本周乙烯市场快速走跌,来自供应端的持续增量导致业者悲观情绪发酵,工厂库存压力攀升,中国市场成交价格自7100元/吨跌至6800元/吨,CFR东北亚成交自940美元/吨跌至920美元/吨。尽管石脑油价格预期向好,但成本面的利好并不足以对乙烯单体价格形成支撑,伴随着美国乙烯集中到港、中国市场现货流通量稳步提升,市场看空情绪依旧,预计下周乙烯市场跌幅扩大。
近期乙烯市场关注点:
1、国内多套MTO装置重启或存重启计划,增加国内市场的现货流通量。
2、乙烯船舶运力存下降预期,生产企业库存压力攀升加重市场悲观情绪发酵。
3、5月美国至东北亚的乙烯货源居年内高位,在供应端对乙烯市场持续施压。
4、中国市场需求复苏远不及预期,供需差持续扩大,进一步利空市场心态
一、中国市场供需矛盾升级,乙烯市场正式进入下行通道
本周,国内乙烯市场实际成交价格至6800元/吨左右,CFR东北亚乙烯成交至920美元/吨。周内,东北亚美金市场的价格折合到岸成本明显高于国内,两地套利窗口持续关闭。虽东北亚检修季其供应有所减少,但中国内地市场供应较为充足,且由于下游整体需求欠佳导致部分企业合约量执行力度不足,现货流通量持续增加。供应端不断释放利空消息,乙烯价格快速走跌。
图1 2023年CFR东北亚与中国华东价格走势对比图 |
来源:隆众资讯 |
本周乙烯行业的国产量提升明显,但需求量环比持稳。尽管PVC行业带来了部分需求,如新浦化学VCM装置满负荷运行、烟台万华PVC项目低负荷开车,然环氧乙烷、苯乙烯的需求持续下行,且部分一体化配套的乙二醇装置后期存检修计划,使得现货市场乙烯的供应多之又多,长周期内的供需失衡使得业者对后市看空情绪浓厚,市场悲观氛围持续发酵,成为推动乙烯价格快速走跌的主要原因。
表1 国内乙烯周度供需平衡表
单位:万吨
乙烯供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 | |
乙烯国产量 | 82.34 | 83.4 | 1.29% | |
石脑油 | 58.01 | 58.24 | 0.40% | |
CTO/MTO | 13.08 | 13.71 | 4.82% | |
轻烃裂解 | 11.25 | 11.45 | 1.78% | |
乙烯进口量 | 3 | 2 | -33.33% | |
乙烯出口量 | 0 | 0 | / | |
乙烯净进口量 | 3 | 2 | -33.33% | |
乙烯表观需求 | 85.34 | 85.34 | 0.00% | |
乙烯下游需求 | 84.7 | 84.75 | 0.06% | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 53.94 | 54.20 | 0.48% |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 7.69 | 7.69 | 0.00% |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 8.82 | 8.80 | -0.23% |
PVC | 乙烯消耗量 | 5.12 | 5.44 | 6.25% |
环氧乙烷 | 乙烯消耗量 | 4.76 | 4.60 | -3.36% |
二、供应端利空持续施压,下游买盘意愿低迷
预测:未来三周乙烯国产量呈先扬后抑走势,近期国内MTO装置重启较多,且镇海炼化1#裂解装置存恢复预期,但进入五月中旬后,烟台万华、浙石化1#裂解均有检修计划,故产量有所下降,但此类装置检修皆为一体化装置配套,对现场市场无明显支撑,5月乙烯进口货源预期增加,且周内来自东南亚的货物招标明显增量。故整体来看,预计5月份乙烯市场供应充足,成为利空业者心态的关键性因素。
1、东北亚装置如期检修,但来自美国、东南亚的货源陆续补充,外盘现货供应宽松
根据对东北亚检修装置的损失量统计,预计5月份的乙烯损失量贼50-60万吨左右,不过对于市场影响较大的主要集中在LG和YNCC两家,预计两家企业5月整体的损失量在10万吨左右。然而,根据目前对5月美国货物的补充情况来看,预计5月流通至东北亚的乙烯货源在8-9万吨,基本将以上两家装置检修带来的利好消息消化。除此之外,周内来自东南亚的货物招标增加,尤其是PRefChem的货物持续向市场释放,加重业者对后市供应的看空情绪。
表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表
地区 | 企业名称 | 产能 | 停车时间 | 重启时间 | 损失量(吨) | |
北美 | EXXONMOBIL CHEMICAL | 91 | 2023/4/1 | 2023/4/1 | 2730 | |
北美 | CHEVRON PHILLIPS CHEMICAL | 172.5 | 2023/4/1 | 2023/4/2 | 10350 | |
北美 | INDORAMA VENTURES | 20 | 2023/4/1 | 2023/5/15 | 27000 | |
北美 | MOTIVA ENTERPRISES | 70 | 2023/4/1 | 2023/4/9 | 18900 | |
