崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

综述

上周预期回顾：乙烯市场止跌反弹，国内乙烯至7100-7200元/吨，预测值6800-6900元/吨，涨幅远超预期。周内市场的主要运行逻辑仍是围绕供需关系，节后的阶段性需求增量以及国内新增PVC装置投产集中，从汽运以及船运两端给予内外盘支撑，原料石脑油延续偏强运行，成本面同样利好，市场整体交投气氛顺畅。

进入下周，需求面来看，内盘受生产企业库存低位的影响，现货供应仍然紧张，外盘受亚洲市场检修的牵制，进口货源同样难以及时补充国内供应缺口；需求端来看，随着元宵节过后终端用户陆续返市，以及国内下游新增产能陆续释放，供需间的矛盾或愈演愈烈，供不应求的预期下，业者看涨情绪明显，乙烯市场或持续上涨。

近期乙烯市场关注点：

1、石脑油：受美欧成品油需求表现强劲的带动，近期西北欧石脑油市场偏强运行，从而带动日本石脑油价格横盘震荡，使得乙烯裂解装置成本面有所支撑。

2、乙烯（亚洲市场）：近期东北亚、东南亚乙烯市场装置检修较为集中，造成部分欧洲、东北亚现货流通至东南亚，导致外盘市场现货供应减量，从而在需求端对乙烯价格形成利好带动。

3、乙烯（美国市场）：受春节前美国乙烯价格上涨而东北亚乙烯价格走跌的影响，美国至东北亚的套利空间关闭，进一步减少外盘乙烯现货的供应。

4、PVC：预计2023年上半年，国内将新增五套乙烯法PVC装置：福建万华、华谊钦州、沧州聚隆、新浦化学、宁波镇洋。

一、多重利好带动，节后乙烯市场大幅上涨

本周，乙烯市场大幅走高，国内现货成交至7100-7300元/吨，CFR东北亚乙烯涨至840-880美元/吨。本次价格上涨的原因有三：一是春节过后，中国市场需求表现强劲；二是东南亚未来三个月装置检修集中，导致部分欧洲以及东北亚乙烯流通至此，进而使得东北亚供应持续下滑；三是节前东北亚乙烯价格跌至五年以来的低点，美亚套利空间关闭，流通至亚洲乙烯市场的货源减少。综上，供应大幅减量，然需求预期却整体向好，供应紧张背景下，市场看涨情绪浓厚，贸易商中间推涨，乙烯价格快速上涨。

周内，推动国内乙烯市场价格走高的主要动力来自需求端的强势表现。本周表观消费量环比上涨0.90%，由于节后非一体化装置原料库存低位，故场内实际需求量环比增加1.95%。主要需求增量来自PVC以及环氧乙烷行业，前者需求增量主要是新增产能的释放，后者主要是节前乙烯价格跌至低点后行业利润有所修复，从而带动的开工提升。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、内外盘供应持续减量，支撑业者看涨心态

预测：供应面呈增加预期，但主要增量来自一体化新装置的投产，预计对市场影响有限。未来三周预期国产量将增加至87万吨，总计涨幅2.99%；2月进口预计维持在10万吨以上，环比下滑17%（具体以海关数据为准）。

1、全球乙烯装置频繁波动，整体供应量出现大幅下滑

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

美国：由于寒潮造成当地多套装置停车，且节前东北亚乙烯价格跌至低点，美国至东北亚套利窗口关闭，来自美国的货物供应将持续减量，预计2月中国乙烯市场来自美国的乙烯进口量将从1月的4.8万吨下降至4.7万吨，3月份将持续下降。

东南亚：进入2月，当地多套石脑油裂解装置停车检修，导致区域内供应紧张，后期下游装置生产以外采乙烯为主，其中欧洲货源占比增量。值得关注的是，泰国ROC将其已经停车吨80万吨/年的裂解装置重启时间推迟到2月中旬。

东北亚：韩国现代化学公司关闭其90万吨/年的裂解装置，并计划停车到6月底，预计该装置检修期间总损失量约40万吨。除此之外，2月东北亚乙烯装置检修损失量约在22.7万吨左右。

短线看，东北亚乙烯市场供应量持续下滑，成为推动乙烯价格快速上行的重要因素。中长线看，预计2023年上半年乙烯市场的整体供应紧张，且难以缓解，预计本次乙烯价格上涨周期较长。

2、厂商库存水平低位，国内现货难求

周内，虽然乙烯国产量有所增加，但这部分主要以一体化配套下游生产为主，根据目前国内乙烯上下游装置运行情况来看，本月实际市场上可流通的乙烯量反而出现下滑。预计中国乙烯市场的流通量环比上月或减少约20000吨。

未来三周，伴随着乙烯流通量的逐渐下滑，以及进口货源到港量吨减少，供不应求的局面将更加严峻，业者对后市普遍持看涨情绪，这也是本周乙烯价格快速上行的主要原因。

3、2-3月进口量下滑，国内供应端持续缩量

目前美国至东北亚乙烯的套利空间维持在100美元/吨，环比上一周期基本无明显变化，市场的商谈仍是以美国远洋货补充为主。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求预期向好，上下游入市积极性高涨

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至90万吨，环比增4.08%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在一体化装置的开工提升和PVC新增产能的释放，除此之外，非一体化装置的外采需求也会伴着着终端行业的恢复而出现上涨，故2月整体市场需求表现强劲。

