外盘供应持续缩量 乙烯市场涨势不休

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

综述

本周内盘与外盘乙烯市场走势不一，东北亚价格维持坚挺运行，但国内乙烯市场涨势渐止，主要是供需基本面走势出现歧化。国内来看，来自需求端的复苏较为缓慢，下游多套装置检修或降负荷运行，导致乙烯的消耗量持续下滑，乙烯价格持续高位挤压下游行业利润，成交受限；美金市场来看，供应端的持续减量导致厂商捂盘惜售，市场交投气氛良好，成交重心持续走高。

近期乙烯市场关注点：

1、石脑油：受美欧成品油需求表现强劲的带动，近期西北欧石脑油市场偏强运行，从而带动日本石脑油价格震荡走高，使得乙烯裂解装置成本面有所支撑。

2、乙烯（亚洲市场）：一方面，东北亚乙烯裂解装置重启时间推迟，使得后期乙烯现货供应量持续减少；另一方面，由于部分船舶转而运输乙烷并流通至欧洲，受制于船舶运力紧张的影响，美国的乙烯短周期内难以补充到区内，市场供应预期持续减量。

3、乙烯（美国市场）：受东北亚乙烯价格上涨的利好带动，叠加原料乙烷价格持续上涨，多重利好消息带动下，市场成交重心继续拉涨。

4、乙烯（中国市场）：周内中国乙烯市场新增两套石脑油裂解装置，分别是广东石化120万吨/年石脑油裂解装置和海南炼化100万吨/年石脑油裂解装置。

一、供需基本面表现不一，内外盘套利空间收窄

本周，国内乙烯市场实际成交价格至7300元/吨左右。由于国内下游需求持续减弱，导致周内低价货源频出，然伴随着外盘价格的大幅走高，内外盘价差一度收窄至100元/吨，国内乙烯价格小幅拉涨。目前下游多产品仍是以去库为主，未能在需求端给予乙烯市场强势反馈，周内中国乙烯价格上行动力不足。

本周下游实际需求量仅上涨0.10%，其中，主要的需求缩量来自乙二醇，其余下游对乙烯的消耗量均有下降，其中苯乙烯跌幅至11.54%，极大程度的限制了周内乙烯市场的汽运成交。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供应或持续缩量，进一步推动乙烯价格上涨

预测：乙烯国产量呈增加预期，但增量主要来自于一体化装置的投产，对现货市场无明显利空，但后期来看，东北亚乙烯检修的损失量远超预期，且预计于5月达到年内峰值。故整体来看，来自外盘供应的减量将成为未来乙烯市场价格上涨的主要驱动力。

1、全球乙烯装置频繁波动，外盘供应继续减量

由于成本面的持续亏损，周内东北亚与东南亚装置装置运行情况如下：

东南亚：菲律宾的JG Summit裂解装置于2月17日停车检修，重启时间待定。泰国PTTGC的2#石脑油裂解装置虽然已经于1月底重启，但目前裂解装置仍处亏损状态，其开工率仍保持在正常水平运行，未能满负荷。目前东南亚仍有部分乙烯需求缺口未能填补，预计后期在需求端对乙烯市场形成支撑。

东北亚：由于石脑油价格持续走高，裂解装置亏损局面难以改善。韩国YNCC以及LG化学的裂解装置近期开停车出现调整。浙石化2#裂解装置于2月15日停车检修，配套苯乙烯装置跟随停车，预计3月9日重启，乙二醇为平衡其余两套裂解装置的乙烯产量，开工小幅提升。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、国内现货流通量小幅下降，进而推动乙烯价格上涨

周内，新浦化学、连云港石化乙烯汽运量减少，基本以交付前期订单为主，新单商谈多围绕3月现货为主。目前现货市场流通的乙烯以盛虹炼化、恒力石化为主，部分来自山东、江苏贸易商补充，整体流通量环比上一周期缩量幅度较大，周内来自工厂的汽运乙烯供给不足3000吨（合约和前期订单不算在内）。

3、2月进口量略有下滑，对市场形成短暂利好带动

周内，由于全球乙烯船舶运力紧张，短周期内美国货源难以流通至东北亚市场，叠加东南亚检修，部分欧洲、东北亚货源持续补充，预计2月我国乙烯进口量环比1月下滑5.29%（具体以海关数据为准）。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、中国市场需求恢复缓慢，或对国内市场形成牵制

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至89.4万吨，环比减少0.27%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在一体化装置的开工提升或PVC新增产能的释放，但多套苯乙烯装置存检修/停车计划，预计市场整体的需求增量有限。

1、下游市场涨幅不及原料，产业链利润持续倒挂

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

本周，乙烯及下游产业链的整体盈利情况不佳，除环氧乙烷行业、PVC盈利以外，其余的下游衍生物基本处于亏损状态，尤其是苯乙烯、聚乙烯两行业扭盈为亏，加重业者看空情绪，使得周内出现7150元/吨的低价货源成交。在原料乙烯市场价格持续强势的表现下，预计下游多行业的亏损情况难有改善，且预期持续成本倒挂局面，下游若出现“降负保价”操作，预计需求端将进一步对乙烯市场形成牵制。

未来三周，随着终端行业的陆续返市，下游多产品或以去库存为主旋律，开工难有提升，预计未来三周需求端难有强势表现，制约部分乙烯涨幅。

2、下游实际需求量增速不及乙烯国产量，进而限制乙烯涨幅

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯实际需求量仅小幅上涨0.10%，苯乙烯和PVC需求的下降使得乙二醇需求端的增量再次被利空，周四看空者增加，使得局部贸易商低价出货。虽然市场在外盘的带动下，周五低价货源减少，但业者对内盘市场的预期充斥着悲观情绪。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、虽终端需求恢复不及预期，但伴随着旺季的出现，市场预期向好

