崔晓飞
隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师
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综述
上周预期回顾:乙烯市场弱稳整理,国内乙烯至6400-6600元/吨,预测值6300-6400元/吨,实际跌幅不及预期,本周前期市场价格跌至6400元/吨,后由于个别企业突发装置问题导致乙烯停止外销,市场止跌反弹。
本周国内乙烯市场整体成交气氛冷清,主要是下游生产企业基本离市待假,国内乙烯生产企业节前库存降至低位,物流运输参与者逐渐减少,市场交投几近停滞。外盘来看,美亚套利空间暂时关闭,供应端的压力有所缓解,但中国台湾省三套裂解装置重启,造成阶段性需求的持续减弱,东北亚乙烯市场价格跌至765美元/吨,触及五年以来的低位(不考虑2020年疫情特殊情况)。
近期乙烯市场关注点:
1、美国:周内美国乙烯市场价格不断拉涨,随着乙烷价格的持续走弱,乙烷裂解装置的成本压力缓解,目前美亚套利空间短暂关闭,市场交投气氛转淡。
2、中东:中长线来看,当地停车检修的装置增加,一定程度对全球乙烯市场价格形成支撑。
3、东北亚:1月石脑油裂解装置的损失量环比减少,故整体来看月内供应端不断增量,且中国当地新增产能释放,自给率提升下,对外盘乙烯的需求持续下滑。
4、中国:广东石化石脑油裂解装置于1月16日投产,该装置乙烯产能120万吨/年,配套3套共计120万吨/年PE同步投产。
一、节前下游离市待假,场内交投几近停滞
本周,国内与国外乙烯市场价格均维持在历史地低位运行,一是中国当地迎来春节长假导致需求端的回落利空业者心态,二是物流运输从业者减少,船运装卸作业的时间限制、汽运周期的持续增加,导致下游以消化前期采购的原料库存为主,对现货的采购意愿不高。临近本周结束,节前工厂的排库与下游的补货已至尾声,市场参与者减少明显,业者普遍离市休假。
图1 2022年CFR东北亚与中国华东价格走势对比图 |
来源:隆众资讯 |
供需两端来看,本周市场供应窄幅提升,主要是广东石化产能的释放,配套的下游PE装置跟随投产,故本周实际需求量环比上涨2.63%。由于供需增量主要是来自一体化装置开工的提升,故周内乙烯市场价格未能出现明显的反弹。另外,外采乙烯的主要行业环氧乙烷、PVC的实际需求量仍延续下滑态势,市场的实际需求端难有利好消息提振,在此背景下,节前国内乙烯市场持稳走量。
表1 国内乙烯周度供需平衡表
单位:万吨
乙烯供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 | |
乙烯国产量 | 82.05 | 82.7 | 0.79% | |
石脑油 | 57.15 | 57.8 | 1.14% | |
CTO/MTO | 12.89 | 12.89 | 0.00% | |
轻烃裂解 | 12.01 | 12.01 | 0.00% | |
乙烯进口量 | 3.71 | 3 | -19.14% | |
乙烯出口量 | 0 | 0 | / | |
乙烯净进口量 | 3.71 | 3 | -19.14% | |
乙烯表观需求 | 85.76 | 85.7 | -0.07% | |
乙烯下游需求 | 79.8 | 81.9 | 2.63% | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 51.00 | 52.86 | 3.65% |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 8.58 | 8.76 | 2.05% |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 8.50 | 8.60 | 1.23% |
PVC | 乙烯消耗量 | 4.65 | 4.60 | -1.00% |
环氧乙烷 | 乙烯消耗量 | 5.98 | 5.35 | -10.54% |
二、节后市场供应增量有限,对市场形成牵制
预测:供应面增加有限,增量主要来自中国乙烯市场新增产能的释放,但从另一方面来看,东北亚损失量预计持续增加,故现货的增量有限。未来三周预期国产量将增加至84万吨,总计涨幅1.57%;1月进口预计维持在13万吨左右,其中仍是以韩国货和美国货为主。
