综述

本周内外盘乙烯市场走势不一。内盘来看，受大部分非一体化的苯乙烯工厂停车影响，来自下游的买盘意愿下降，成交气氛冷清导致华东市场成交重心自节后7800-7900元/吨下跌至7650-7700元/吨，周五结束，成交未见明显改善。外盘来看，前期供应端紧张的严峻形势已经陆续开始得到缓解，韩国当地裂解负荷存提升预期加之近期LPG在原料进料占比中的提升增加了部分乙烯的产出，市场供需矛盾缓和之下，业者对3月预期持观望态度。

近期乙烯市场关注点：

1、2月份东北亚乙烯损失量或至上半年内的高位。

2、3-4月份中国当地多套装置存检修计划：连云港石化、浙石化、南京诚志、中科炼化等，预计3月份中国乙烯单月产量或下滑至400万吨以下。

3、周内，非一体化装置的苯乙烯装置大部分停车或降负荷运行，成为乙烯下游消费领域中需求量下滑最多的产品。在下游行业成本面集体承压的情况下，原料寻求替代品或降负荷已经比较常见。

一、高价原料难以向下传导，成交重心下移

本周国内乙烯市场偏弱运行，节后归来，大部分终端行业仍然处于离市状态，导致需求端整体偏弱运行。而节前因美金价格不断拉涨导致乙烯下游仅乙二醇行业边际盈利能力尚可，其余下游尤其是苯乙烯和pvc行业，成本面承压加重，停车、降负荷的企业增加，需求面进一步回落导致乙烯价格下行。

本周国内乙烯的国产量环比上涨0.09%，整体开工波动不大。周内，鲁西化工维持停车状态，浙江兴兴在节前重启后满负荷运行，轻烃裂解方面，开工负荷提升明显。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、库存攀升明显，厂商主动让利出货

预测：未来三周乙烯国产量预计下降1.20%。由于3月国内乙烯装置检修较为集中，现货市场的外销量或有下降预期。外盘市场来看，韩国当地石脑油陆续到港，弥补部分来自原料端的供应缺口，整体开工存上行预期。

1、船货市场供应紧张的局面略有缓和，但高成本支撑下报盘坚挺

节后归来，依托于部分企业的原料进料中LPG占比增加，烯烃收率提升，整体供应端紧张的局面略有缓和。然短周期内，整体供应量的恢复仍需较长时间。另外，石脑油价格高位震荡，裂解装置的利润短周期内修复有限，故开工的提升还需要一段周期。

近期东南亚的报盘较高，商谈基本在1000美元/吨以上，主要是基于印尼Chandra Asri90万吨/年石脑油裂解装置因故低负荷运行导致。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、中国内地成交不佳，企业让利出货意愿增强

周内，由于春节过后，终端行业多离市休假，并多在元宵节过后才会陆续返市，导致场内新单商谈气氛不佳。下游整体的现货需求有限，生产企业以执行节前订单或合约为主，现货交投灵性。厂商自身出货压力增加之后，主动让利意愿增强，成为周内乙烯价格走跌的主要原因。

3、周内新单成交有限，主要集中在东南亚

周内，东北亚商谈虽有增加，但受制于船舶运力紧张的影响并未听到有实际成交。东南亚市场来看，由于印尼装置突发故障，成交重心拉涨明显。

三、下游开工负荷下降明显，需求端回落

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量（含一体化装置）预计增加至90.41万吨，环比上涨4.16%。需求增量主要来自中国市场春节长假后的下游返市以及行业边际利润良好的乙二醇，然非一体化下游装置来看，3月份基本处于停车或即将检修的状态，难以对市场形成支撑，故中长线看乙烯市场需求面存回落预期。

1、下游行业成本面明显承压，采购意愿下降

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，HDPE、苯乙烯、环氧乙烷、PVC行业的行业利润均呈现走跌趋势，近期下游成本面承压成为抑制乙烯价格下行的主要原因，非一体化装置下游整体开工下降明显，尤其是苯乙烯行业在双原料同步走高的影响之下，仅常州新阳、唐山旭阳、青岛海湾装置在产，但开工均有下降。

2、下游开工小幅提升，但皆以一体化装置为主

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

目前乙二醇行业利润情况良好，一体化企业以生产eg为主，且连云港石化目前两套乙二醇装置同时运行，增加对乙烯的消耗量，行业开工整体上涨3.72%（乙烯法）。除此之外，其余下游苯乙烯因浙石化节前120万吨/年装置停车后重启开工提升，其余下游开工全线下降。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端行业陆续返市，增加对下游对部分消耗

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求开始增加，陆续消化部分下游行业的节间库存：

聚乙烯：中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.16%。其中农膜整体开工率较前期-2.35%；PE管材开工率较前期+5.50%；PE包装膜开工率较前期+2.59%；PE中空开工率较前期-8.97%；PE注塑开工率较前期+3.81%；PE拉丝开工率较前期+5.00%。

乙二醇：中国乙二醇样本需求量：43万吨，环比上涨2.82%，春节过后，国内聚酯检修装置集中重启，虽有恒科、新凤鸣检修，周内聚酯产量增加，整个乙二醇的需求量反弹。

苯乙烯：三大下游需求总量在13.75万吨，环比-35.17%。

PVC：本周下游制品企业开工率在19.38%，环比增加19.38%。

四、成本面存走弱预期，支撑作用下降

国际原油：目前来看，市场在春节假期后呈现空好博弈姿态，但上行幅度被抑制，利好多受地缘因素支撑。预计下周国际油价或存下跌空间，需求端压力关注度或有增强，美国商业原油也可能出现持续累库。预计WTI或在76-79美元/桶的区间运行，布伦特或在81-84美元/桶的区间运行。

预测：成本面震荡偏弱运行，成本面支撑作用下降。

五、供需矛盾缓解，市场存走弱预期

下周重点关注终端行业返市情况，东北亚开工情况变化。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：外盘供应呈增加趋势，内盘短周期内表现相对稳定。

需求：需求或陆续恢复，但成本承压之下难有强势表现。

成本：原料预期存走弱预期，市场缺乏利好带动。

结论（短期）：国内市场需求预期增加，但成本仍然承压，故整体来看，预计下周国内乙烯市场仍有窄幅下行预期，美金市场暂稳为主。预计下周国内乙烯市场价格至7500-7600元/吨运行，外盘乙烯价格至940-980美元/吨运行。

结论（中长期）：考虑到中国市场检修增加，国产量或呈现下滑趋势，然船货市场4月份供应将呈现增加趋势，预计4月乙烯市场偏弱运行，整体价格运行区间在7400-7500元/吨；CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在920-950美元/吨。

风险提示：国内装置检修变化；苯乙烯开工情况；终端行业返市时间等

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net