综述

本周乙烯市场内外盘走势不一，下游用户刚需补货为主，新单成交气氛一般。来自中东与东南亚的低价招标增多，导致外盘成交重心持续下移，内外盘倒挂的局面有所缓和，中国市场守稳出货。截至本周五，中国内地市场成交在6600-6800元/吨，CFR东北亚成交跌至850-860美元/吨。后期来看，中国市场多套一体化装置检修，但终端需求难有强势表现，乙烯下游延续疲弱走势为主，制约乙烯市场价格反弹，考虑到成本面预期走坚，预计下周东北亚乙烯市场以稳为主，偏弱整理。

近期乙烯市场关注点：

1、浙石化140万吨/年石脑油裂解装置于5月10日停车检修，配套下游同步停车。

2、马来西亚国家石油公司计划出售可在5月12日至13日交付的4500吨货物，周内以865美元/吨成交。

3、华东某大厂6月存检修计划，同期计划外采部分乙烯交付合约订单。

4、三江化学轻烃裂解装置有望于本月下旬投产。

一、下游逢低补仓，场内低价货源减少

本周，内外盘持续倒挂局面，美国流通至东北亚的套利空间收窄63.81%，导致周内对美国货的采购意愿减少，然而，中东以及东南亚的低价招标增多进一步冲击东北亚乙烯市场，周内新单成交重心围绕850-860美元/吨。国内汽运市场来看，下游苯乙烯消耗量环比上周期上涨1.58%，在需求端对市场略有带动，且中原石化低价6500元/吨出货后，贸易商以及周边工厂抄底补入，其库存降至低位后，周内再无低于6600元/吨的报盘。

本周乙烯行业的国产量环比下滑5.52%，主要是烟台万华、浙石化1#裂解装置检修以及镇海炼化1#裂解装置尚未开车导致。下游表观消费量来看，除苯乙烯和PVC行业有所带动，其余主力下游均出现大幅下滑，整体跌幅在6.39%，远超乙烯供应量的减少，这也是国内市场价格触底后仅能维稳未能出现反弹的主要原因。不过，本周下游装置的停车检修以一体化配套为主，并未造成一体化生产企业乙烯外销量的增加，同时成为支撑国产价格触底维稳的另一关键性因素。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、内紧外松，供应端利空消息持续释放

预测：未来三周乙烯国产量呈走跌趋势，阳煤恒通、新浦化学、上海赛科均有检修计划，故产量将出现逐步下降趋势，但此类装置检修皆为一体化装置配套，对现场市场无明显支撑，5月乙烯进口货源预期增加，不仅有美国货源补充，来自东南亚的货物招标增加明显。故整体来看，预计5月份乙烯市场供应充足，制约乙烯市场价格反弹。

1、来自中东和东南亚的货物招标增加，6-7月市场供应依旧充足

周内，沙特阿美则计划出售可在5月22日至23日交付的6500吨乙烯成交，马来西亚国家石油公司计划出售可在5月12日至13日交付的4500吨货物同样成交，均以交付中国买家为主。马来西亚石油公司在4至5月大概计划出售48500吨乙烯，大部分以供应中国内地市场和中国台湾省。印尼主要市场的买家对6月份整体供应维持观望态度，主要是基于当前下游的疲弱需求以及全球经济前景惨淡下终端需求的改善不会太过明显。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、中国乙烯市场供应量相对平稳，国内市场守稳无忧

周内，各地区的外销量较为平稳，未见明显变化。恒力石化的乙二醇装置重启后，其外销量相对上一周期有所下滑，苏北两主力生产企业维持正常出货节奏，但连云港石化后期一套90万吨/年乙二醇装置存检修计划，预计单月外销量会增加1500-2000吨左右，市场影响较为有限。古雷石化EVA装置周内投产，预计后期单月1.2-1.4万吨的乙烯外销量将降至0吨。在乙烯国产量持续下滑预期下，预计国内市场守稳无忧。

3、5月进口量预期上涨，冲击国产乙烯市场

尽管周内海运费价格先扬后抑，导致美国至东北亚的套利空间收窄，但根据已经成交的订单以及来自中东、东南亚的招标来看，后期中国市场的进口量只增不减（具体以海关数据为准）。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、终端需求恢复缓慢，乙烯下游预期走弱

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计至79.14万吨，环比减少3.37%。后期来看，乙烯市场需求下滑主要集中在一体化装置检修，对场内影响有限。不过，终端需求的持续低迷或导致下游产品库存压力攀升，从而制约下游产品价格，影响其行业利润，进而在需求端自下向上钳制乙烯市场。