1、2月东北亚检修损失量增加,预计美金市场供应下滑
根据现有的检修计划来看,预计2月东北亚乙烯市场损失量27.7万吨,环比1月增加5.7万吨。由于前期美亚套利空间持续打开,部分中国的买家对美国乙烯货源的采购意愿强烈,故整体来看,预计2月国内乙烯市场进口占比中,韩国和美国的货源仍占据主要地位,预计占比在70%以上。
表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表
地区 | 企业名称 | 产能 | 停车时间 | 重启时间 | 损失量(吨) |
东北亚 | FORMOSA PETROCHEMICAL | 103.5 | 2022/7/11 | 2023/1/27 | 624105 |
欧洲 | BP REFINING AND PETROCHEM. | 51.5 | 2022/7/29 | 2022/11/4 | 152955 |
欧洲 | LYONDELLBASELL INDUSTRIES | 46.5 | 2022/8/2 | 2023/1/1 | 213435 |
欧洲 | PETKIM PETROKIMYA | 58.8 | 2022/9/6 | 2022/11/2 | 102312 |
欧洲 | VERSALIS | 38 | 2022/9/8 | 2022/11/16 | 79800 |
东北亚 | KOREA PETROCHEMICAL IND. | 80 | 2022/9/13 | 2022/11/7 | 134400 |
东南亚 | RAYONG OLEFINS | 90 | 2022/9/15 | 2023/2/8 | 396900 |
东北亚 | LG CHEM | 118 | 2022/9/23 | 2022/12/7 | 269040 |
东南亚 | INDIAN OIL CORP. | 85.7 | 2022/9/26 | 2022/12/17 | 213393 |
中东 | SAUDI POLYMERS | 122 | 2022/10/1 | 2022/11/27 | 212280 |
东北亚 | YNCC | 47 | 2022/10/1 | 2023/2/27 | 211500 |
欧洲 | REPSOL QUIMICA | 41 | 2022/10/10 | 2023/1/12 | 116850 |
东南亚 | G.A.I.L. INDIA | 44.6 | 2022/10/11 | 2022/11/3 | 32112 |
东南亚 | G.A.I.L. INDIA | 45 | 2022/10/11 | 2023/1/16 | 132300 |
东南亚 | PENGERANG REFINING AND PETROCHEMICAL | 120 | 2022/10/27 | 2022/11/27 | 115200 |
北美 | CHEVRON PHILLIPS CHEMICAL | 172.5 | 2022/11/1 | 2022/11/3 | 15525 |
北美 | CHEVRON PHILLIPS CHEMICAL | 85 | 2022/11/1 | 2022/11/3 | 7650 |
东北亚 | CPC CORP TAIWAN | 38.5 | 2022/11/1 | 2022/12/30 | 69300 |
北美 | EQUISTAR CHEMICALS | 114 | 2022/11/2 | 2022/11/3 | 6840 |
北美 | BASF TOTAL PC | 104 | 2022/11/10 | 2022/12/28 | 152880 |
东南亚 | PT CHANDRA ASRI | 18.7 | 2023/3/10 | 2023/4/21 | 48600 |
中东 | RABIGH REFINING AND PC | 90 | 2023/3/15 | 2023/6/16 | 216000 |
欧洲 | VERSALIS | 41.3 | 2023/4/8 | 2023/5/22 | 70680 |
东北亚 | LG CHEM | 90 | 2023/4/21 | 2023/6/13 | 331470 |