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求虽有提升，但皆以消化乙烯下游产品/港口库存为主，未能起到实质利好带动：

聚乙烯：中国聚乙烯生下游制品平均开工率较前期上涨6.45%。其中农膜整体开工率较前期上涨4.47%；PE管材开工率较前期上涨5.17%；PE包装膜开工率较前期上涨8.04%；PE中空开工率较前期上涨7.65%；PE注塑开工率较前期上涨4.05%；PE拉丝开工率较前期上涨1.00%。整体来看，伴随着农膜需求旺季的来临，订单需求逐步提升，预计下周期聚乙烯行业的需求端有所好转。

乙二醇：本周纯涤纱企业开工率提升至72.41%，环比上涨12.04%。江浙地区化纤织造综合开工率为45.77%，较上周上升8.93%。目前来看，多数外省工人陆续返岗，制造行业的整体开机率将出现明显提升。且夏季新单的下达时间将在本月底或下月初，预计来自聚酯行业的需求将出现明显提升。

苯乙烯：本周三大下游需求量20.19万吨，环比涨3.75%。但皆以消化苯乙烯库存为主，并未能对市场产生利好支撑。

PVC：本周PVC下游制品企业开工率在53.34%，环比增加7.78%。但以消化前期PVC库存为主，未对乙烯市场起到明显的带动作用。

预测：虽然目前终端需求较预期来看恢复较为缓慢，但在农膜、聚酯以及PVC下游制品的订单增加背景下，预计需求端带来的悲观情绪较为有限，对乙烯价格上涨的制约或逐步被来自供应端的利好所消化。

四、石脑油预期偏强，原料市场支撑犹存

近期石脑油价格不断上涨，主要是受欧美成品油需求表现良好的带动，导致石脑油的整体供应量出现下滑，现货流通量趋紧提振市场心态。不过东北亚乙烯裂解装置后期检修计划多且集中，使得其价格上涨显得同样略有阻力。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需，但成本端有利好消息释放，一定程度提高业者看涨情绪，中间贸易商不乏伺机炒涨的可能，进而会持续推动乙烯价格走高。

五、业者看涨氛围仍浓，乙烯市场涨势难止

下周重点关注外盘装置波动以及国内新增PVC装置投产时间。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：随着广东石化、海南炼化两套裂解装置的投产，乙烯国产量将稳步提升，但以上两套装置皆为一体化装置，现货市场乙烯的外销量有限，仅海南炼化以船运至广西华谊钦州为主。外盘市场来看，预计2月亚洲乙烯市场的损失量至23万吨左右（较上期数据修正），且短期内船舶运力难以缓解，美国乙烯运输至东北亚数量有限，故下周期来看，乙烯市场上涨的主要驱动力来自于供应端的持续缩量。

需求：来自中国市场的需求复苏较为缓慢，制约了部分乙烯涨幅，尤其是对中国内地市场的汽运价格利空影响较大。但在外盘的持续上涨带动下，内盘与外盘的价差急剧收窄，乙烯市场仍有上涨预期，中长线看，需求端的悲观信号释放不足以利空来自供应端利好消息的带动。

聚乙烯（稳步提升）：虽然下周聚乙烯的开工将出现明显提升，约上涨2个百分点左右，但是基本都为一体化装置配套使用，对市场无明显利好消息带动。近期超高量分子聚乙烯关注较高，成为乙烯另一新兴的小众下游消费品。

乙二醇（缓慢增加）：短线看市场需求难有强势表现，难以对原料乙烯市场形成支撑，预计2月下旬市场仍是以消化港口库存为主，难以带来实质利好。

苯乙烯（预期下滑）：进入下周期，利华益、浙石化、镇海炼化、连云港石化等苯乙烯装置停车检修，预计对乙烯的消耗量持续缩减。

PVC（稳步提升）：企业装置检修规模偏少，PVC生产企业存在新增产能释放可能，预计对市场形成支撑。

环氧乙烷（小幅提升）：近期国家房地产、基建鼓励政策陆续出台，聚羧酸减水剂单体的成交气氛好转，将进一步带动环氧乙烷价格的上涨，行业利润不断修复，开工存上升预期，预计来自环氧乙烷市场的需求逐步恢复。

成本：近期美欧成品油需求表现强劲，在此支撑之下，轻质石脑油的供应持续缩量，预计下周石脑油市场或延续震荡上行走势，另一方面，近期丙丁烷市场强势运行，一定程度带动乙烷价格上涨，预计成本端利好消息带动犹存。

结论（短期）：市场运行的主要逻辑仍然是供需，美国、东北亚乙烯供应持续减量，预计下周仍有上涨预期，在外盘的强势带动下，预计下周国内乙烯市场价格或维持在7500-7600元/吨区间运行。

结论（中长期）：中长线看，船舶运力紧张的问题难以得到解决，供应持续紧张，且周期预期较长，在成本端的带动以及行业利润的修复下，预计下游对原料的操作较为积极，因此，预计3月乙烯市场整体走势坚挺，市场存大幅上涨预期，预计CFR东北亚乙烯价格或维持在950-1000美元/吨上下波动，国内乙烯市场价格或拉涨至7800-8000元/吨。

风险提示：欧美国家成品油需求；石脑油价格波动；美国裂解装置开工情况；国内新增下游产能投产时间