崔晓飞
隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师
公司网址：www.oilchem.net
综述
2023年开年以来，国内疫情快速过峰，其对我国经济的利空消息逐渐消散，且伴随着经济政策的持续发力，市场预期向好。相比较于去年四季度，多数大宗商品的低迷表现都在今年一季度有所改善，东北亚乙烯市场同样开启一改萎靡状态，自年初的765美元/吨快速攀升至950美元/吨。不过，由于乙烯价格上涨主要是围绕供应端的持续缩量进行，导致多数下游的涨幅未能及时同步原料市场，产业链盈利情况欠佳，行业整体开工因经济性不佳而下降。
二季度乙烯市场关注点：
1、中国乙烯产能的持续释放：如山东劲海化工45万吨/年、三江化工125万吨/年轻烃裂解装置等。
2、东北亚检修季损失量或触及年内峰值，其装置的开停车时间成为影响二季度乙烯价格的关键性因素。
3、新增需求主要集中在中国市场：如万华（福建）40万吨/年乙烯法PVC项目、新浦化学40万吨/年VCM项目等。
一、中国市场需求预期向好 亚洲乙烯市场触底反弹
一季度东北亚乙烯市场呈先跌后涨走势，整体运行区间在765-950美元/吨。供需间的博弈是决定市场价格走势的关键性因素，除此之外，成本端的驱动力也有所增加。从整体来看，一季度价格波动的时间节点出现在中国市场春节长假前后，1月中下旬，由于中国内地市场处于节假日，对美金货的采购意愿下降导致短周期内成交不佳，价格走跌，触及一季度内的低点765美元/吨，随后，中国市场长假归来，叠加亚洲疫情出现持续好转迹象提振业者心态，需求端开始缓慢提升，东北亚乙烯市场价格触底反弹，成交拉涨至940-950美元/吨后横盘整理。
图1 2021-2023年东北亚乙烯价格走势对比图 |
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来源：隆众资讯 |
关键数据
项目 | 单位 | 一季度 | 环比涨跌 | 同比涨跌 |
价格 | 美元/吨 | 895 | 2.64% | -22.51% |
新增产能 | 万吨/年 | 220 | 100.00% | 83.33% |
产量 | 万吨 | 1065 | -2.02% | 3.60% |
产能利用率 | % | 80.25% | -0.79% | -5.37% |
进口量（E） | 万吨 | 49.42 | -21.66% | 0.92% |
出口量（E） | 万吨 | 5.28 | 101.52% | 19.73% |
二、成本面持续“负”时代 低开工仍是常态
预测：二季度东北亚乙烯市场的开工将处于年内低位，从内盘与外盘的装置检修计划来看，预计二季度中国与日韩三地的装置检修多且集中，供应端缩量的利好将持续释放。然来到五月下旬之后，由于中国市场供应端呈增加预期，叠加东北亚市场进入需求淡季，预计六月乙烯价格大幅下挫。
1、东北亚正式进入检修季，5月损失量触及年内峰值
自4月中下旬开始，东北亚市场将迎来传统的检修季。尽管前期来自中国市场的买家出于对检修期间原料的补充以及到港担忧，买盘积极性增加，使得目前对5月份的货物基本商谈已经结束。但考虑到同期下游部分生产企业仍需要一定的现货资源补充，在东北亚整体供应紧张的情况下，CFR东北亚乙烯价格有望试探性的推涨。
表2 二季度全球乙烯装置检修/重启统计表
地区 | 企业名称 | 产能 | 停车时间 | 重启时间 | 损失量（吨） | |
东北亚 | S-OIL CORP. | 18.7 | 2023/3/10 | 2023/4/19 | 23001 | |
东北亚 | CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING | 41.3 | 2023/3/22 | 2023/6/11 | 101598 | |
东北亚 | INDORAMA VENTURES | 20 | 2023/4/1 | 2023/5/15 | 27000 | |
东北亚 | LG CHEM | 90 | 2023/4/6 | 2023/6/10 | 178200 | |
东北亚 | FORMOSA PETROCHEMICAL | 70 | 2023/4/8 | 2023/7/28 | 235200 | |
东北亚 | YNCC | 90 | 2023/4/21 | 2023/6/13 | 145800 | |
东北亚 | HANWHA TOTALENERGIES PETROCHEMICAL | 155 | 2023/4/24 | 2023/6/13 | 237150 | |
美国 | WESTLAKE CHEMICAL OPCO | 33 | 2023/5/1 | 2023/5/30 | 29700 | |