中东 | YANSAB | 155.00 | 2023/4/26 | 2023/6/14 | 219420 |
中东 | EQUATE PETROCHEMICAL | 57 | 2023/5/8 | 2023/7/1 | 76500 |
东北亚 | CPC CORP TAIWAN | 61.2 | 2023/6/8 | 2023/7/27 | 47520 |
东南亚 | PTT GLOBAL CHEMICAL | 46.5 | 2023/6/13 | 2023/7/17 | 82800 |
东南亚 | EXXONMOBIL CHEMICAL | 120.00 | 2023/8/8 | 2023/9/24 | 120000 |
东南亚 | IRPC | 46.1 | 2023/8/25 | 2023/10/2 | 50880 |
东北亚 | HYUNDAI CHEMICAL | 90 | 2022/11/11 | 2022/11/28 | 367200 |
东南亚 | JG SUMMIT OLEFINS CORP. | 160 | 2022/12/1 | 2023/1/14 | 43200 |
东北亚 | S-OIL CORP. | 38 | 2022/12/9 | 2023/2/8 | 24123 |
东北亚 | LG CHEM | 127 | 2022/12/12 | 2023/3/8 | 253800 |
欧洲 | DOW CHEMICAL | 138 | 2023/1/13 | 2023/3/6 | 73440 |
东北亚 | CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING | 85 | 2023/1/20 | 2023/2/18 | 55755 |
东北亚 | YNCC | 72 | 2023/1/20 | 2023/2/10 | 145800 |
东北亚 | HANWHA TOTALENERGIES PETROCHEMICAL | 40 | 2023/2/3 | 2023/4/12 | 232500 |
东北亚 | ASAHI KASEI MITSUBISHI CHEMICAL ETHYLENE | 100 | 2023/2/4 | 2023/3/15 | 94050 |
欧洲 | OMV | 32 | 2023/2/4 | 2023/3/28 | 91500 |
东北亚 | CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING | 85 | 2023/2/4 | 2023/6/27 | 91800 |
东南亚 | PC CORP. SINGAPORE | 48 | 2023/2/15 | 2023/3/16 | 48825 |
东北亚 | FORMOSA PETROCHEMICAL | 18.7 | 2023/3/10 | 2023/4/21 | 172800 |
欧洲 | BOREALIS | 90 | 2023/3/15 | 2023/6/16 | 74400 |
东南亚 | PTT GLOBAL CHEMICAL | 68 | 2023/3/29 | 2023/5/3 | 53937 |
欧洲 | INEOS OLEF. AND POLYMERS EUROPE | 41.3 | 2023/4/8 | 2023/5/22 | 86925 |
欧洲 | TOTAL OLEFINS ANTWERP | 90 | 2023/4/21 | 2023/6/13 | 117120 |
合计 | 3615.9 | 6549822 |
图2 2022年东北亚乙烯开工及损失量对比图 |
注:非全样本统计 |
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2、国产乙烯增量主要集中在一体化装置,现货市场外销量增加有限
未来三周,国内乙烯供应预计增量有限,主要是广东石化、盛虹炼化投产后,产能的不断释放,其次是海南炼化裂解装置计划投产,以上三套装置皆为一体化装置,但由于海南炼化配套的EO/EG装置暂无投产计划,且盛虹炼化配套的EG仅投产一套,上下游投产时间的不匹配将导致短周期内的供需错配,一定程度增加现货市场的流通量,不过,在多套PVC装置集中投产的情况下,此利空将被快速消化。
