崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net

综述

本周乙烯市场偏弱运行，实际成交至7300-7400元/吨左右，CFR东北亚成交维持在950-960美元/吨，高价基本消失，与预期值基本吻合。周内，中国汽运市场流通量稳步提升导致下游悲观情绪发酵，对外盘的补仓也愈发谨慎，成交氛围冷清。

近期石脑油价格跌幅超10%，石脑油裂解装置扭亏为盈，预计前期存提负荷/重启的韩国装置或计划落实，现货市场供应端将出现明显的增量。而需求端来看，多数下游仍处于行业亏损状态，下游对高价乙烯的抵触情绪越发明显，在下游需求恢复远不及预期的背景下，预计下周乙烯市场延续跌势。

近期乙烯市场关注点：

1、新浦化学、浙石化1#裂解、烟台万华LPG裂解装置于5月均有检修计划，叠加5月正处于东北亚市场检修季，预计5月亚洲市场的乙烯损失量将触及年内的峰值。

2、石脑油裂解装置自2022年3月以来首次扭亏为盈，目前盈利在20美元/吨左右。

3、硅谷银行倒闭后，全球宏观经济疲弱抑制市场情绪，下游苯乙烯、乙二醇持续低迷表现。

一、苯乙烯行业持续低迷表现，国内乙烯市场汽运成交不佳

本周，国内乙烯市场实际成交价格至7300-7400元/吨左右，CFR东北亚乙烯成交至950-960美元/吨。周内，由于东北亚美金市场的价格折合到岸成本明显高于国内，两地套利窗口持续关闭。由于苯乙烯利润亏损环比下跌48.18%，周内其装置的开工率下滑2.36%。来自苯乙烯市场需求的快速下滑，成为导致周内汽运市场现货供应充足的主要原因，从而引发了国内乙烯市场价格的走跌。伴随着中国内地市场价格的快速下行，外盘成交开始向940美元/吨商谈。

本周国内乙烯需求量环比增加1.19%，增量主要集中在一体化装置同步恢复（浙石化2#裂解及配套下游装置重启），未能在市场的需求端成明显支撑。反而是外采乙烯的生产企业如苯乙烯、环氧乙烷整体开工下滑，成为制约乙烯价格的关键性因素。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、部分装置存提负荷预期，短期内东北亚市场供应增量明显

预测：未来三周乙烯国产量呈先抑后扬走势，部分一体化装置配套下游检修导致国产乙烯的外销量增加，汽运市场现货供应充足。且从近期全球乙烯装置运行情况来看，为应对检修季的供应紧张局面，在石脑油裂解装置利润修复的前提下，3-4月中东、东南亚以及中国台湾省均有装置重启或提负荷运行。故整体来看，预计3月份乙烯市场供应充足，成为利空业者心态的关键性因素。

1、各地区乙烯裂解装置均有提负荷预期，外盘供应稳步提升

近两周来看，石脑油价格大幅下挫使得裂解装置开始盈利，截止3月17日，石脑油裂解装置的盈利20美元/吨左右，在此利好带动下，全球乙烯裂解开工均有调整预期。周内，台塑计划将其2#裂解装置重启时间提前至3月底，并计划开工负荷维持自90%以上，该装置乙烯产能103.5万吨/年。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、下游装置波动频繁，场内乙烯外销量持续增加

周内，新阳科技25万吨/年、以及山东某厂苯乙烯装置停车，两者的停车使得新浦化学、连云港石化出货压力增加。后期来看，连云港石化后期其HDPE装置存检修计划，预计10-15日，再次使得连云港石化乙烯外销量呈增加预期。另外，恒力石化、盛虹炼化、新浦化学以及山东某厂均有乙烯外销计划，预计未来两周国内乙烯市场现货供应充足，成为市场最大的利空消息。

3、3月进口量预期上涨，持续利空业者心态

周内，美亚套利空窗口长期保持打开状态，导致业者对美国乙烯货源的采购意愿增加。根据目前已经商谈成交的订单来看，预计3月整体进口量将环比2月出现增长，预计涨幅3.1%。（具体以海关数据为准）。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求端难有强势表现，对场内支撑作用有限

预测：未来三周，中国乙烯市场的需求量预计至85.08万吨，环比增加5.39%。后期来看，乙烯市场需求端的增量主要集中在国内PVC新增产能的释放。目前行业需求难有强势表现，整体对乙烯价格的支撑有限。

1、下游跌幅不及原料乙烯，多行业成本持续亏损

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，乙烯主力下游产品中仅聚乙烯行业处于盈利状态，其余产品均处亏损，值得注意的是，外采乙烯的PVC装置也进入亏损状态。在PVC行业盈利能力收窄的情况下，新增产能的投产时间是否有所变动成为后期国内乙烯市场需求端的主要关注点。硅谷银行倒闭后，全球经济形式疲弱，苯乙烯、乙二醇期货产品价格走弱，使得对高价原料的抵触情绪越发明显，成为周内乙烯现货市场询盘者寥寥的主要原因。

