崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

综述

本周乙烯市场偏弱运行，实际成交至7250-7300元/吨左右，CFR东北亚成交维持在950-960美元/吨，与预期值基本吻合。周内，国内市场主要受苯乙烯需求持续低迷表现导致价格走跌，国外市场交投较为平稳，多等待后期装置开工负荷提升计划的落地。后期来看，主力下游整体需求存回落预期，叠加下游多产品行情预期偏弱或维持震荡走势，利润难以修复，从而制约下游行业开工的提升，需求端整体难有强势表现，预计下周期乙烯市场跌幅放大。

近期乙烯市场关注点：

1、东北亚市场装置检修多且集中：国内来看，扬子巴斯夫、浙石化1#、烟台万华、上海赛科、新浦化学乙烯装置均有停车检修计划；国外来看，LG、YNCC、HANWHA、CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING均有检修计划，预计5月东北亚乙烯市场检修损失量或至年内峰值。

2、海南炼化3500吨乙烯自海南流通至山东董家口，跨越近1500海里，打破了传统的内贸船货市场供需格局。

3、4月万华（福建）40万吨/年乙烯法PVC项目计划投产。

一、供增需减，内贸成交价格走弱制约外盘商谈

本周，国内乙烯市场实际成交价格至7250-7300元/吨左右，CFR东北亚乙烯成交至945-950美元/吨。周内，外盘价格明显高于国内，国内市场的走跌主要是受主营生产企业配套下游装置波动，从而增加乙烯外销量导致。国外市场来看，中国市场需求表现较为平稳，且短周期内供应端无明显变化，市场在中国市场价格走跌的影响下，高价货源的成交出现减少。

本周国内乙烯需求量环比增加3.22%，主要是一体化装置配套的下游同步重启带动，非一体化装置的行业需求未见明显波动，所以周内市场现货流通量增加明显的情况下，国内乙烯市场成交重心出现松动，现货商谈基本维持在7250-7300元/吨。

进入下周，PVC新增产能的投产时间推迟，且聚乙烯行业计划停车检修的装置明显增加，五大主力下游的需求环比本周将出现1.53%的下滑。在中国市场供应端持续释放利空的背景下，预计下周乙烯市场整体跌幅扩大。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、短周期内供应持续增量，加重下游观望情绪

预测：未来三周乙烯国产量呈先抑后扬走势，整体增量基本还是围绕一体化装置配套下游生产为主，对现货市场影响不大。但从近期全球乙烯装置运行情况来看，为应对检修季的供应紧张局面，在石脑油裂解装置利润修复的前提下，4月中东、东南亚以及中国台湾省均有装置重启或提负荷运行，场内悲观情绪持续发酵。故整体来看，预计3月底乙烯市场延续跌势。

1、短周期内利空增加，但中长线市场将进入检修季

近两周来看，石脑油价格跟随原油价格震荡下行，裂解装置的利润修复明显，在此利好带动下，全球乙烯裂解开工均有调整预期。不过，该利空或许只在3月底到4月上旬释放，因为进入5月后，东北亚即将迎来传统的春季检修，中国和东北亚市场停车的一体化装置明显增多，且根据损失量对比图来看，5月的损失量将触及年内的峰值，所以在四月中旬或中下旬开始，业者对五月份近洋货的询盘意愿将出现明显增加，预计四月中旬市场将一改低迷表现。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、现货市场流通量增加，成为近期乙烯价格走跌的主要驱动力

周内，连云港石化HDPE装置停车，且山东某苯乙烯工厂、常州某苯乙烯工厂停车，导致新浦化学、连云港石化、常州富德出货压力增加。叠加北方市场持续刚需放量，导致周内新单成交气氛不佳，乙烯成交价格小幅走跌。

进入下周，业者普遍对海南炼化乙二醇停车而引发的后期乙烯外销量增加事件持悲观态度。就目前来看，华南多套石脑油裂解装置因原料到港补充不足开工下降，海南炼化开工负荷自投产后长期保持在7-8成，市场的整体乙烯销量增加预计有限。但由于国内乙烯船舶运力紧张，在其乙二醇装置停车的情况下，乙烯进行外销的物流方面有所限制，一定程度推动乙烯价格下跌。

3、4月进口量预期上涨，持续利空业者心态

周内，美亚套利空窗口长期保持打开状态，导致业者对美国乙烯货源的采购意愿增加。根据目前已经商谈成交的订单来看，预计4月整体进口量将环比3月出现增长，预计涨幅2.13%。（具体以海关数据为准）。

三、需求存回落预期，进一步利空市场心态

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至83.2万吨，环比增加1.42%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在国内PVC新增产能的释放。目前行业需求难有强势表现，整体对乙烯价格的支撑有限。

1、乙烯市场价格高位运行，下游多行业成本持续亏损

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，下游多产品受成交不佳影响，市场价格出现走跌，由于原料乙烯的跌幅明显大于下游的产品价格跌幅，故周内下游产品的行业利润修复明显。尽管利润亏损幅度有所收窄，但行业的长期亏损导致下游生产企业对开工负荷的提升计划愈发谨慎，短周期内来看，下游的开工难有较大提升，增量也主要集中于一体化装置配套恢复或者是大厂检修计划的结束，虽现货市场的影响非常有限。