图3 中国乙烯产能利用率周数据趋势图 |
来源:隆众资讯 |
3、1月中国乙烯市场进口量持续增加,预计到港时间集中在1月上旬
前期,美国至东北亚乙烯的套利空间长期保持在100美元/吨,市场的商谈以美国远洋货补充为主。但自本周期开始,美亚套利空间暂时关闭,故3月份远洋货的商谈气氛转淡。
表3 中国乙烯船期补报/预报统计表
到船日期 | 装货港 | 卸货港 | 船名 | 数量(吨) |
2023年1月1H | 休斯顿 | ** | Ellington | 11500 |
2023年1月2H | 休斯顿 | ** | Pacific Jupiter | 9000 |
2023年1月2H | 休斯顿 | ** | Pacific Venus | 9000 |
三、阶段性需求好转,成为市场上行的主要驱动力
预测:未来三周,中国乙烯市场的需求量预计至87万吨,环比增1.51%。后期来看,春节过后下游的阶段性补货成为市场主要驱动力,其次,一季度国内预计新增三套PVC装置,中长线看,将在需求端对乙烯市场形成强有力的支撑。
1、乙烯价格大幅下挫,下游行业利润均修复明显
说明:
价格单位:美元/吨;元/吨
价格周期:周均价(上周五到本周四,周四价格为预估)
石脑油价格:CFR 日本石脑油价格
甲醇价格:山东中部市场价格
乙烷价格:美国乙烷送到折合人民币价格
乙烯价格:CFR东北亚价格
LLDPE价格:山东临沂-大庆石化
苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格:华东现货市场价格
PVC:常州S1000市场价格
图4 乙烯产业链盈利变化图 |
来源:隆众资讯 |
本周,乙烯及下游产业链的整体盈利情况良好,尤其是乙二醇行业的扭亏为盈成为行业的关注点。一方面,乙烯价格大幅走跌支撑行业利润好转;另一方面,节前聚酯行业在宏观的助力下,强预期提振业者心态,故周内乙二醇行业一改去年的疲弱走势,连续多个工作日上涨,成为节前乙烯市场的关注点。
后市来看,尽管节间终端用户离市休假,但节后归来,在宏观政策面的带动下,终端需求逐步恢复,或带动乙烯下游行业的复苏,中国市场的整体需求预期偏强,从而在后市成为推动乙烯价格走高的主要原因。
2、行业利润修复,下游整体需求量增加
说明:
产量、库存单位:万吨;
产能利用率单位:%;
数据周期:上周五到本周四
其他:乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法
本周国内乙烯实际需求量增加2.63%,实际增量主要来自于聚乙烯、二乙醇和苯乙烯,PVC和环氧乙烷虽然开工有所下降,但预期偏强,部分业者节前逢低补仓,原料乙烯库存做多为主。
表4 主力下游对乙烯周度需求对比
产品 | 上周 | 本周 | 环比 | |
聚乙烯 | 51.00 | 52.86 | 3.65% | |
乙二醇 | 8.58 | 8.76 | 2.05% | |
苯乙烯 | 8.50 | 8.60 | 1.23% | |
PVC | 4.65 | 4.60 | -1.00% | |
环氧乙烷 | 5.98 | 5.35 | -10.54% | |
图5 乙烯产业链产能利用率对比图 | ||||
来源:隆众资讯 |
3、终端需求预期走坚,进一步推动乙烯价格上涨
从乙烯产业链终端整体来看,四大主力下游的需求预期向好:
聚乙烯:由于2月下游工厂订单较差,春节后开工预计较晚,因此2月聚乙烯实际需求增加有限。进入3月,地膜需求持续重启,地膜预计进入旺季,社会经济生活预计全面恢复,宏观利好也不断出台,市场心态预计偏强。
乙二醇:节后需求存在好转预期,叠加成本支撑坚挺,预计春节后涤纶长丝市场重心将呈现向上走势,从而进一步带动乙二醇行业的需求提升。
苯乙烯:EPS、PS行业节前停车较多,预计节后恢复开工为主;ABS需求或保持稳定,在新增产能释放的情况下,预计国产量稳步提升,故整体来看,苯乙烯行业的终端需求预计节后呈增加预期。
PVC:本周下游制品企业开工率在0%,环比减少20.68%,同比减少31.05%。受春节影响,企业运输部分受限,且下游放假,暂无提货需求,故PVC行业的终端需求恢复较慢,或对新增产能的释放形成牵制,进而影响到对乙烯的用量。
