综述

本周乙烯市场持续下行走势，由于中国乙烯供应充足且美国货源持续到港补充，导致场内现货市场流通量持续增加，工厂库存压力攀升无奈走跌刺激出货，然下游受制于行业利润亏损以及低开工的影响，买盘意愿较为低迷，市场处于明显的供过于求的状态，新单商谈重心一度跌至6500元/吨，CFR东北亚成交跌至880美元/吨。后期来看，虽然一体化装置配套下游停车检修的计划较多，但对场内难以形成利好带动，来自东南亚以及6月H2的商谈围绕860-880美元/吨为主，导致业者看空情绪依旧，预计下周东北亚乙烯市场延续弱势运行。

近期乙烯市场关注点：

1、烟台万华100万吨/年LPG裂解装置于5月5日晚停车检修，配套下游同步停车。

2、原料石脑油价格大幅下挫导致裂解装置成本面压力有所缓解。

3、烟台万华、沧州聚隆PVC装置正常采购乙烯生产。

一、中国市场需求低迷，导致东北亚地区成交受限

本周，国内乙烯市场实际成交价格至6500元/吨左右，CFR东北亚乙烯成交至880美元/吨。周内，东北亚美金市场的价格折合到岸成本明显高于国内，两地套利窗口持续关闭。虽然来自东北亚的货物以执行合约订单为主，但根据已经成交的订单以及目前港口到港情况来看，月内来自美国的乙烯货源大致在6-7万吨左右，远超今年1-4月的单月美国进口乙烯。在中国市场自身需求表现低迷以及现货流通量稳步提升的背景下，来自美国的进口资源集中到港进一步冲击国内市场，场内低价货源增加明显。

图1 2023年CFR东北亚与中国华东价格走势对比图

来源：隆众资讯

本周乙烯行业的国产量环比增加1.49%，叠加进口货源（估值）补充，整体供应增量涨幅在2.58%，然从五大主力下游的消费端来看，虽然大部分下游需求有所提升，但皆以一体化装置平衡乙烯为主，实际的需求增量仅1.69%，远不及供应端的增量，长周期内的供需错配，成为近期东北亚以及中国市场乙烯价格走跌的主要原因。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、内外盘供应持续增量，阶段性供应充足的局面难以改善

预测：未来三周乙烯国产量呈走跌趋势，烟台万华、浙石化1#裂解均有检修计划，故产量有所下降，但此类装置检修皆为一体化装置配套，对现场市场无明显支撑，5月乙烯进口货源预期增加，不仅有美国货源补充，来自东南亚的货物招标增加明显。故整体来看，预计5月份乙烯市场供应充足，成为利空业者心态的关键性因素。

1、美亚套利空间持续打开，进口货源持续冲击国内市场

根据目前对5月美国货物的补充情况来看，预计月内流通至东北亚的乙烯货源在6-7万吨，基本将消化来自东北亚装置检修的利好消息。且伴随着东南亚聚乙烯市场行情的低迷表现，周内来自东南亚/中东的货物招标增加，马来西亚国家石油公司计划出售可在5月12日至13日交付的4500吨货物，沙特阿美则计划出售可在5月22日至23日交付的6500吨乙烯。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、中国乙烯市场汽运量持续提升，加重业者悲观情绪发酵

周内，苏北地区主力生产企业库存压力虽稳步攀升，但出于成本面的考虑且低价难以成交，市场主流报盘仍维持在6700元/吨。山东、华北市场来看，由于沃森装置的突然停车导致中原石化乙烯外销量增加，极大程度冲击了北方市场。在北方下游需求较为有限的前提下，沧州聚龙虽有外采需求然消化能力有限，恒力石化、天津中沙等企业持续增加乙烯销量，使得华北、山东以及东北市场目前价格明显低于华东市场，前后两者的套利空间缩小。

华东市场来看，由于国内乙烯船舶运力下降，苏北地区汽运供应较为充足，且扬子石化、南京诚志等皆有乙烯外销，使得当地乙烯现货供应同样充足，在与北方市场套利收窄的前提下，区域间流通性减弱成为推动乙烯价格下行的另一重大利空。

图3 中国乙烯产能利用率周数据趋势图

来源：隆众资讯

3、5月进口量预期上涨，供应端“雪上加霜”

