崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

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综述

上周预期回顾：乙烯市场弱稳整理，国内乙烯至6400-6600元/吨，预测值6300-6400元/吨，实际跌幅不及预期，本周前期市场价格跌至6400元/吨，后由于个别企业突发装置问题导致乙烯停止外销，市场止跌反弹。

本周国内乙烯市场整体成交气氛冷清，主要是下游生产企业基本离市待假，国内乙烯生产企业节前库存降至低位，物流运输参与者逐渐减少，市场交投几近停滞。外盘来看，美亚套利空间暂时关闭，供应端的压力有所缓解，但中国台湾省三套裂解装置重启，造成阶段性需求的持续减弱，东北亚乙烯市场价格跌至765美元/吨，触及五年以来的低位（不考虑2020年疫情特殊情况）。

近期乙烯市场关注点：

1、美国：周内美国乙烯市场价格不断拉涨，随着乙烷价格的持续走弱，乙烷裂解装置的成本压力缓解，目前美亚套利空间短暂关闭，市场交投气氛转淡。

2、中东：中长线来看，当地停车检修的装置增加，一定程度对全球乙烯市场价格形成支撑。

3、东北亚：1月石脑油裂解装置的损失量环比减少，故整体来看月内供应端不断增量，且中国当地新增产能释放，自给率提升下，对外盘乙烯的需求持续下滑。

4、中国：广东石化石脑油裂解装置于1月16日投产，该装置乙烯产能120万吨/年，配套3套共计120万吨/年PE同步投产。

一、节前下游离市待假，场内交投几近停滞

本周，国内与国外乙烯市场价格均维持在历史地低位运行，一是中国当地迎来春节长假导致需求端的回落利空业者心态，二是物流运输从业者减少，船运装卸作业的时间限制、汽运周期的持续增加，导致下游以消化前期采购的原料库存为主，对现货的采购意愿不高。临近本周结束，节前工厂的排库与下游的补货已至尾声，市场参与者减少明显，业者普遍离市休假。

供需两端来看，本周市场供应窄幅提升，主要是广东石化产能的释放，配套的下游PE装置跟随投产，故本周实际需求量环比上涨2.63%。由于供需增量主要是来自一体化装置开工的提升，故周内乙烯市场价格未能出现明显的反弹。另外，外采乙烯的主要行业环氧乙烷、PVC的实际需求量仍延续下滑态势，市场的实际需求端难有利好消息提振，在此背景下，节前国内乙烯市场持稳走量。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、节后市场供应增量有限，对市场形成牵制

预测：供应面增加有限，增量主要来自中国乙烯市场新增产能的释放，但从另一方面来看，东北亚损失量预计持续增加，故现货的增量有限。未来三周预期国产量将增加至84万吨，总计涨幅1.57%；1月进口预计维持在13万吨左右，其中仍是以韩国货和美国货为主。

1、2月东北亚检修损失量增加，预计美金市场供应下滑

根据现有的检修计划来看，预计2月东北亚乙烯市场损失量27.7万吨，环比1月增加5.7万吨。由于前期美亚套利空间持续打开，部分中国的买家对美国乙烯货源的采购意愿强烈，故整体来看，预计2月国内乙烯市场进口占比中，韩国和美国的货源仍占据主要地位，预计占比在70%以上。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、国产乙烯增量主要集中在一体化装置，现货市场外销量增加有限

未来三周，国内乙烯供应预计增量有限，主要是广东石化、盛虹炼化投产后，产能的不断释放，其次是海南炼化裂解装置计划投产，以上三套装置皆为一体化装置，但由于海南炼化配套的EO/EG装置暂无投产计划，且盛虹炼化配套的EG仅投产一套，上下游投产时间的不匹配将导致短周期内的供需错配，一定程度增加现货市场的流通量，不过，在多套PVC装置集中投产的情况下，此利空将被快速消化。

3、1月中国乙烯市场进口量持续增加，预计到港时间集中在1月上旬

前期，美国至东北亚乙烯的套利空间长期保持在100美元/吨，市场的商谈以美国远洋货补充为主。但自本周期开始，美亚套利空间暂时关闭，故3月份远洋货的商谈气氛转淡。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、阶段性需求好转，成为市场上行的主要驱动力

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至87万吨，环比增1.51%。后期来看，春节过后下游的阶段性补货成为市场主要驱动力，其次，一季度国内预计新增三套PVC装置，中长线看，将在需求端对乙烯市场形成强有力的支撑。

1、乙烯价格大幅下挫，下游行业利润均修复明显

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

本周，乙烯及下游产业链的整体盈利情况良好，尤其是乙二醇行业的扭亏为盈成为行业的关注点。一方面，乙烯价格大幅走跌支撑行业利润好转；另一方面，节前聚酯行业在宏观的助力下，强预期提振业者心态，故周内乙二醇行业一改去年的疲弱走势，连续多个工作日上涨，成为节前乙烯市场的关注点。

