化工

【导语】：2023年下半年，国内丙烯产能继续释放，整体供需格局愈发宽松。而对于山东丙烯市场来说，供需虽同步增速，但需求不及供应，未来市场仍面临较大考验。

一、产能继续释放 但落地仍存不确定性

表 1山东丙烯新增产能情况

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

据隆众资讯数据统计，山东地区未来预计释放329万吨丙烯产能，届时该地区总产能达到1366.6万吨。由上表可以看出，投产工艺多以PDH为主，未来区域内此工艺占比有望提升至60%左右。目前已知按计划如期投产的仅维远化学60万吨/年PDH，其他装置仍处于在建状态，而考虑到当前此工艺盈利能力、企业产业链条延伸以及未来市场前景等因素影响，实际落地产能仍存较大不确定性，因此未来一段时间内仍以消耗现有产能为主，关注节点放在四季度及年底。

二、下游同步增速 但产品盈利能力喜忧参半

表 2 山东丙烯下游增产情况

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

图 1 下游需求变化情况

数据来源：隆众资讯

据隆众资讯数据统计，山东地区下游未来预计释放167万吨新增产能，单从产能方面来看，不及供应增速。下游主要增速依旧围绕来自聚丙烯粒料、环氧丙烷等产品，但从近一年下游产品盈利能力走势来看，聚丙烯及环氧丙烷产品增速较快，然终端消化产能有限，导致盈利能力难有较大提升，且很长周期处于成本线边际，对未来产能继续扩张节奏或形成一定抑制，因此产品落地周期存延迟，对丙烯实际需求环比或呈现下滑趋势。

三、外围流入份额减弱 区域货源流向亦转变明显

图 2 区域内货源流向变化图

数据来源：隆众资讯

21-22年国内产能进入集中扩能周期，供需格局变化同时，行情波动逐渐频繁，进而牵动区域间套利收紧，其中东北、西北、华北丙烯流入量呈现缩减趋势。外围流入份额缩减同时，区域内货源流通亦发生微变。山东区域内货源交投较活跃的地区主要集中在淄博、东营、滨州、潍坊地区。我们以山东地区分布图为例，标红区域多为货源流出地，绿色多为货源调入地，但随着后期供需变化，货源流向亦会发生较大变化。流出地来看，淄博、青岛地区仍是货源主要流出地，而滨州、东营地区2023年下半年至2024年，滨化PDH装置、京博K-COT、中海精细PDH装置、振华PDH陆续实现投产后，该地区货源转化为货源流出地。货源流入地来看，聊城、烟台地区依旧是重要的货源接收地。另外潍坊地区货源灵活度增加，既可外采也可外流。

整体来看，未来山东丙烯市场供需同步增速，但下游增速不及预期，叠加影响因素较多，短周期供需转变预计有限，建议业者终端关注新增产能落地及下游衍生品盈利变化情况。