化工

【导语】：本周期山东丙烯市场下游主体消费略大于供应，供需紧平衡态势之下行情低位窄幅回升，周均环比上涨0.37%。而受制丙烯单体持续高位，下游衍生品成本压力渐显，聚丙烯粉料、环氧丙烷、丙烯腈等产品盈利空间收窄，环比分别下滑138.89%、38.00%、10.26%，拖累市场心态。下周期来看，产业链盈利亏损态势加剧，此因素逐步回归市场主导，行情弱势难掩。

一、新增产能陆续释放 工艺占比稍显变化

表1 2024年5月国内丙烯新增情况

单位：万吨/年

数据来源：隆众资讯

图 1 丙烯各工艺占比图

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本周期国内新增中海精细40万吨/年PDH装置，产能基数至6670.8万吨/年，各工艺占比微变，其中丙/混烷脱氢工艺占比提升至32%，催化裂化工艺占比下滑至19%。下周期金诚石化55万吨/年轻烃装置预期调试合格，此工艺占比有望提升4%。

二、原料涨跌幅度扩大 成本支撑分化明显

图2 丙烯各工艺原料走势

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本周期丙烯各工艺原料涨跌幅度扩大，其中石脑油周均价格676美元/吨，环比下跌5.23%；甲醇周均价格2790元/吨，环比上涨4.30%。

图3丙烯各工艺成本走势

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本周期各工艺成本走势延续分化，石脑油周均成本7716元/吨，环比下跌3.82%；丙烷（进口）周均成本7077元/吨，环比下跌1.97%；甲醇周均成本8512元/吨，环比上涨3.93%。

表2 丙烯各工艺成本走势预测

单位：元/吨

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下周期OPEC+减产预期向好和地缘不确定性或带来利好支撑，但全球需求展望依然偏空，或施压供应，丙烯各工艺成本走势预期维持涨跌互现态势。

三、工艺盈利修复为主 主力开工继续回升

图4 丙烯各工艺盈利走势

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表3 丙烯各工艺盈利走势对比

单位：元/吨

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本周期丙烯各工艺盈利走势上涨为主，其中丙烷制丙烯周均盈利-102元/吨，环比上涨117元/吨，涨幅53.32%。甲醇制丙烯周均盈利-1408元/吨，环比下滑366元/吨，跌幅35.16%。

图 5 PDH产量及开工走势

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本周期影响价格波动较为明显的丙烷脱氢工艺开工继续回升，一方面辽宁金发、美得石化一期、青岛金能装置重启提负。另一方面中海精细新增产能落地并稳定量产，带动带动此类工艺产能利用率回升至71.14%。

表4 丙烯三种工艺开工走势预测

单位：%

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下周期主力工艺开工继续提振，主要考虑天弘化学45万吨/年PDH提负、江苏盛虹70万吨/PDH重启，预计整体开工提升至71.96%。

四、下游盈利分化加剧 需求抑制情绪凸显

图 6丙烯下游衍生品盈利走势对比

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本周期受丙烯偏强表现，下游衍生品走势分化加剧，其中聚丙烯粉料盈利下滑明显，周均盈利48元/吨，环比下滑138.89%。丙烯酸盈利回升明显，周均盈利596元/吨，环比上涨32.02%。

图7丙烯下游衍生品开工走势对比

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本周期丙烯下游衍生品产能利用率走势多趋同于盈利走势，其中聚丙烯粒料、辛醇、丙烯腈、酚酮产能利用率回升，环比分别上涨0.21%、3.00%、6.33%、1.00%。聚丙烯粉料、环氧丙烷、正丁醇产能利用率下滑，环比分别下滑3.07%、0.55%、4.00%。

表5 丙烯下游衍生品开工走势预测

单位：%

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下周期丙烯下游衍生品开工涨跌互现，其中聚丙烯粒料、粉料、辛醇、丙烯酸产能利用率开工存走弱预期，环比分别下滑1.54%、2.85%、1.00%、1.85%。环氧丙烷、正丁醇、丙烯腈开工预期上涨，环比分别上涨2.48%、3.00%、0.50%。

五、供需趋向紧平衡 价格偏强支撑凸显

图 8 山东丙烯产量及下游需求走势

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本周期供应方面，节后虽有装置重启，但整体增量有限，山东地区产量小幅增长至16.64万吨。需求方面，个别环氧丙烷新增产能落地，叠加聚丙烯粉料负荷提升，主体下游丙烯消费量在16.69万吨，供需现紧平衡态势，支撑价格走势保持坚挺。

表6 山东丙烯产量及下游需求预测

单位：万吨

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下周来看，山东地区多套装置计划停车检修，产量预计下滑至16.45万吨，周环比预期下滑1.14%。主体下游装置受成本承压及计划内检修拖累，一呈现下滑，对丙烯总体需求量预期下滑至15.99万吨，周环比预计下滑4.19%。

六、短线盈利亏损回归主导 行情走势弱势难掩

结论：基于当前丙烯高位态势下，产业链盈利亏损态势凸显，此因素逐步回归市场主导，进而抑制原料买盘积极性，隆众资讯认为短线山东丙烯市场价格走势弱势难掩，价格预期在6700-6750元/吨附近寻支撑。