自3月起，来自美国的货物持续补充，使得目前我国乙烯进口乙烯来源国中，美国的占比高达50%以上，根据现有商谈以及港口到船情况来看，预计月内美国货源的占比仍可在40-%左右（具体以海关数据为准）。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求端持续回落，加重业者悲观情绪

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计至76万吨，环比减少10.04%。后期来看，乙烯市场需求端持续回落，将进一步激化供需矛盾，市场跌势难止。

1、行业持续亏损为主，开工难有明显提升

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

图4 乙烯产业链盈利变化图

来源：隆众资讯

周内，乙烯主力下游产品仅聚乙烯和PVC窄幅盈利，汽运需求以及船货需求主要集中的苯乙烯、环氧乙烷行业亏损状态延续，所以在需求持续低迷的表现下，厂商库存压力不断上涨，成为价格走跌的另一关键性因素。

2、一体化装置开工提升，但对场内支撑作用有限

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

从下游对乙烯的消费量来看，主要的需求增量集中在聚乙烯和乙二醇方面，环氧乙烷和苯乙烯的增量较小，PVC行业受苏州华苏装置影响，需求下滑1.82%。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求缓慢提升，下游去库有限

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求持续缩量，进一步制约乙烯下游行业需求端的回温：

聚乙烯：五一期间农膜价格稳定，农膜进入生产淡季，需求较弱，订单跟进稀少，零星成交。

乙二醇：中国聚酯行业周度平均产能利用率：84.1%，较上期跌0.3%。新装置投产后，负荷并未提满，并且周内聚酯行业检修、重启并存，三房巷、华润提升负荷，但逸锦检修。国内聚酯行业周度供应增量略高于缩量。

苯乙烯：劳动假期期间，PS和ABS需求维持稳定，但EPS存在大范围停车计划，三大下游整体需求预计降至20万吨左右，故对苯乙烯的需求下滑明显。

PVC：本周下游制品企业开工率在56.49%，环比减少2.09%，同比减少1.66%。

预测：短周期内来看，终端行业需求均有回落预期，预计对乙烯下游难以形成支撑，且长期来看，二季度下旬将进入乙烯需求淡季，市场价格有进一步下探可能，故终端行业的需求表现低迷进一步利空市场心态。

四、原料市场走跌，成本面同样缺乏利好带动

尽管由于斋月和开斋节庆祝活动，3月和4月是印尼的需求旺季，但印度尼西亚的汽油销售速度低于预期。亚洲石脑油加工企业一直受到下游化工产品需求疲软和烯烃利润微薄的影响，而全球经济不稳定进一步加剧了这种影响。所以，石脑油价格短周期内难有强势表现。原料价格存下行预期一定程度缓解生产企业成本压力，但就目前下游需求端来看，市场的低迷表现导致乙烯生产企业暂无提负荷生产计划。

预测：成本端暂时难以对乙烯市场起到支撑，且伴随原料价格的走跌，市场或进一步触底。

五、供过于求的局面得以延续，成交或持续走低

下周重点关注中国乙烯现货供应情况以及美国货物到港时间。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：近期中国与东北亚的现货流通量非常充足，成为推动价格快速走跌的主要原因，故短线看市场延续跌势，中长线看，6月美国至东北亚的流通量在3万左右，将极大程度的缓解供应宽松的局面，预计6月市场需求端的压力减少，市场有望触底反弹。

需求：终端需求表现不佳，下游多行业开工稳定，目前来看，下游的库存压力并未得以缓解难以对乙烯的下游行业形成强势支撑，市场需求或维持疲弱表现。中长线看，主力下游聚乙烯将进入需求淡季，将长期成为市场价格上行的阻力。

聚乙烯（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

乙二醇（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

苯乙烯（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

PVC（下滑）：一体化装置集中停车检修为主。

成本：石脑油价格或延续震荡走势，成本端无明显利好带动。

图5 2023年国内乙烯价格运行区间评估

来源：隆众资讯

结论（短期）：由于供需差持续扩大，导致场内乙烯现货充足难以消化，预计下周期延续跌势。预计下周国内乙烯市场价格或跌至6400-6500元/吨运行，外盘乙烯价格至860-870美元/吨运行。

结论（中长期）：6月来自美国的进口货源减少明显，或对东北亚乙烯价格形成支撑，但中国市场需求仍然难有强势表现，叠加国外聚乙烯行情同样疲弱，供需间的矛盾难以缓和。故整体来看，预计6月中下旬市场止跌后震荡运行为主，预计运行区间在840-850美元/吨区间波动。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net