1、行业利润修复有限，下游开工整体下降

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，在乙烯价格回落至6500元/吨以后，下游多产品行业利润有所修复，其中最为明显的事苯乙烯行业，然伴随着下游产品价格的走弱，预计下周期下游行业利润或持续其亏损状态。周内，PVC行业利润盈利不足百元，这也可以直接的反馈出，终端订单需求不足导致下游产品价格延续弱势运行，乙烯上下游产业链整体价格的下行也可以直接反馈出市场需求仍然不佳。

2、一体化装置开工下降明显，聚乙烯需求量大幅下滑

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

从下游对乙烯的消费量来看，主要的需求增量集中在苯乙烯行业，主要是晟源装置的重启，然而此需求带动非常有限，在其余下游需求均出现大幅下挫的影响下，对场内支撑未见明显带动。其次，主力下游聚乙烯行业的需求同比下滑3.57%成为加重业者悲观情绪发酵的主要原因。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、农膜管材制品开工下滑明显，成为制约主力下游聚乙烯需求增量的主要原因

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的虽表现不一，但主力下游聚乙烯在终端行业的需求环比大幅走弱成为制约乙烯需求端的主要因素：

聚乙烯：本周聚乙烯下游制品平均开工率较前期下跌1.37%。其中农膜整体开工率较前期下跌3.58%；PE管材开工率较前期下跌2.37%；PE包装膜开工率较前期下跌0.56%；PE中空开工率较前期下降1.56%；PE注塑开工率较前期下跌1.71%。

乙二醇：中国聚酯行业周度平均产能利用率：84.9%，较上期涨0.8%。产量及产能利用率出现小幅上涨的主要原因是：周内聚酯行业前期减产、检修装置重启，如恒科、恒邦、经纬等。

苯乙烯：本周期中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在23.96万吨，较五一节前增1.58%。

PVC：本周下游制品企业开工率在55.48%，环比减少1.01%，型材开机率在46.88%，较上周持稳。

预测：短周期内来看，终端行业需求均有回落预期，预计对乙烯下游难以形成支撑，且长期来看，二季度下旬将进入乙烯需求淡季，下游市场价格有进一步下探可能，行业利润难以修复，预计终端行业的需求表现低迷进一步利空市场心态。

四、原料市场走坚或对市场形成支撑

亚洲石脑油市场，轻质石脑油市场需求仍低迷。日本国内几家石脑油裂解厂开工率下调，日本国内石脑油裂解厂平均开工率在80%以下。韩国GS Caltex公司通过标书购买了2.5万吨6月下半月装船的重质全馏程石脑油。尽管从需求面来看，石脑油预期偏弱但来自国际原油的支撑作用增加，美联储加息可能已接近尾声，经济情绪或继续修复，同时夏季需求可期，预计下周国际原油价格走高。

预测：成本端走坚支撑业者心态，且伴随着成本面压力的上行，原本计划重启或者降负荷的装置其开工或受制于利润情况保持稳定，从而在供应端释放利好消息。

五、来自中国市场的需求表现预期较差，外盘市场偏弱整理

下周重点关注中国新增产能释放情况。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：外盘招标增加，使得外盘价格持续走弱，或使得内外盘倒挂的局面缓解，从而打开东北亚与中国市场的套利窗口，进口货源或进一步冲击国产市场，预计5-6月来自进口货源的压力较大，成为牵制市场价格反弹的重要原因。

需求：终端需求表现不佳，下游多行业开工呈下滑预期，市场需求或维持疲弱表现。中长线看，主力下游聚乙烯将进入需求淡季，将长期成为市场价格上行的阻力。

聚乙烯（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

乙二醇（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

苯乙烯（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

PVC（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

成本：石脑油价格或震荡上行，对乙烯价格形成阶段性的支撑。

图5 2023年国内乙烯价格运行区间评估

来源：隆众资讯

结论（短期）：供增需减局面长存，但市场基本处于需求最差周期内，故供需两侧对市场价格的影响或与来自成本端的利好支撑相抵，预计下周期内盘稳定运行，外盘小幅走弱。预计下周国内乙烯市场价格或跌至6600-6800元/吨运行，外盘乙烯价格至850-860元/吨运行。

结论（中长期）：进入6月，来自美国的货物减少将提振业者心态，三江化学存投产预期，故市场现货供应仍然充足，来自中市场的需求无明显好转迹象，市场缺乏明显上行动力，但根据往期历史数据对比，乙烯连续两个月的周期内的月均价基本都会有80-90美元/吨的价差，所以不排除6月有人为推涨可能，预计6月东北亚市场整体运行空间在880-900美元/吨。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net