2、实际下游需求表现转淡，抑制市场实际商谈气氛

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯需求量环比增加3.22%，本周期内，下游需求提升主要集中在一体化装置的配套下游开工上涨，对现货市场未能起到实质性的支撑。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求缓慢提升，但短周期内带动有限

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求虽有提升，但皆以消化乙烯下游产品/港口库存为主，未能起到实质利好带动：

聚乙烯：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周+1.94%。农膜产能利用率较上周+1.14%。管材产能利用率较上周+0.5%。中空产能利用率较上周+.124%。注塑产能利用率较上周+5.24%。包装膜产能利用率较上周+2.04%。拉丝产能利用率较上周+0.78%。分行业来看，棚膜需求淡季，订单跟进不足，开工有限。地膜生产旺季，但社会面订单跟进有限，部分企业仍以生产招标订单为主。

乙二醇：喷水及圆机工厂实际订单以中小订单为主，海外订单方面无实质性好转，月底月初有减产考虑。传统产销旺季下，目前江浙地区化纤织造综合开工率为63.27%，较以往来说有不同程度下滑。

苯乙烯：本周主体下游成品库存小增，然市场预期供应增量或多强于需求增量，所以终端行业仍处于供过于求的状态下，短周期内苯乙烯市场或维持震荡走势。

PVC：本周下游制品企业开工率在63.94%，环比持稳，然国内市场低迷，导致外商接单积极性下降，市场新单签订不多。

预测：目前来看，原本即将进入需求旺季的多个下游产品其实质性的需求恢复较为有限，故整体来看，需求端的疲弱成为加快乙烯价格走跌的关键性因素。

四、石脑油裂解利润修复，持续带动开工上涨

近期石脑油价格宽幅下挫，考虑到乙烯的跌幅远不及原料市场，目前石脑油裂解装置盈利情况同比去年修复明显，进而使得生产企业提负荷的预期增加。除了前期，KPIC、Lotte chem、Hanwha1#和2#裂解装置均有提负荷生产的预期，周内中国台湾省也计划4月开始增加乙烯的外销量，台塑的2#裂解装置计划重启后开工负荷维持在90%以上。东北亚裂解装置整体开工的提升将推动乙烯市场现货供应端向宽松转变，从而向市场释放利空消息。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需逻辑，裂解装置的成本压力缓解，将直接影响到乙烯的供应变量。中长线来看，石脑油价格难以对乙烯形成支撑，反而会从供应面释放利空消息。

五、供需矛盾愈演愈烈，乙烯市场跌幅或放大

下周重点关注外盘装置波动以及国内生产企业外销量变化。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：国内方面来看，扬巴装置停车检修，乙烯国产量仍有下滑预期，故短周期看，需求端对市场影响不大，中长线看，前期商谈的美国货物陆续到港，叠加韩国当地开工存提升预期，伴随着亚洲乙烯产量的提升，供应缺口或被填补，制约下游入市积极性，利空市场心态。不过，进入5月后，乙烯市场将迎来检修季，供应大幅缩量将成为推动乙烯价格走高的主要驱动力。

需求：进入下周，中国当地市场需求难有强势表现，尤其是非一体化装置的需求表现一般，仅唐山旭阳苯乙烯装置存重启预期，万华的pvc装置投产时间或推迟至4月，故需求端表现欠佳。中长线看，需求逐步恢复，或对市场形成支撑。

聚乙烯（大幅下滑）：下周，大庆石化、扬子石化、独山子石化存停车计划，将成为下周期乙烯市场需求大幅回落的主要原因。

乙二醇（大势持稳）：终端国内订单尚可，但海外订单无实质性好转，终端负荷有所松动。乙二醇各环节库存都处于高位，预计下周期终端仍是以消化乙二醇库存为主，难有较大提升。

苯乙烯（小幅增量）：在旭阳和浙石化检修回归后产出增幅体现的比较明显，对呢唐山旭阳以消化乙烯合约订单为主，对乙烯现货市场的支撑有限。

PVC（平稳为主）：虽乙烯法利润得以修复，但后期工厂检修缓慢增加，预计短周期对乙烯的需求无明显波动，中长线看有所牵制，还应密切关注新增产能的投产情况。

成本：近期石脑油支撑作用减弱，裂解利润得以修复，或使得韩国裂解开工大幅提升，从而在供应端形成利空。

图6 2023年国内乙烯价格运行区间评估

来源：隆众资讯

结论（短期）：国内乙烯市场现货流通量增加，生产企业库存压力攀升，但内贸船运力较为紧张，预计下周乙烯市场价格跌幅扩大，预计下周国内乙烯市场价格或跌至7150-7200元/吨运行，外盘乙烯价格至930-940美元/吨运行。

结论（中长期）：由于5月即将进入东北亚检修季，叠加中国市场同期检修同样较多，如烟台万华、浙石化1#等，预计下游提前补货，需求将出现阶段性好转，故整体来看，4月中下旬乙烯市场或出现触底反弹预期，整体运行区间围绕在900-950美元/吨运行。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；美亚套利空间变化；