2、非一体化装置的下游开工下滑，对乙烯的消耗量持续下滑

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

本周苯乙烯以及环氧乙烷在利润持续走跌的情况下，其行业的开工率分别出现0.89%与0.40%的下滑。由于目前乙烯市场的汽运主要集中在苯乙烯行业，船运主要集中在环氧乙烷行业，两者开工的走跌使得国内与国外乙烯市场的价格均出现不同幅度的下跌。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求缓慢提升，皆以消化乙烯下游库存为主

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求虽有提升，但皆以消化乙烯下游产品/港口库存为主，未能起到实质利好带动：

聚乙烯：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周+0.95%，其中，管材、中空、注塑、包装膜的涨幅在1-2%，农膜以及拉丝的涨幅不足1%。预计下周聚乙烯下游整体产能利用率周环比提升1-2%。

乙二醇：周内，前期减产检修聚酯生产企业重启，如金纶、经纬、恒逸等，并且周内新装置提升负荷，聚酯对乙二醇的需求量继续上涨。

苯乙烯：本周三大下游需求量22.12万吨，环比涨0.23%，仍是以消化当前港口库存为主，未能对乙烯市场起到实质性的利好带动。

PVC：周内下游制品企业开工率在63.94%，环比增加0.14%。在PVC新增产能的快速释放背景下，下游制品的行业开工上升缓慢，成为制约PVC市场价格的重要因素，周内PVC行业利润挤压明显。

预测：短周期内来看，终端行业的需求订单基本暂告一段落，故整体需求的恢复仍然难以对乙烯以及乙烯下游行业形成支撑，成为市场的另一大利空消息。

四、石脑油价格触底，裂解利润修复后开工存上升预期

近期石脑油价格大幅走跌，跌幅超10%，在此带动下，石脑油裂解装置自2022年3月以来首次出现盈利。预计前期市场传闻的KPIC、Lotte chem、Hanwha1#和2#裂解装置均有提负荷生产的计划或逐步落地，从而使得4月东北亚乙烯市场损失量减少，进一步利空市场心态。

预测：目前乙烯市场的运行逻辑主要是围绕供需逻辑，裂解装置的成本压力缓解，将直接影响到乙烯的供应变量。中长线来看，石脑油价格难以对乙烯形成支撑，或影响到期供应面的利空消息释放。

五、需求增量远不及供应端，场内悲观情绪持续发酵，看跌情绪明显

下周重点关注外盘装置波动以及国内新增PVC装置投产时间。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：由于韩国当地有提负荷的预期，且中国台湾省的台塑计划开始外销乙烯，短周期内市场供应端增量明显，故短线看市场延续跌势，中长线看，伴随着亚洲检修季的来临，部分下游提前补仓，操作或逐渐偏积极，预计4月中下旬乙烯市场存触底反弹预期。

需求：虽然终端需求正处于缓慢提升预期，但目前来看，下游的库存压力并未得以缓解难以对乙烯的下游行业形成强势支撑，市场需求或维持疲弱表现。中长线看，下游在检修季来临之前补货的意愿或逐步增强，将长期成为支撑市场价格走高的动力。

聚乙烯（减少明显）：下周，连云港石化HDPE装置存检修计划，单日需求量下滑1000-1200吨左右，在该企业原料乙烷正常到港的情况下，其乙烷裂解装置开工维持满负荷运行，乙烯的外销量将出现稳步提升，对市场形成利空。

乙二醇（大势持稳）：下游聚酯端产能利用率提升接近尾声，乙二醇整体供应维持偏紧格局，港口阶段性小幅去库，故短周期来看，乙二醇行业需求较为平稳，难有强势表现。

苯乙烯（下滑为主）：目前多套非一体化装置因成本面压力出现停车或降负荷运行，导致对乙烯市场汽运市场的需求转淡，从而引发部分合约用户的用量减少，对现货市场利空影响较大。

PVC（小幅提升）：虽然近期PVC行业的产业成本增加，边际企业负荷或维持在40-50%左右，需求有所回落，但伴随着新增产能的释放，如华谊钦州PVC满负荷运行以及福建万华PVC装置预计投产，PVC行业的整体的需求表现尚可。

成本：近期石脑油价格跟随国际原油大幅下挫，导致裂解装置的利润修复明显，来自成本端的支撑作用微乎其微。石脑油裂解装置在利润情况好转的情况下，开工存提升预期，从而对乙烯市场形成利空。

结论（短期）：由于需求端存增量预期，且国内乙烯外销企业增多，市场悲观情绪持续发酵，场内缺乏利好消息带动，或延续跌势，跌幅逐步扩大。预计下周国内乙烯市场价格或跌至7100-7200元/吨运行，外盘乙烯价格至930-940美元/吨运行。

结论（中长期）：4月，东北亚市场进入检修季，供应面有所支撑，业者出于对5月份现货供应紧张的担忧情绪来看，市场补货操作或逐步偏积极。故整体来看，预计4月中下旬市场存反弹预期，预计运行区间在940-950美元/吨区间波动。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；