【导语】：四季度国内丙烯产能继续增量，相较三季度工艺路线收窄，仅丙烷脱氢工艺占比微变。而纵观原料走势仍以偏强为主，整体成本支撑尚可。但受产品走势抑制，盈利分化明显。
一、产能释放有限 工艺占比微变
表1 四季度国内丙烯新增产能一览表
单位：万吨
区域 | 企业全称 | 工艺类型 | 产能 |
山东 | 利华益维远化学股份有限公司 | PDH | 60 |
华东 | 江苏瑞恒新材料科技有限公司 | PDH | 60 |
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图1 2023年丙烯分工艺占比图
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据隆众资讯数据统计，四季度国内共计新增120万吨丙烯产能，主要分布在华东和山东地区。相较三季度工艺路线单一，仅丙烷脱氢工艺占比微变。截止23年底石脑油裂解工艺占比为30%；丙烷脱氢工艺占比为29%；催化裂化工艺占比为20%；煤制工艺占比为18%；轻烃裂解工艺占比为3%。
二、原料波动幅度不一 整体支撑尚可
图2 四季度丙烯各原料走势
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表2 丙烯各工艺季度成本对比
单位：元/吨
产品 | 三季度 | 四季度 | 涨跌幅 |
石脑油 | 7611 | 7613 | 0.03% |
丙烷 | 6519 | 7768 | 19.16% |
甲醇 | 7532 | 7515 | -0.23% |
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由1图可知，四季度丙烯各原料波动分化较为明显，石脑油季度均价环比三季度上涨1.62%，丙烷（进口）季度均价环比三季度上涨18.05%，甲醇季度均价环比三季度下跌0.25%。原料的波动直接影响丙烯工艺成本走势，据隆众数据统计，四季度石脑油及甲醇制丙烯成本走势波动相对可控，其中石脑油成本环比三季度上涨0.03%，甲醇成本环比三季度下跌0.23%。丙烷制丙烯成本走势波动较大，主要驱动因素围绕需求展开，环比三季度成本上涨19.16%。
三、产品走势不及原料 盈利分化明显
表3 丙烯各工艺利润对比
单位：美元/吨、元/吨
产品 | 三季度 | 四季度 | 涨跌值 |
石脑油 | -103 | -78 | 25 |
丙烷 | 152 | -733 | -885 |
甲醇 | -925 | -582 | 343 |
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纵观四季度丙烯原料端多以上行为主，仅甲醇价格稍有下滑。而回顾产品行情虽亦现偏弱走势，但整体季度均价环比三季度上涨3.07%，对盈利走势形成一定提振。尤其甲醇盈利空间修复明显，一方面原料甲醇价格回落，另一方面相关联产品丙烯、乙烯季度走势均有回升，进而带动盈利回升，四季度盈利均值-582元/吨，环比三季度上涨343元/吨。而丙烷制丙烯盈利再次回归负值，虽产品季度价格环比上涨，但涨幅远不及原料丙烷涨势，制约依旧明显，四季度盈利均值-733元/吨，环比三季度下滑885元/吨。
四、成本预期保持高位 工艺盈利分化延续
结论：1月来看，原料端虽有小幅震荡，但整体走势仍存偏强预期。而从丙烯单体行情来看，下游需求跟进乏力仍是抑制行情关键，价格预期难有较大突破，因此短线来看，丙烯三种工艺成本保持高位，工艺盈利分化延续。