯下游难以形成支撑，且长期来看，二季度下旬将进入乙烯需求淡季，下游市场价格有进一步下探可能，行业利润难以修复，预计终端行业的需求表现低迷进一步利空市场心态。

四、原料市场走坚或对市场形成支撑

目前来看，一旦债务上限危机等问题得到顺利过渡，经济层面的利空压力便将出现减弱，基本面利好将重回视野，油价仍存潜在上行动力。预计下周国际油价或存上涨空间，美国债务上限危机大概率可顺利过渡，同时供应偏紧、叠加全球需求预期转好。预计WTI或在71-75美元/桶的区间运行，布伦特或在75-79美元/桶的区间运行。国际原油价格存上行预期，石脑油市场或维持强势运行，高成本带动下，预计市场回稳观望面大，持续走跌的空间有限。

预测：成本端走坚支撑业者心态，且伴随着成本面压力的上行，原本计划重启或者降负荷的装置其开工或受制于利润情况保持稳定，从而在供应端释放利好消息。

五、行业利润需要修复背景下，东北亚乙烯市场止跌回稳面大

下周重点关注中国新增产能释放情况。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：外盘招标增加，使得外盘价格持续走弱，预计5-6月来自进口货源的压力较大，一定程度抑制下游买盘积极性。内盘市场基本无明显波动，或支撑国产价格回稳。

需求：终端需求表现不佳，下游多行业开工呈下滑预期，市场需求或维持疲弱表现。中长线看，主力下游聚乙烯将进入需求淡季，将长期成为市场价格上行的阻力。

聚乙烯（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

乙二醇（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

苯乙烯（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

PVC（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

成本：石脑油价格或震荡上行，对乙烯价格形成阶段性的支撑。

图5 2023年国内乙烯价格运行区间评估

来源：隆众资讯

结论（短期）：虽然供需矛盾仍然紧张，但目前市场价格已经跌至低位，持续走跌的意义不大，且成本面带动下，行业利润需要得到修复，故整体来看，预计下周期内外盘乙烯市场稳定运行面大。预计下周国内乙烯市场价格或维持在6600-6700元/吨运行，外盘乙烯价格受国外招标货物增多的影响跌至840-850元/吨运行。

结论（中长期）：进入6月，外盘供应压力犹存，且国内三江化学装置投产后存外销预期，故整体来看，供应端仍然充足的利空将进一步被放大，下游需求低迷表现下，市场或进一步下探，预计6月东北亚市场整体运行空间在820-830美元/吨。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net