东北亚 | ASAHI KASEI MITSUBISHI CHEMICAL ETHYLENE | 57 | 2023/5/9 | 2023/7/4 | 97470 | |
欧洲 | OMV | 50 | 2023/6/1 | 2023/7/31 | 91500 | |
东北亚 | CHIBA CHEMICALS MANUFACTURING | 61.2 | 2023/6/8 | 2023/7/27 | 91800 | |
图2 2023年东北亚乙烯损失量对比图 |
注：非全样本统计 |
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时间来到六月，可以明显的看出东北亚的损失量有所减少，即部分前期停车或检修、降负荷的企业存提升预期，伴随着供应紧张局面的陆续缓解，预计亚洲乙烯市场将再次进入下行通道。
2、中国乙烯市场检修皆为一体化配套，对场内支撑有限
由于目前国内部分一体化装置的乙烯外销量受下游装置的波动而出现增加，中国乙烯市场内地的现货流通量增强。根据现有一体化装置的检修计划来看，二季度华东以及北方市场的检修较为集中。不过，国内乙烯装置的检修多为一体化配套下游同步停车，对停车期间国内乙烯市场的供应端以及需求端无明显影响。
表3 二季度中国乙烯装置检修/重启统计表
地区 | 企业名称 | 产能 | 停车时间 | 重启时间 | 单日损失量（吨） |
中国 | 浙石化1# | 140 | 2023年5月 | 预计45天 | 4200 |
中国 | 上海赛科 | 114 | 2023/5/21 | 2023/7/16 | 3420 |
中国 | 镇海炼化 | 100 | 2023/2/28 | 2023/5/15 | 3000 |
中国 | 辽阳石化 | 20 | 2023年4月初 | 待定 | 600 |
中国 | 新浦化学 | 68 | 2023年6月中旬 | 待定 | 2040 |
中国 | 上海石化 | 70 | 2023/10/13 | 2023/11/27 | 2100 |
中国 | 茂名石化1# | 36 | 2023/6/20 | 2023/7/10 | 1080 |
中国 | 中原石化1# | 20 | 2023/8/1 | 2023/8/11 | 600 |
中国 | 烟台万华 | 100 | 2023/5/6 | 2023/6/20 | 3000 |
中国 | 大庆石化 | 120 | 2023年6月 | 2023年7月 | 3600 |
合计 | 788 | 23640 |
由上表可知，二季度装置存检修计划的生产企业有：浙石化、镇海炼化（装置重启）、上海赛科、辽阳石化、新浦化学、烟台万华以及大庆石化，单日的乙烯损失量至20904吨。
图3 一季度中国乙烯产能利用率月数据趋势图 |
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3、二季度中国市场新装置存投产预期，预计流通量有增加可能
二季度国内仅两套轻烃裂解装置存投产预期，一套为山东劲海化工的轻烃综合利用项目，另一套为三江化学的轻烃裂解装置，投产时间临近二季度尾声。以上两套装置的配套下游情况为：三江化学配套EOEG联产装置，劲海化工配套40万吨/年HDPE装置，根据目前下游配套生产情况来看，以上两企业均有乙烯外销量流通至国内市场，可弥补我国自身的供应缺口。
表4 二季度中国新增装置产能统计表
企业/项目名称 | 新增产能 | 原料/工艺路线 | 预计投产时间 |
宁夏宝丰能源三期 | 50 | CTO | 2023年 |
劲海化工 | 45 | NCC | 2023年二季度 |
三江嘉化 | 125 | 轻烃裂解 | 2023年6月底 |
广东石化 | 120 | NCC | 2023年2月 |
海南炼化 | 100 | NCC | 2023年2月 |
天津石化南港 | 120 | NCC | 2023年 |
整体来看，虽然5月东北亚检修集中对市场有所支撑，价格存窄幅上涨预期，然进入6月之后，随着东北亚石脑油裂解开工的提升以及中国新增产能的释放，预计二季度东北亚乙烯价格或再次回落，呈“先扬后抑”走势。
三、二季度市场需求或有提升 但带动较为有限
预测：进入二季度，虽然需求预期略有好转，但由于二季度乙烯部分下游处于传统的需求淡季，故整体增量较为有限，预计终端行业以消化前期下游订单为主，新增订单不多或成为制约乙烯价格上行的主要驱动力。
1、行业利润有所改善，需求端正在缓慢恢复
图4 乙烯产业链盈利变化图 |
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从产业链整体盈利情况来看，下游多个产品环比有所好转。其中涨幅最大的是LLDPE，一季度美国硅谷银行破产带来的一系列影响，加重市场对于经济衰退的担忧，原油价格大幅下挫，使得乙烯生产成本降低，利润增加。