后市来看，尽管节间终端用户离市休假，但节后归来，在宏观政策面的带动下，终端需求逐步恢复，或带动乙烯下游行业的复苏，中国市场的整体需求预期偏强，从而在后市成为推动乙烯价格走高的主要原因。

2、行业利润修复，下游整体需求量增加

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周国内乙烯实际需求量增加2.63%，实际增量主要来自于聚乙烯、二乙醇和苯乙烯，PVC和环氧乙烷虽然开工有所下降，但预期偏强，部分业者节前逢低补仓，原料乙烯库存做多为主。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求预期走坚，进一步推动乙烯价格上涨

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求预期向好：

聚乙烯：由于2月下游工厂订单较差，春节后开工预计较晚，因此2月聚乙烯实际需求增加有限。进入3月，地膜需求持续重启，地膜预计进入旺季，社会经济生活预计全面恢复，宏观利好也不断出台，市场心态预计偏强。

乙二醇：节后需求存在好转预期，叠加成本支撑坚挺，预计春节后涤纶长丝市场重心将呈现向上走势，从而进一步带动乙二醇行业的需求提升。

苯乙烯：EPS、PS行业节前停车较多，预计节后恢复开工为主；ABS需求或保持稳定，在新增产能释放的情况下，预计国产量稳步提升，故整体来看，苯乙烯行业的终端需求预计节后呈增加预期。

PVC：本周下游制品企业开工率在0%，环比减少20.68%，同比减少31.05%。受春节影响，企业运输部分受限，且下游放假，暂无提货需求，故PVC行业的终端需求恢复较慢，或对新增产能的释放形成牵制，进而影响到对乙烯的用量。

预测：下游从业者均存提前离市休假的计划，预计春节期间市场的终端需求将跌至低点，但节后归来，预计终端需求均有复苏预期，整体向好，对乙烯市场的需求面形成支撑。

四、成本面支撑作用犹存，进一步提振业者心态

油价近期的涨势仍不稳固，空好博弈态势延续，但下周将进入春节假期，从过去十年的春节期间油价表现来看，除2020年遭遇新冠突袭，其他年份均无大跌表现。预计下周国际油价或有小涨空间、窄幅波动为主，亚洲需求好转带来利好支撑，但欧美经济衰退阴影抑制涨幅。预计WTI或在76-81美元/桶的区间运行，布伦特或在82-87美元/桶的区间运行。

石脑油方面来看，近期东北亚地区商谈气氛转淡，导致日本石脑油价格走跌，乙烯裂解的利润同样有所修复，但由于乙烯价格跌幅远超石脑油，故乙烯裂解亏损的情况仍然令人担忧。后市来看，国际原油预期偏强，或带动石脑油价格上涨，预计原料端的支撑作用强势，进一步推动乙烯价格走高。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需，在需求预期走坚的带动下，原料价格的上涨无疑是锦上添花，或推动乙烯上涨幅度的扩大。

五、节后需求端持续增量，乙烯市场预期向好

重点关注节后下游非一体化装置投产时间以及终端需求恢复情况。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：短周期来看，节前装置运行较为平稳，增量主要是广东石化装置的提负荷，预计下周国内乙烯供应量波动不大，中长线看，部分MTO装置存开车预期，预计未来三周国内乙烯的供应端稳步提升。

需求：节间市场需求较为疲弱，但长远来看，下游整体需求表现预期向好。

聚乙烯（稳步提升）：广东石化40万吨/年全密度、40万吨/年HDPE、40万吨全密度二线计划于1月底2月初投产，产量将逐步释放市场，预计消化广东石化乙烯的增量。

乙二醇（缓慢提升）：主港库存累库不及预期，国产大炼化装置近期负荷降低，而节后预期回归相对乐观，供需边际扔呈偏好预期。

苯乙烯（持续上涨）：利华益、浙石化，揭阳石化等ABS装置投产后，带动苯乙烯行业的需求提升，进而提升对乙烯的消耗量。

PVC（先抑后扬）：春节休市，市场需求消失，行业库存快速累积，需求预计2月下旬陆续恢复。

成本：预计下周国际原油存一定上涨空间，在成本的带动下，预计下周日本石脑油价格或维持震荡偏强运行，在成本面对乙烯市场形成支撑。

图6 2022年国内乙烯价格运行区间评估

来源：隆众资讯

结论（短期）：节间市场难有较大变化，预计守稳度过，预计下周国内乙烯市场价格或维持在6500-6600元/吨区间运行。

结论（中长期）：中国当地市场需求逐步复苏，成为主要驱动力，在成本端的带动以及行业利润的修复下，预计下游需求表现强势，因此，预计2月乙烯市场向好运行，预计价格或维持在6800-7000元/吨上下波动。

风险提示：国际原油价格波动；海运费价格走跌；新增产能投产时间