能源

【观点小结】

核心观点：

本周期，中国沥青炼厂产能利用率环比小涨，沥青产量增加。气温回升，北方改性沥青开工率上涨，沥青供应量及消费量实现双增。但周期内，受原油走势震荡下行影响，沥青成本端支撑乏力，议价下滑，市场品牌竞争激烈，周四厂库及社会库相比本周一均表现微涨。

核心数据：

沥青产能利用率：利空 中国沥青炼厂产能利用率为26.5%，环比增加0.8个百分点；

产量：利空 本周周度沥青产量为46.57万吨，环比上周增加1.7%；

利润：利好 沥青综合利润周度均值为-715元/吨，环比下跌2.27%；

沥青出货量：利好 道路沥青周度出货量共37.7万吨，环比上涨1.6%；

改性沥青产能利用率：利好 样本企业改性沥青产能利用率10.1%，环比上周增加0.5个百分点；

厂库库存：利空 本周期沥青样本生产厂库库存为122.7万吨，较周一上涨0.5%；

社会库库存：利空 样本贸易商库存量共计287.7万吨，较周一上涨0.2%。

2024年中国石油沥青周度供需平衡表

单位：万吨

本周期炼厂产量上涨，终端需求稍有好转，供需差表现由正转负。但周期内原油价格连跌，沥青成本支撑松动，议价表现下行。炼厂出货竞争压力增大，交投节奏放缓，下周供需差或有收窄风险。

一、沥青厂库、社会库库存均有微涨

1、厂库库存窄幅上涨

截至5月23日，国内54家沥青样本厂库库存共计122.7万吨，较本周一（5月20日）累库1.0万吨，上涨幅度0.5%。其中山东、华东地区累库最为明显。原油连跌，沥青成本支撑松动，炼厂议价小跌，下游观望情绪渐起，市场交投节奏温吞，导致炼厂窄幅累库。

2、社会库库存表现小涨

截止2024年5月23日，国内沥青104家社会库库存共计287.7万吨，较本周一（5月20日）增加0.5万吨，涨幅0.2%。周期内社会库累库较为明显的区域为华中及西南地区，主要因为近期有船到港卸货，且社会库出货有限，社会库整体表现小幅累库。

二、沥青炼厂开工率微涨

本周期中国沥青炼厂产能利用率为26.5%，环比增加0.8个百分点。主要上涨原因为华东、华南以及西南地区个别炼厂小幅提产以及复产，带动产能利用率微增。
三、沥青利润窄幅下跌

截至到5月23日，山东独立炼厂常减压炼油利润为124元/吨，环比上涨1.6元/吨，涨幅1.31%。

截至到5月21日，生产沥青综合利润周度均值为-715元/吨，环比下跌16.6元/吨，跌幅2.27%。 (备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）。

两类原料加工利润对比，炼厂加工原油利润仍优于生产沥青的加工利润，炼厂生产积极性难有提振。

四、沥青需求表现上涨

1沥青周度出货量及改性沥青产能利用率双双上涨

本周，道路沥青周度出货量共37.7万吨，环比上涨0.6万吨，涨幅为1.62%。周期内，华东、华北及华南出货增加较为明显，其中华东是主力炼厂汽运执行批量优惠，加之船运价格走跌，带动出货增加；华北是个别炼厂库存加温后恢复出货；华南地区为主力炼厂优惠政策继续执行，低价资源出货表现尚可。

本周期国内改性沥青产能利用率为10.1%，环比增加0.5个百分点。本周增长点主要集中在东北地区，盘锦大力复产改性沥青，带动产能利用率继续上行。

整体看，沥青总消费量55.6万吨，环比上周上涨16.08%。

五、沥青现货价格微跌

截止 2024 年5月23日，国内沥青均价为3737元/吨，环比上周价格下调12元/吨，跌幅0.32%。分地区看，全国7个区域中，5个区域价格走跌，1个区域上涨，1个区域暂稳。主力区域山东、华北地区现货价格跌势明显。原油走势跌多涨少，沥青现货成本支撑松动，出货竞争压力增大，市场议价承压下滑。

六、后市预测：

从供应看，下周齐鲁石化稳定生产，胜星石化转产沥青，供应将有小幅上涨，预计沥青产能利用率将上涨1.4个百分点至27.9%；需求端看，各地区下游需求支撑疲软，雨水天气对刚需提振亦有阻碍，实际需求释放有限。下周期供应预期小涨但需求或有窄幅回落区间，供需差表现收窄，但仍保持负值。炼厂月底或有合同集中交付，厂库库存预计将有窄跌区间，预计未来三周厂库库存将低于本周水平，但仍在121万吨水平窄幅震荡；社会库受需求拖累出库节奏缓慢，预计未来三周社会库仍在284-287万吨水平震荡。