化工

【导语】：本周期受丙烯价格触底提振，行情快速拉涨反弹，周均环比上涨1.00%。产业链盈利空间短暂修复后再度收窄，其中酚酮、聚丙烯粉料、丙烯腈等产品盈利环比分别下滑384.62%、82.56%、28.25%，加剧此类工厂装置波动风险。下周期来看，供弱需强态势明显，然考虑丙烯涨跌周期惯性及业者操盘心态，丙烯涨势施压受阻，行情转弱已然呈现。

一、原料走势下滑明显 成本利好支撑减弱

图1 丙烯各工艺原料走势

数据来源：隆众资讯

本周期丙烯各工艺原料走势均呈现下跌趋势，石脑油周均价格666美元/吨，环比下跌1.40%；丙烷（进口）周均价格4904元/吨，环比下跌0.65%；甲醇周均价格2709元/吨，环比下跌2.90%。

图2丙烯各工艺成本走势

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本周期丙烯各工艺成本走势趋同原料走势，石脑油周均成本7642元/吨，环比下跌0.95%；丙烷（进口）周均成本7059元/吨，环比下跌0.26%；甲醇周均成本8285元/吨，环比下跌2.66%。

表1 丙烯各工艺成本走势预测

单位：元/吨

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目前来看，伊以冲突等带来的地缘溢价基本已被回吐，国际油价再现空好博弈态势。下周期需求前景欠佳和高利率对经济的抑制提供利空压力，丙烯各工艺成本走势预期下滑。

二、工艺盈利继续修复 开工传导分化

图3 丙烯各工艺盈利走势

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表2 丙烯各工艺盈利走势对比

单位：元/吨

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本周期丙烯各工艺盈利空间继续修复，石脑油周均盈利为-88美元/吨，环比上涨7美元/吨，涨幅7.75%。丙烷脱氢周均盈利-84元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅18.12%。甲醇制丙烯周均盈利-1163元/吨，环比上涨245元/吨，涨幅17.40%。

图 4 丙烯各工艺开工及开工走势

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本周期丙烯三种工艺开工维持涨跌互现，其中丙烷脱氢工艺开工传导明显，此工艺开工提升至72.42%，环比上涨1.28%。甲醇制工艺开工下滑至61.02%，环比下跌16.58%。

图 5 PDH产量及开工走势

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本周期影响价格波动较为明显的丙烷脱氢工艺开工继续回升，主要提振在山东地区天弘化学PDH装置短停后复产，带动带动此类工艺产能利用率回升至72.42%。

表3 丙烯三种工艺开工走势预测

单位：%

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下周期江苏盛虹70万吨/PDH重启，但华北及山东个别PDH装置存检修计划，届时或拖累整体开工下滑至71.70%。

三、下游盈利分化仍存 阶段性向好尚可

图 6丙烯下游衍生品盈利走势对比

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本周期丙烯下游衍生品盈利走势依旧分化明显，其中环氧丙烷、正丁醇产品盈利走势回升，环比分别上涨180.23%、4.14%、1.27%。酚酮、聚丙烯粉料、丙烯腈产品盈利走势下滑，环比分别下滑684.62%、82.56%、28.25%

图7丙烯下游衍生品开工走势对比

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本周期丙烯下游衍生品产能利用率走势多下行为主，其中聚丙烯粒料、聚丙烯粉料、环氧丙烷、辛醇、丙烯酸产能利用率下滑，环比分别下滑3.81%、6.70%、0.62%、1.00%、4.16%。仅丙烯腈、酚酮产能利用率回升，环比上涨0.50%、7.00%。

表4 丙烯下游衍生品开工走势预测

单位：%

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下周期丙烯下游衍生品产能利用率下行为主，其中聚丙烯粉料、正丁醇、辛醇、丙烯腈产能利用率存走弱预期，环比分别下滑1.16%、4.00%、5.00%、0.12%。聚丙烯粒料、环氧丙烷、丙烯酸产能利用率预期上涨，环比分别上涨1.42%、0.35%、3.35%。

四、供需呈现双向缩量 价格窄幅偏强波动

图 8 山东丙烯产量及下游需求走势

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本周期供应方面山东地区汇丰石化、广饶正和、齐鲁石化、阳煤恒通等共计45.5万吨/年产能停工，整体产量下滑至16.54万吨，阶段性缩量利好再现。需求方面齐鲁正丁醇、东明东方丁辛醇、石大胜华环氧丙烷等下游共计52万吨/年产能进入检修，下游需求量下滑至15.43万吨，不过下游短周期补库给予价格短线支撑。

表5 山东丙烯产量及下游需求预测

单位：万吨

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下周来看，山东地区供应增量不及检修缩量，整体产量小幅下滑至15.79万吨，周环比预期下滑0.72%。主体下游装置考虑盈利能力修复，部分装置存开工预期，对丙烯总体需求量预期提升至15.54万吨，周环比预计上涨0.11%。

五、短线市场利好出尽 行情转弱预期已然呈现

结论：基于产业链盈利再度收窄、丙烯涨跌周期惯性及业者操盘心态拖累，丙烯涨势施压受阻，行情转弱预期已然呈现，隆众资讯认为短线山东丙烯市场价格呈现走弱态势，价格区间预期在6650-6880元/吨附近波动。