北美 | SHINTECH | 50 | 2023/4/5 | 2023/4/13 | 13500 | |
东北亚 | LG CHEM | 90 | 2023/4/6 | 2023/6/23 | 213300 | |
东北亚 | FORMOSA PETROCHEMICAL | 70 | 2023/4/8 | 2023/7/28 | 235200 | |
东北亚 | PETROCHINA LIAOYANG PC | 20 | 2023/4/10 | 2023/5/26 | 28200 | |
东北亚 | YNCC | 90 | 2023/4/21 | 2023/6/13 | 145800 | |
东北亚 | HANWHA | 155 | 2023/4/24 | 2023/6/13 | 237150 | |
北美 | WESTLAKE CHEMICAL OPCO | 33 | 2023/5/1 | 2023/5/30 | 29700 | |
图2 2022年东北亚乙烯损失量对比图 | ||||||
注:非全样本统计 | ||||||
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2、中国乙烯市场5月汽运流通量或提升至7-8万吨,利空业者心态
伴随着连云港石化装车能力的提升,其配套的一套乙二醇装置后期存检修计划,将进一步导致该企业乙烯外销量提升。与之相近的苏北某厂,其船货的交付受制于国内乙烯船舶的检修,无奈转而通过汽运降低其库存压力,在国内市场整体需求平稳的背景下,苏北地区的货源短周期内难以消化。除此之外,南京某厂、天津中沙、恒力石化、山东联泓均有外销计划或已经在进行乙烯外销,将进一步推动国内乙烯现货的供应。另外,中原石化已经投料、鲁西化工存重启计划,或将使得国内乙烯汽运市场的流通量触及自去年9月至今的高位。
图3 中国乙烯产能利用率周数据趋势图 |
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3、5月进口量预期上涨,供应端“雪上加霜”
周内,虽美国至东北亚的套利窗口持续收窄,但商谈基本围绕6月货物供应为主。5月整体来看,美国至东北亚的货物就在8-9万,而1-3月来自美国的货物单月基本在4万吨左右(具体以海关数据为准)。
表3 中国乙烯船期补报/预报统计表
到船日期 | 装货港 | 卸货港 | 船名 | 数量(吨) |
2023/04/09 | 千叶 | 天津 | *** | 3500 |
2023/04/09 | 千叶 | 宁波 | *** | 不详 |
2023/04/09 | 川崎 | 董家口 | *** | 3500 |
2023/04/11 | 蔚山 | 烟台 | *** | 3000 |
2023/04/12 | 泰兴 | 漕泾 | *** | 3500 |
2023/04/13 | 舟山 | 金山 | *** | 3500 |
三、需求端难有强势表现,加重业者悲观情绪
预测:未来三周,中国乙烯市场的主力下游需求量预计至84万吨,环比减少0.85%。后期来看,乙烯市场需求端的暂时无明显增量,且终端需求订单增速缓慢,制约乙烯下游的需求提升。
1、行业利润修复有限,开工率提升预期不佳
说明:
价格单位:美元/吨;元/吨
价格周期:周均价(上周五到本周四,周四价格为预估)
石脑油价格:CFR 日本石脑油价格
甲醇价格:山东中部市场价格
乙烷价格:美国乙烷送到折合人民币价格
乙烯价格:CFR东北亚价格
LLDPE价格:山东临沂-大庆石化
苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格:华东现货市场价格
PVC:常州S1000市场价格
图4 乙烯产业链盈利变化图 |
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周内,乙烯主力下游产品聚乙烯持续亏损状态,不止国内聚乙烯行情表现欠佳,来自东南亚以及东北亚市场的聚乙烯反馈同样不佳,这也是导致东南亚乙烯货物招标增加的另一原因。其他下游虽处于盈亏平衡区间,但其行业利润的小幅增长难以在长周期内缓解生产企业的成本压力,尤其是非一体化下游生产企业资金流的压力,成为抑制乙烯市场需求端的关键性因素。
2、一体化下游开工下降,导致企业外销乙烯增加
说明:
产量、库存单位:万吨;
产能利用率单位:%;
数据周期:上周五到本周四
其他:乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法
如图所示,尽管周内乙烯价格走跌后下游行业如HDPE、环氧乙烷利润得到阶段性的修复,但从整体开工情况来看,并没有很大的提升,反而由于二季度终端需求订单接单量不足,导致下游将负荷生产的意愿增强。
表4 主力下游对乙烯周度需求对比
产品 | 上周 | 本周 | 环比 |
聚乙烯 | 53.94 | 54.20 | 0.48% |
乙二醇 | 7.69 | 7.69 | 0.00% |
苯乙烯 | 8.82 | 8.80 | -0.23% |
PVC | 5.12 | 5.44 | 6.25% |
环氧乙烷 | 4.76 | 4.60 | -3.36% |