预测:下游从业者均存提前离市休假的计划,预计春节期间市场的终端需求将跌至低点,但节后归来,预计终端需求均有复苏预期,整体向好,对乙烯市场的需求面形成支撑。
四、成本面支撑作用犹存,进一步提振业者心态
油价近期的涨势仍不稳固,空好博弈态势延续,但下周将进入春节假期,从过去十年的春节期间油价表现来看,除2020年遭遇新冠突袭,其他年份均无大跌表现。预计下周国际油价或有小涨空间、窄幅波动为主,亚洲需求好转带来利好支撑,但欧美经济衰退阴影抑制涨幅。预计WTI或在76-81美元/桶的区间运行,布伦特或在82-87美元/桶的区间运行。
石脑油方面来看,近期东北亚地区商谈气氛转淡,导致日本石脑油价格走跌,乙烯裂解的利润同样有所修复,但由于乙烯价格跌幅远超石脑油,故乙烯裂解亏损的情况仍然令人担忧。后市来看,国际原油预期偏强,或带动石脑油价格上涨,预计原料端的支撑作用强势,进一步推动乙烯价格走高。
预测:目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需,在需求预期走坚的带动下,原料价格的上涨无疑是锦上添花,或推动乙烯上涨幅度的扩大。
五、节后需求端持续增量,乙烯市场预期向好
重点关注节后下游非一体化装置投产时间以及终端需求恢复情况。
表5 国内乙烯供需平预期
乙烯供需平衡表 | 本周 | 第一周预估 | 第二周预估 | 第三周预估 | |
乙烯国产量 | 82.7 | 83 | 83.5 | 84 | |
乙烯进口量 | 3 | 3 | 3 | 3 | |
乙烯出口量 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
乙烯表观需求 | 85.7 | 86 | 86.5 | 87 | |
乙烯五大下游需求 | 80.18 | 79.27 | 80.46 | 81.26 | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 52.86 | 51.78 | 52.37 | 52.97 |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 8.76 | 8.73 | 8.73 | 8.89 |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 8.60 | 8.60 | 8.60 | 8.60 |
PVC | 乙烯消耗量 | 4.60 | 4.57 | 4.64 | 4.64 |
环氧乙烷 | 乙烯消耗量 | 5.35 | 5.60 | 6.12 | 6.16 |
供应:短周期来看,节前装置运行较为平稳,增量主要是广东石化装置的提负荷,预计下周国内乙烯供应量波动不大,中长线看,部分MTO装置存开车预期,预计未来三周国内乙烯的供应端稳步提升。
需求:节间市场需求较为疲弱,但长远来看,下游整体需求表现预期向好。
聚乙烯(稳步提升):广东石化40万吨/年全密度、40万吨/年HDPE、40万吨全密度二线计划于1月底2月初投产,产量将逐步释放市场,预计消化广东石化乙烯的增量。
乙二醇(缓慢提升):主港库存累库不及预期,国产大炼化装置近期负荷降低,而节后预期回归相对乐观,供需边际扔呈偏好预期。
苯乙烯(持续上涨):利华益、浙石化,揭阳石化等ABS装置投产后,带动苯乙烯行业的需求提升,进而提升对乙烯的消耗量。
PVC(先抑后扬):春节休市,市场需求消失,行业库存快速累积,需求预计2月下旬陆续恢复。
成本:预计下周国际原油存一定上涨空间,在成本的带动下,预计下周日本石脑油价格或维持震荡偏强运行,在成本面对乙烯市场形成支撑。
图6 2022年国内乙烯价格运行区间评估 |
来源:隆众资讯 |
结论(短期):节间市场难有较大变化,预计守稳度过,预计下周国内乙烯市场价格或维持在6500-6600元/吨区间运行。
结论(中长期):中国当地市场需求逐步复苏,成为主要驱动力,在成本端的带动以及行业利润的修复下,预计下游需求表现强势,因此,预计2月乙烯市场向好运行,预计价格或维持在6800-7000元/吨上下波动。
风险提示:国际原油价格波动;海运费价格走跌;新增产能投产时间