特种橡胶

【导语】：回顾近半年山东丙烯市场价格走势，不难发现行情易跌难涨特质越发明显，且跌幅扩大，涨幅受限，主要牵制因素为供需长周期错配。进入6月，虽供需现阶段性修复，带动行情止跌反弹，但整体趋势依旧偏弱，价格重心现近年新低，截止6月16日山东丙烯市场主流成交参照6080-6180元/吨，较月初下跌1.92%。短线来看，供需面支撑暂未完全消化，但继续上探空间有限，中长线下行趋势依旧明显。

图 1 国内丙烯市场价格走势走势

数据来源：隆众资讯

未来影响山东丙烯市场价格走势围绕心态及供需变化逻辑展开：

一、报盘涨跌均存 业者谨慎买盘情绪加重

市场参与者心态变化决定买盘节奏，亦是判断市场行情的关键性因素。就当前市场来看，虽供需阶段性修复之下行情有所回暖，但隆众资讯通过长周期价格走势逻辑分析，认为价格惯性上涨周期性较短，且当下丙烯企业出货情况不一，叠加报盘涨跌均存，无疑加重业者操盘谨慎情绪。而对于丙烯企业来说，稳价出货为上策。但对于下游来说，一旦谨慎情绪升温，将逐渐减少原料需求量，甚至增加还盘情况，进而导致供需再次进入僵持博弈态势，拖累整体市场心态。

二、供应货源充裕 企业出货压力依旧偏大

表1 山东地区部分重启装置动态

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

图2 国内丙烯行业产能利用率走势

数据来源：隆众资讯

当前丙烯生产企业经过近期下游阶段性补库消耗，多数库存处于相对偏低位置，因此供应暂存支撑。但后市供应压力依旧偏大，据隆众资讯统计，6月下旬区域内汇丰石化、鲁西化工两套装置存重启预期，涉及丙烯产能43万吨，届时丙烯日度理论增量约为1000-1150吨，但考虑装置调试及市场因素，装置重启仍存不确定性。不过据隆众资讯数据统计，目前国内丙烯行业产能利用率均保持在72%以上，即使装置未能如期重启，以现阶段丙烯企业装置运行情况，整体货源流通仍存充裕。

三、下游需求暂时偏强 但弱势预期不减

1、聚丙烯盈利尚可 后市行情走势或成拖累

图 3 丙烯与聚丙烯价差变化

数据来源：隆众资讯

由上图可以看出，当前周期内丙烯与聚丙烯粉料价差较为宽松，多维持在540-570元/吨附近，这也是支撑丙烯价格走势的关键因素。一方面上周期丙烯价格持续下探至低位，另一方面聚丙烯与丙烯价差扩大，较比上几周期空间幅度及持续性增加，带动此类工厂整体产能利用率提升，对原料需求偏强。但后市来看，一方面聚丙烯粉料处于传统需求淡季，且下游成品库存消耗有限，需求预计回暖空间不大。另一方面生产企业现货出货不佳常态化表现，或对行情走势形成较明显拖累。

2、下游盈利表现不一 装置波动风险增加

表 2 下游衍生品盈利变化

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

丙烯下游盈利变化直接关联原料需求，隆众资讯通过对比部分下游周期数据可知，聚丙烯、环氧丙烷、正丁醇、丙烯酸、丙烯腈盈利能力均有所收窄，其中丙烯酸、丙烯腈盈利长周期倒挂，无疑增加此类产品装置波动风险。而主力下游聚丙烯粉料盈利亦有收窄，业者对于该产品后市行情走势多持看空预期，届时对丙烯接受能力下滑，同时临时外放原料，施压供应，进而拖累整体下游买盘节奏。

四、丙烯价格继续上探有限 中长线下行趋势明显

结论：整体来看，目前丙烯供需面支撑暂未完全消化，但考虑业者心态变化，或抑制上行空间，预计价格高位盘整为主，波动幅度50-100元/吨。中长线来看，原料走势震荡仍存，成本预期继续减弱。供应货源整体充裕，另外叠加装置重启及周边个别企业放货周期延长，供应压力偏大。而需求表现不一，或形成一定拖累。基于丙烯成本及供需基本面现状，隆众资讯认为价格区间或围绕5900-6200元/吨展开。

风险提示：国际油价走势、丙烯装置重启及下游盈利变化