3、终端需求缓慢提升,下游去库有限
从乙烯产业链终端整体来看,四大主力下游的需求表现一般,乙烯下游虽有不同程度的去库,但未能对原料端起到实质利好带动:
聚乙烯:本周农膜整体开工率周环比-4.09%。其中地膜开工率周环比-7.94%。棚膜生产淡季,订单跟进不足,个别企业开始停机,开工率下滑。不过,由于终端行业在五一长假前小幅补仓,聚乙烯库存窄幅下降。
乙二醇:下游聚酯近期受到利润侵蚀的影响,行业主动减产力度开始增强,继短纤切片减产力度放大之后,近期涤纶长丝减产也逐渐加码,预计行业整体减产量在439.5万吨。行业整体开工负荷有继续下调空间。进而反馈到乙二醇行业来看,一体化方面多以大炼化前期计划内停车与转产预期为主,整体涉及MEG体量在152万吨附近。
苯乙烯:EPS工厂因强制要求提货,成品库存压力稍减,从而需求有所上涨;PS和ABS整体需求基本维持稳定,波动性不大。
PVC:本周下游制品企业开工率在60.62%,环比持稳,然受五一放假影响,其订单的签订承压明显。
预测:短周期内来看,终端行业都是刚需性的补仓,难以将明显的实质性需求反馈到乙烯的下游行业,故整体需求的恢复仍然难以对乙烯以及乙烯下游行业形成支撑。
四、原料带动有限,难以抑制市场跌势
虽然业者普遍认为,美国汽油需求表现坚挺将带动石脑油价格的上涨,但根据目前市场的整体反馈来看,一方面,东北亚装置检修造成石脑油市场需求下滑;另一方面,“加息”背后对油价形成的牵制犹存,故整体来看,对于石脑油价格来看,短周期内仍是以横盘震荡为主,难有强势表现。近期石脑油裂解装置的利润虽有修复,但短周期的盈亏平衡不足以支撑业者去提高自身的裂解开工负荷,故回归到供应端来看,东北亚的装置检修基本如期进行,未见明显调整。
预测:目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需逻辑,成本面来看,对乙烯的价格带动作用有限。
五、供需矛盾升级,市场跌幅扩大
下周重点关注中国乙烯现货供应情况以及美国货物到港时间。
表5 国内乙烯供需平预期
乙烯供需平衡表 | 本周 | 第一周预估 | 第二周预估 | 第三周预估 | |
乙烯国产量 | 83.4 | 83.8 | 83.9 | 84 | |
乙烯进口量 | 2 | 3 | 3 | 3 | |
乙烯出口量 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
乙烯表观需求 | 85.34 | 86.8 | 86.9 | 87 | |
乙烯五大下游需求 | 80.73 | 81.46 | 80.62 | 80.04 | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 54.20 | 54.55 | 54.75 | 54.52 |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 7.69 | 7.69 | 7.25 | 6.92 |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 8.80 | 8.82 | 8.56 | 8.26 |
PVC | 乙烯消耗量 | 5.44 | 5.44 | 5.44 | 5.44 |
环氧乙烷 | 乙烯消耗量 | 4.60 | 4.96 | 4.62 | 4.89 |
供应:近期中国与东北亚的现货流通量非常充足,成为推动价格快速走跌的主要原因,故短线看市场延续跌势,中长线看,6月美国至东北亚的流通量在3万左右,将极大程度的缓解供应宽松的局面,预计6月市场需求端的压力减少,市场有望触底反弹。
需求:终端需求表现不佳,下游多行业开工稳定,目前来看,下游的库存压力并未得以缓解难以对乙烯的下游行业形成强势支撑,市场需求或维持疲弱表现。中长线看,主力下游聚乙烯将进入需求淡季,将长期成为市场价格上行的阻力。
聚乙烯(稳定):下周国内装置波动不大。
乙二醇(稳定):基本无明显波动。
苯乙烯(下滑为主):未来三周,国产苯乙烯供应量或有所下降,茂名石化、广东石化和山东万华均有停车检修计划。
PVC(稳定):无明显波动。
成本:石脑油价格或延续震荡走势,成本端无明显利好带动。
图6 2023年国内乙烯价格运行区间评估 |
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结论(短期):由于供需差持续扩大,导致场内乙烯现货充足难以消化,预计下周期延续跌势,跌幅逐步扩大。预计下周国内乙烯市场价格或跌至6400-6500元/吨运行,外盘乙烯价格至880-900美元/吨运行。
结论(中长期):6月来自美国的进口货源减少明显,或对东北亚乙烯价格形成支撑,但中国市场需求仍然难有强势表现,叠加国外聚乙烯行情同样疲弱,供需间的矛盾难以缓和。故整体来看,预计6月中下旬市场止跌后震荡运行为主,预计运行区间在850-880美元/吨区间波动。
风险提示:东北亚装置开工提升情况;下游装置波动情况;美亚套利空间变化;
崔晓飞
隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师
公司网址:www.oilchem.net