综述

本周国内乙烯市场继续上涨。周内，受美金价格上涨的利好带动，厂商报盘坚挺。由于下游节前集中补货，场内需求好转之下，加之美金市场不断拉涨带动，华东乙烯价格上涨至7700元/吨以上。本月乙烯价格上行原因有四：一是石脑油市场强势运行，成本面有所带动，原料支撑作用明显；二是在石脑油价格不断拉涨之下，裂解装置的利润亏损加剧，中东、韩国开工负荷整体下降，供应量下滑；三是美亚套利窗口仍然关闭，来自美国的4月份的货物报盘价格不断拉涨，供应紧张的局面未能缓解；四是由于今年乙烯船货合约商谈未能如期顺利进行，导致来自中国的买家2月份原料缺口仍未能得到有效填补，市场长期处于供不应求的局面，主力积极推涨，新单成交至955美元/吨，进一步推动国产乙烯价格上涨。进入下周，下游基本离市休假，整体交投预计转淡。

近期乙烯市场关注点：

1、韩国石脑油裂解装置原料进料中LPG进料占比提升，预计2月供应量略有回升。

2、以隆众资讯统计口径，外采石脑油非一体化装置的利润在石脑油大幅下挫以及乙烯价格走高的支撑下，环比上一工作日修复53%；上一次裂解装置利润在此水平是在2023年5月中旬。

3、周内，中国内地市场：纯苯价格上调300元/吨，乙烯价格上调200元/吨，双原料强势运行，苯乙烯行业亏损加剧。

一、下游节前补货临近尾声，新单成交一般

本周国内乙烯下游生产企业采购临近尾声，基本执行订单为主，高价之下，下游采购意向下降，节前市场成交情况欠佳。目前主力生产企业库存无忧，上下游等待放假为主。

本周国内乙烯的国产量环比上涨1.22%，整体开工波动不大。周内，乙烯生产企业外销未见明显变化，下游对于高价的乙烯接货意愿一般，周内成交平平。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、春节期间装置运行较为平稳，供应偏紧局面尚未缓解

预测：未来三周乙烯国产量预计增加1.14%。市场供应端的整体的开工难有较大波动，现货市场的外销量或保持偏低水平运行。外盘市场来看，虽然韩国当地增加lpg在原料中的占比，但短线看可售货物仍然有限。

1、美亚套利窗口重启，但报盘价格较高，暂无成交

目前亚洲市场供应紧张的局面尚未得到缓解，来自商社的报盘不多。基于目前原料价格高企，非一体化下游生产企业的利大幅下降，下游递盘想对谨慎。其中值得注意的是，部分下游开始寻求其他可替代的原料生产。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、中国市场供应小幅增加，但整体变化不大

周内，中国主力生产企业排库为主，但由于现阶段乙二醇走势坚挺，大多生产企业减少乙烯外销，供应自身下游生产为主。后期来看，春节前，仅浙江兴兴mto装置存重启预期，同样以供应自身eg装置生产为主。

3、周内新单成交有限，一口价报盘不多

周内，新单成交不多，下游对高价乙烯对采购较为谨慎，部分pvc企业转而采购vcm进行生产。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、下游开工较为平稳，正常执行订单为主

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计增加至95万吨，环比上涨1.12%。需求增量主要来自中国市场春节长假后的刚需补货，故中长线看乙烯市场需求面仍有一定支撑。

1、下游行业开工尚可，节前积极补货为主

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，现货市场需求环比增加12.15%，五大主力下游的实际需求量环比增加1.41%。周内，虽然来自苯乙烯、环氧乙烷行业正常执行前期订单为主，PVC企业在船货市场同样询盘积极性良好，并有955美元/吨的现货成交，生产企业的排库与下游补货成为市场主旋律。

2、双原料价格走高，密切关注苯乙烯行业开工变化

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

目前乙二醇行业利润情况良好，一体化企业以生产eg为主，eo节前以排库为主，其余装置变化不大。但从苯乙烯行业来看，本周内，理论上非一体化苯乙烯利润进一步下降，亏损幅度增大，其三大下游理论产销盈利状况也有下降，理论数值看暂时仅EPS尚存小幅盈利，但EPS多为有价无市，盈利状态不能支撑需求稳定，未来1-3周内，苯乙烯行业暂无新增检修计划，目前工厂虽然亏损明显，但短期内仍能坚持生产，因此国产供应以稳定表现为主，但中长线看，市场开工存诸多不定预期。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端行业基本提前放假，需求下滑明显

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求大幅下降，终端用户离市休假：

聚乙烯：中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-9.56%。其中农膜整体开工率较前期-5.40%；PE管材开工率较前期-6.50%；PE包装膜开工率较前期-12.96%；PE中空开工率较前期-9.91%；PE注塑开工率较前期-6.90%；PE拉丝开工率较前期-7.56%。

乙二醇：中国乙二醇样本需求量：43.52吨，环比下跌3.69%，临近春节，国内聚酯装置检修力度加大，如逸枫、百宏、天圣、远东等，周内聚酯产量大幅下滑，整个乙二醇的需求量持续下降。

苯乙烯：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在21.21万吨，较上周-1.09万吨，环比-4.89%。周内，三大下游总需求减少。随着春节假期临近，下游工厂节前订单明显减少，其中PS和EPS受季节性影响较大，需求降幅明显。

PVC：本周下游制品企业开工率在8.69%，环比减少17.46%，同比去年下降26.86%。

四、短周期内行业利润修复不明白，成本面支撑作用犹存

国际原油：目前来看，布伦特原油期货依然围绕80美元/桶的价格进行上下震荡，但基本面利好支撑较前期有所增强。预计下周国际油价或存上涨空间，需求端存改善契机带来利好。预计WTI或在74-80美元/桶的区间运行，布伦特或在80-85美元/桶的区间运行。在国际原油的支撑下，原本供应紧张的石脑油或价格趋于坚挺，故行业利润短周期内修复并不明显，东北亚整体开工提升短周期内难有变化，故乙烯价格或延续坚挺走势。

预测：成本面高位运行，裂解装置开工难有强势表现，对场内形成支撑。

五、业者休假为主，市场或维持平稳运行

下周重点关注终端行业放假情况，下游开工的波动。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：内外盘供应较为平稳，但2月份整体要密切关注韩国当地开工变化情况。

需求：需求或回归平稳态势，尤其是终端行业的休假与返市时间。

成本：原料预期小幅走高，对乙烯市场的带动作用有限。

结论（短期）：国内市场需求预期平稳，且下游基本执行前期订单，难有新增需求，故整体来看，预计下周国内乙烯市场守稳无忧，美金市场延续高位运行。预计下周国内乙烯市场价格至7500-7700元/吨运行，外盘乙烯价格至940-960美元/吨运行。

结论（中长期）：考虑到中国市场即将迎来春节长假，节后市场阶段性刚需预期走强，且国内两大生产企业存检修计划，工厂虽然存累库预期，但仍以供应合约或下游为主，预计3月国内乙烯市场延续坚挺走势，整体价格运行区间在7700-8000元/吨；CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在970-1000美元/吨。

风险提示：国内装置检修变化；苯乙烯开工情况；终端行业返市时间等

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net