综述

本周乙烯市场延续弱势运行，在石脑油价格不断下挫之下，下游意向接货价格开始持续走低。主力生产企业出货不畅但库存压力可控，考虑到下游成本面承压，上游主动让利出货，市场最低成交价格下跌至6800元/吨。美金市场仍是以商谈明年新约为主，周内新约商谈逐步开始落地；业者对明年1月现货的补充并不急于商谈，CFR东北亚乙烯商谈在840-870美元/吨。

近期乙烯市场关注点：

1、上海赛科石脑油裂解装置重启，中海壳牌装置存恢复预期，预计12月底乙烯国产量将达到年内高位。

2、美国乙烷价格连续走跌，巴拿马运河拥堵带来的利好基本被消化。

3、12月5日，在2023年上海国际海事展首日，江南造船（集团）有限责任公司和山东海洋集团所属太平洋气体船公司举行签署3艘99000立方米超大型乙烷运输船（VLEC）项目建造合同签约仪式。此前太平洋气体船公司已经在江南造船订造了9艘VLEC，截至2023年4月，太平洋气体船公司船队规模为15艘，包括8艘VLGC、5艘液化乙烯运输船以及2艘VLEC，同时还有7艘VLEC正在江南造船建造，将在2024年至2026年交付。

一、下游成本面仍承压，递盘价格持续走跌

本周国内乙烯市场延续弱势，下游主力生产企业来看，一方面缺乏对现货的采购需求，一方面行业的长期亏损使得其对原料的采购趋于谨慎，加之进入本月下旬后，下游工厂受年底前内部结算等其他方面的因素牵制，原料库存有意保持偏低水平，市场询盘气氛欠佳，上游生产企业主动让利出货，周内成交气氛较上周有所好转。

外盘市场来看，CFR东北亚乙烯市场的整体商谈气氛清淡，CFR东南亚价格则受马石油招标取消等影响成交重心大幅下挫至850美元/吨。周内，由于对1月份可出售的乙烯现货供应并不确定，且日韩两地出口预期存窄幅下降预期，卖方报盘多显坚挺，下游生产企业则出于产品成本面考虑，意向接货价开始下行，周内一口价未听闻有成交。

本周国内乙烯的国产量环比上涨0.34%，主要的供应减量来自于石脑油裂解装置和MTO装置，其中，上海赛科装置重启后，产量逐步提升，阳煤恒通以及江苏斯尔邦MTO装置开工下降后，整体产量下滑明显。轻烃裂解开工持续上涨19.36%，主要是新浦化学满负荷运行带动，其余装置波动不大，卫星化学乙烷裂解开工目前仍未得到明显的大幅提升。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、供应阶段性预期下滑，但支撑作用有限

预测：未来三周乙烯国产量预计增加1.66%。但主力生产企业配套下游有重启预期，现货市场供应下滑。但要关注现货市场的外销情况。外盘市场来看，预计1月日韩乙烯供应相对偏弱。

1、明年东北亚检修计划已出，市场表现尚属平稳

根据目前已经得到证实的大部分关于2024年亚洲乙烯装置的动态来看，预计损失量最高将出现在5月份，而根据目前隆众资讯关于中国乙烯市场2024年的检修统计来看，国内市场的损失量高峰期或与外盘走势基本一致，故长远来看，明年乙烯市场的高点或仍在3-4月份出现。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、国内现货市场供应量预期小幅下滑，但整体支撑作用有限

周内，卫星化学下游配套40万吨/年HDPE装置重启，江苏斯尔邦MTO配套的30万吨环氧乙烷装置也将于本月下旬重启。预计后期卫星化学每日乙烯消耗量增加约1000吨，盛虹炼化乙烯每日消耗量增加约600吨左右（具体以实际消耗为主），同时，某厂下周有装船计划，故从下周期来看，供应端有短暂的利好消息释放，或一定程度提振市场心态，市场或止跌盘整运行。不过，要密切关注新浦化学、鲁西化工、以及南京诚志乙烯外销情况。

3、近期船舶运力相对充足，下游执行合约订单为主

目前乙烯进口来看，下游以执行合约订单为主，新单成交气氛清淡，暂无明显变化。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、下游正处需求淡季，难有强势表现

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计增加至97万吨，环比增加0.47%。需求增量主要集中在聚乙烯、乙二醇行业，对现货市场的影响较为有限，来自环氧乙烷以及苯乙烯的需求预期下滑，故需求端将成为抑制乙烯价格反弹的主要原因。

1、下游行业利润修复有限，非一体化装置采购意愿欠佳

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，现货市场需求环比仅增长0.30%，主要的增量来自于聚乙烯行业和环氧乙烷，其中聚乙烯以配套一体化装置平衡乙烯为主，环氧乙烷则受德纳装置重启带动，整体消耗量小幅增加。其余下游来看，苯乙烯整体开工延续低迷表现，成为抑制汽运价格的关键性因素。

2、下游产品库存均有下降，但未能反馈到乙烯需求端

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

周内，主力下游的库存均有下降，一方面受益于自身开工负荷的挑战，一方面元旦前终端用户补仓，整体成交略有好转，所以周内乙烯的主力下游多数产品呈现上涨行情，不过，国际原油以及石脑油价格运行偏弱，抑制了大部分涨幅。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端行业集中补货，下游行业心态有所缓和

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求呈增加态势，虽然元旦之前市场有补货需求，但对原料乙烯的带动作用微乎其微：

聚乙烯：本周聚乙烯下游各行业整体开工率较上周+0.06%，下周预计-0.28%。

乙二醇：中国乙二醇样本需求量：47.06吨，环比下跌0.45%，逸暻停车，经纬降负。

苯乙烯：周内苯乙烯产量28.73万吨，环比-3.53%；三大下游需求总量在23.3万吨，环比+3.56%。

PVC：本周下游制品企业行总开工率在40.98%，环比增加0.24%，同比减少4.91%。

四、原料市场缺乏利好支撑，美金盘同样走跌

国际原油：目前来看，国际油价近期再度逼近年内最低点，弱势氛围尚未完全消除。OPEC+会议的余震叠加需求前景欠佳的压力是主要因素。不过今年来看70-72美元仍是布伦特较为坚固的底部，预计油价仍有向上修复空间。预计下周国际油价或存小涨空间。产油国仍坚定减产立场，经济压力有所减弱，但需求忧虑继续制约涨幅。预计WTI或在68-72美元/桶的区间运行，布伦特或在73-77美元/桶的区间运行。

预测：虽然国际原油预期或触底反弹，但仍处于低位水平运行的原料难以对乙烯市场形成支撑。

五、下游刚需采购消化新价，市场暂时盘整运行

下周重点关注巴拿马运河乙烷运输情况预计国内轻烃裂解装置开工波动。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：内外盘乙烯供应均呈下滑预期。

需求：需求或延续低迷表现。

成本：近期原料的市场价格未能对乙烯形成支撑。

结论（短期）：国内市场需求预期下滑，但供应端略有支撑，目前场内价格已经跌至相对偏低水平，故整体来看，预计下周国内乙烯市场或止跌回稳，美金市场密切关注美国乙烯船货到港情况。预计下周国内乙烯市场价格或稳定至6800-6900元/吨运行，外盘乙烯价格至830-860美元/吨运行。

结论（中长期）：考虑到市场需求表现有限，场内难有突发利好带动，预计1月CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在820-860美元/吨，中国华东乙烯市场价格在6500-6600元/吨区间运行。

风险提示：乙烷到港情况；巴拿马运河运力情况；

崔晓飞