1、下游市场价格进一步走跌，产业链利润持续倒挂

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

本周，乙烯及下游产业链的整体盈利情况略有收窄，但整体盈利情况环比节前均出现好转。主要是节后下游价格上涨后，终端用户需求恢复不及预期，导致新价成交不佳，市场成交价格再次下挫。在原料乙烯持续强势的情况下，多数下游产品盈利下降，其中跌幅最大的是乙二醇行业，环比跌32.65%。

未来三周，随着终端行业在元宵节过后的陆续返市，需求端的增量将逐步凸显，进而成为推动长周期内乙烯价格上涨吨主要原因。

2、下游产量增幅主要为一体化装置，外采乙烯的需求持续下降

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯实际需求量上涨1.95%。其中，环氧乙烷与PVC增量明显。环氧乙烷行业受其主力下游单体在基建、房地产的强劲表现，开工提升4.38%至57.35%，从而对乙烯汽运市场的支撑作用明显；PVC行业主要还是部分节前降负荷生产的装置满负荷运行，以及新增产能的释放。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求恢复缓慢，对节后乙烯下游价格形成牵制，实际需求恢复预期在元宵节过后

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求缓慢提升：

聚乙烯：本周中国聚乙烯生下游制品平均开工率较节前上涨0.51%，其中农膜整体开工率较节前下跌9.39%；PE管材开工率较节前上涨12.33%；PE包装膜开工率较节前上涨7.82%；PE中空开工率较节前下降17.79%；PE注塑开工率较节前下跌2.38%；PE拉丝开工率较节前上涨1.00%，综上，节后塑料制品的需求恢复缓慢，未能对原料端形成支撑。

乙二醇：由于节前聚酯开工率跌至低点，节后聚酯总体开负荷提升至73.24%，较节前有了明显提升，故周内聚酯行业的需求恢复或对其原料端形成短暂的利好带动。

苯乙烯：本周期除ABS维持稳定的高开工高需求之外，EPS和PS需求仍处于恢复阶段。其中EPS恢复较为缓慢，成品库存和销售压力导致工厂开工意向并不十分积极；PS方面，停车工厂陆续重启，虽仍有个别装置停车检修，但相对EPS来看恢复还算可观。

PVC：周内下游下游管型材制品企业原料库存可用天数环比减少在21天，下游陆续复工，采购需求陆续恢复。

预测：元宵节过后，终端工厂返市现象明显，从而在乙烯下游行业的需求端形成支撑，进而成为推动乙烯价格可持续上涨的另一重要利好。

四、石脑油偏强运行，成本面进一步推涨

目前国际原油价格走势预期偏强，石脑油表现也略显强势，乙烯裂解的亏损状态持续，在高成本的支撑下，生产企业或跟随原料价格进一步推涨。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需，在供需两端持续释放利好消息的同时，原料市场走势坚挺，将同样成为提振业者心态的重要因素。

五、利好消息持续发酵，国内乙烯市场或延续涨势

本周重点关注终端需求的回升以及新增PVC装置投产时间。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：短周期来看，虽然乙烯国产量稳步提升，但为一体化装置产能释放，对市场无明显影响。国内乙烯现货流通情况来看，生产企业供应紧张，而外盘受东南亚检修集中的支撑，供应同样下滑，预计2月亚洲乙烯市场的损失量至22.7万吨，故下周期来看，国内乙烯现货市场供应量持续减少。

需求：元宵节过后，随着终端业者陆续返市，下游产品的库存压力或有减弱，随着下游需求端的回温，以及新增PVC装置的逐步投产，预计需求端整体表现强势。

聚乙烯（逐步提升）：多数企业在正月十五后将陆续复工，长协订单天数周期延长，因此下周聚乙烯下游产能利用率将存上升预期，需求端支撑将增强。

乙二醇（缓慢恢复）：市场需求虽有提升，但主要是新增一体化装置产能配套投产，对实际的乙烯需求量利好带动非常有限。

苯乙烯（小幅增量）：未来三周，苯乙烯三大下游工厂整体需求基本持续上涨。其中，EPS的需求将大幅增量，PS有小幅上涨的可能，ABS或保持平稳，故对苯乙烯的需求预期有所提升，不过，从目前炼化一体化生产企业的检修计划来看，预计后期苯乙烯的国产量下滑多伴随着乙烯装置的同步停车，故整体来看，非一体化装置苯乙烯装置的需求表现还是强势的。

PVC（持续增量）：内贸需求预计在2月下旬陆续回升，外贸需求仍预期可观。

成本：预计下周国际油价或有小涨空间、继续窄幅波动，供应趋紧局面及经济忧虑一定程度上缓和带来利好支撑，同时，日本石脑油长期维持震荡走势，成本面支撑作用仍在，或进一步推动乙烯价格走高。

结论（短期）：市场运行的主要逻辑仍然是供需，供不应求的局面短周期内难以改善，预计市场走势坚挺，元宵节后市场需求陆续恢复，供应紧张吨局面或将延续，预计下周国内乙烯市场价格或维持在7500-7600元/吨区间运行。

结论（中长期）：美国、中东以及欧洲到港的乙烯将于2-3月出现明显的减量，东北亚整体供应下滑，外盘乙烯同样难寻，且三月中下旬，即将进入东北亚检修季，供应端缩量的利好消息将持续释放，或使得乙烯市场价格持续上涨，在成本端的带动以及行业利润的修复下，预计下游对原料的操作相对积极，因此，预计2月乙烯市场表现强势，预计价格或维持在7900-8000元/吨上下波动。

风险提示：国际原油价格波动；新增产能投产时间；海外乙烯装置运行情