综述

10月巴拿马运河经历40年以来最严重的干旱，降雨量下降约41%，加通湖水位也处于历史极低水平，月底，PCA公布新措施，逐步缩减每日船只通行数量。来到11月，受新规影响，上百艘货船堵在巴拿马运河，天价“插队费”引发业者关注。

受原料乙烷到港延期的影响，国内多套轻烃裂解装置开工负荷集中下降，部分主力工厂因原料供应不足，下游装置同步停车或降负荷生产，使得乙烯产业链上下游整体行情波动明显。截至本周四，华东乙烯市场成交涨至7100-7300元/吨，CFR东北亚乙烯意向报盘至880-900美元/吨。

近期乙烯市场关注点：

1、巴拿马运河持续拥堵状态，部分船东或考虑绕道好望角，运输周期增加15-20天不等。

2、受乙烷运输周期增加的影响，单日的乙烷成本或增加4万美元。

3、根据不完全数据统计，美国至中国的乙烷、乙烯途径巴拿马运河的运输周期在75日左右，途径苏伊士运河或在95日左右，绕道好望角运输周期或在103日左右（以上皆为往返周期，不含装卸货日）。

一、供应收紧提振业者心态，市场快速上涨

周内，巴拿马运河拥堵事件持续发酵，多套轻烃裂解装置受此影响开工下调，现货市场供应快速下滑，合约订单的执行亦受到一定影响，在供应端缩量的加持下，国内乙烯价格上涨至7100-7300元/吨。船货市场，美亚套利窗口重启后受船舶运输周期增加的影响，商谈较为谨慎，但截至本周三，上下游意向递报盘略有提升，至860-880美元/吨，有个别高价至900美元/吨。

本周国内乙烯的供应量环比下滑0.61%，主要缩量来自于轻烃裂解装置的开工下降，然四川石化装置的重启弥补了一定的供应缺口。考虑到四川石化以配套下游装置同步生产为主，现货市场未能缓解供应紧张的局面，主力外销乙烯生产企业积极推涨，上下游入市积极性尚可，交投气氛顺畅。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供应预期呈下滑态势，进一步推动市场看涨情绪

预测：未来三周乙烯国产量预计增加0.90%。后期来看，乙烯国产量的产量恢复主要来自于四川石化装置的开工提升以及个别一体化装置的开工提升，现货市场的流通量仍处于紧张状态。外盘市场来看，美国货源受运河拥堵影响，出口至东北亚较为有限，日韩两地货物供应较为平稳，船运市场整体供应收紧。

1、乙烷、乙烯运输周期增加，成本面压力不断上移

除了LPG以外，巴拿马运河拥堵对乙烷、乙烯的影响最大。受乙烷运输周期增加的影响，单日的乙烷成本或增加4万美元，预计后期到港的乙烷裂解装置成本面压力不断上升，会进一步对乙烯价格形成支撑；而从乙烯单体来看，前期成交的三船美国货到港周期同样会出现推迟，在此基础之上，船货市场的询盘将会出现增加，下游的疲弱需求短期内改善之下，内外盘乙烯价格或持续上行走势。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、国内现货市场供应趋紧，或成为价格上行的主要推动力

目前乙烯价格的上涨由国内市场率先推起，主要是轻烃裂解装置的开工下调。根据隆众资讯分工艺类型的损失量数据来推测，本周国内乙烯轻烃裂解至13.01万吨，环比跌12.92%。中国乙烯轻烃裂解产能利用率至81.48%，环比跌11.75个百分点。目前汽运市场流通中的乙烯以轻烃裂解装置产出占比较重，另有部分MTO以及石脑油裂解产出，故次轮价格的上涨由内盘开始。

3、近期到港量相对稳定，但预期或有减少

周内港口到船数量相对稳定，以近洋货到港为主，在船舶运输周期增加情况下，远洋货的到港或有延期，进一步增加业者对近洋货的询盘，美金市场或有上涨预期。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、下游刚需保持平稳，加快市场价格走高

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计增加至86.14万吨，环比增加1.46%。需求增量主要集中在聚乙烯和乙二醇行业，对现货市场的影响较为有限，来自环氧乙烷以及苯乙烯的需求预期下滑，但PVC装置检修结束重启后，会对船货市场形成一定带动，故需求端亦能对乙烯价格形成一定的支撑。

1、下游刚需表现平稳，维持正常补货节奏

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，现货市场需求表现平稳的原因有：一是价格上行过快，下游行业利润受到挤压，尤其是苯乙烯和环氧乙烷，利润环比下跌10.47%和10.37%，业者入市相对谨慎；二是下游乙烯法PVC的开工未见提升，且产量持续下滑，所以下游递盘较为理性，刚需补仓为主。

2、下游产品库存压力下降，或对市场的刚需形成支撑

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

周内，仅聚乙烯行业受开工率大幅提升带动，库存上涨1.19%。苯乙烯和PVC行业的整体库存下降明显，其中苯乙烯跌幅最大至4.87%。乙二醇行业尽管产量有所提升，但库存仍有下降趋势，同样对市场的刚需形成支撑。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

四、原料市场的双面性对乙烯市场仍有一定带动作用

国际原油：目前来看，当前市场依然缺乏重要事件指引，接下来的重要事件是11月26日的OPEC会议，若沙特做出把额外减产延期至明年的决定，则将带来新的利好推动。不过会议召开前不确定性较大，业者观望情绪继续。预计下周国际油价或承压运行，利空因素仍占上风，经济和需求端压力延续。预计WTI或在74-78美元/桶的区间运行，布伦特或在78-82美元/桶的区间运行。

乙烷：从乙烷来看，由于巴拿马运河运输受限，美国当地乙烷价格或因需求回落而出现价格下行，但考虑到乙烷运输周期增加、成本上涨，预计乙烷折合到岸价走高之下，对乙烷裂解装置的成本面带动作用增强。

预测：虽然国际原油预期偏弱或抑制下游入市积极性，但乙烷折合到岸成本的走高会对行业形成带动作用，在乙烯现货市场，乙烷价格的波动在短周期内影响力增加。

五、供需矛盾持续升级，乙烯或延续涨势

下周重点关注巴拿马运河乙烷运输情况预计国内轻烃裂解装置开工波动。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：国内供应持续下滑，外盘市场同样供应收紧。

需求：来自下游的需求或维持平稳态势，一方面，下游成本承压或有下调负荷预期；另一方面，下游以执行合约为主，现货的采购相对谨慎。汽运市场来看，需求表现相对平稳，密切关注连云港石化乙烷裂解以及江苏斯尔邦环氧乙烷装置的开工情况。

成本：乙烷折合到岸成本呈增加预期，短线看成本面有所带动。

结论（短期）：国内市场需求预期表现平稳，但供应的利好消息持续发酵，故整体来看，预计下周国内乙烯市场延续涨势，美金市场密切关注美国乙烯船货到港情况。预计下周国内乙烯市场价格或维持在7300-7400元/吨运行，外盘乙烯价格至870-890美元/吨运行。

结论（中长期）：考虑到市场供应依旧偏紧，下游仍有一定的刚需采购需求，预计12月CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在900-920美元/吨，中国华东乙烯市场价格在7600-7800元/吨区间运行。

风险提示：乙烷到港情况；巴拿马运河运力情况；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net