产业链位置 | 品种 | 均价 | 环比 | 生产毛利 | 环比 | 产量 | 环比 | 消费 | 环比 | 净进口 | 环比 |
上游产品 | 石脑油 | 7791 | 4.62% | 2693 | 111.71% | 4180 | 8.31% | 4445 | 5.87% | 265 | -18.40% |
上游产品 | 甲醇 | 2672 | -3.54% | -698.79 | 28.32% | 1990.53 | -3.12% | 2072.06 | -2.03% | 303.7 | 5.89% |
本产品 | 乙烯 | 895 | 2.64% | -120 | 3.23% | 1065 | -2.02% | 1109 | -2.29% | 49.42 | -21.66% |
下游产品 | LLDPE | 8313 | 1.29% | 511 | 764.38% | 678 | 1.49% | 881.72 | 11.89% | 332.78 | -4.90% |
下游产品 | 苯乙烯 | 8476 | 1.84% | 150 | 334.38% | 351.36 | 0.37% | 369.36 | -2.75% | 9 | 339.02% |
下游产品 | 乙二醇 | 4149 | 4.75% | -188 | 14.56% | 388 | 12.69% | 487 | -0.41% | 160 | -6.02% |
下游产品 | 环氧乙烷 | 6721 | -3.18% | - | - | - | - | - | - | - | - |
2、新增产能陆续释放，产业链产能利用率波动不大
单位：百分点
产品 | 2023年一季度 | 环比 | 同比 | 2023年二季度E | 环比 |
乙烯 | 80.25% | -0.79 | -5.37 | 81.01% | 0.76 |
PE | 86.57% | 0.79 | -1.88 | 86.63% | 0.07 |
EG | 55.63% | 1.97 | -2.54 | 57.70% | 2.07 |
SM | 71.31% | -0.06 | -5.22 | - | - |
EO | - | - | - | - | - |
从一季度行业的整体产能利用率来看，乙烯产业链波动不大。一方面，是产能基数的调整导致行业整体的开工都不高，另一方面，原料乙烯价格高位使得下游行业利润未见明显修复，非一体化装置的开工下行对一体化新增产能的释放形成拖累，故整体行业的开工修复并不明显，对乙烯市场的需求端支撑较为有限。
四、原料市场预期偏强，成本有所支撑
图5 2021-2023年布伦特原油期货月均价走势及预测 |
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供应端来看，OPEC+减产将继续坚定推进，美国原油产量难有明显增长，供应趋紧预期延续；需求端来看，在欧美银行业危机暂时平息后，市场关注点或再次转向中国及亚洲，亚洲需求仍维持强劲预期，同时欧美央行激进加息的可能性基本被终结。整体来看，原油市场基本面展望依然向好，预计价格有上行空间，但上行幅度可能受欧美经济疲软的制约。预计布伦特价格在第二季度有机会突破90美元关口，80-95美元或是主流运行区间。
预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需，但原料价格的走坚会使得石脑油裂解装置的亏损状态得以延续，石脑油裂解装置的开工短期内难以提升，从而在供应端对市场形成利好带动。
五、供需博弈仍是市场运行主旋律 二季度或先扬后抑
二季度重点关注外盘装置波动以及国内新增装置投产时间。
图6 2023年国内乙烯价格运行区间评估 |
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结论： 进入二季度，乙烯市场的运行仍是围绕供需逻辑为主，预计整体呈先扬后抑走势。四月下旬至五月，东北亚市场将迎来检修季，损失量或触及年内峰值，在供应端持续缩量的背景下，市场存试探小涨预期。但考虑到中国市场需求面表现疲弱，恢复远不及预期，预计整体的涨幅有限，市场价格或维持在940-950美元/吨区间整理。自五月下旬开始，由于中国市场即将进入需求淡季，需求端的疲弱将牵制市场心态，伴随着美国货源的集中到港冲击，东北亚乙烯价格将出现回落。随后，伴随着气温的上升导致需求淡季的利空消息持续发酵，二季度将持续低迷态势延续到三季度初。
风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；中国新增装置投产时间；