综述

本周乙烯市场稳定为主，内外盘倒挂的局面延续，上下游入市均显谨慎，新单商谈气氛欠佳。周内，国内市场受苯乙烯需求量下滑的影响，主营工厂库存依旧承压，实单成交冷清。外盘市场来看，由于中国市场9月份的供应缺口基本得到补充，且贸易商对10月份远洋现货的出货意愿一般，周内供需双方博弈为主，一口价成交零星。

近期乙烯市场关注点：

1、苏北某厂乙烷裂解装置开工略有下调，一定程度提振市场心态。

2、韩国YNCC3#石脑油裂解装置于8月18日停车检修，该装置乙烯产能47万吨/年。

一、供需差进一步扩大，主营工厂库存仍然承压

本周国内乙烯市场稳定为主，主流商谈自6250-6300元/吨涨至6300-6400元/吨，高价成交几无。周初，受外盘市场表现坚挺的利好带动，主力工厂维持坚挺报盘，然下游生产企业成本面压力较大，导致对高价乙烯的抵触情绪严重。随后，下游多产品价格上涨，行业利润得以修复后，阶段性的刚需成为支撑市场价格上涨的主要原因。外盘市场来看，美国货的报盘基本围绕850-860美元/吨，东北亚的商谈维持在820-840美元/吨居多，由于中国内地价格明显低于东北亚美金价格，故来自中国当地的需求较为平淡，周内一口价几无成交。

本周国内乙烯需求量环比下跌1.02%，供需差扩大7.30%，供应端的减量远不及来自需求端的下滑，供需差进一步拉大，为此国内市场人民币价格仍明显低于东北亚美金商谈价格。目前来看，由于内贸市场需求较差，导致供应充足背景下，下游整体的买盘积极性略显一般，成交仍是刚需小单居多。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、内外盘供应端表现不一，两者价差或有收窄

预测：未来三周乙烯国产量预计下降1.83%。后期来看，四川石化装置检修仍是以一体化装置配套，对市场几无影响，重点关注苏北某厂乙烷裂解装置开工情况，对国内市场影响较为明显。外盘市场来看，因前期裂解装置利润持续亏损导致日韩多套装置降负荷生产，然10月来自美国的货物进口存增加预期，故整体来看，外盘市场供应仍显充足。

1、东北亚开工虽有下降，但来自美国的货物供应依旧充足

上周韩国KPLC的裂解装置开工下降5%至85%左右，韩华道达尔的石脑油裂解装置计划于9月降负荷运行，预计开工自100%下降至90%左右。日本的Eneos和三井也将其裂解装置的开工负荷有所下调。虽然东北亚的整体乙烯现货供应有所减少，但来自美国的货物供应依旧充足，根据目前市场的商谈来看，预计9月来自美国的到船约在5-6条，预计到港量5-6万吨左右。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

2、国内乙烯供应预期下滑，提振市场心态

周内华东市场来看，原本计划外销的盛虹、诚志并未出货，而新浦化学因挂牌价格较高实际也未能成交。三江化学、连云港石化、鲁西化工成为市场的主要供应来源。周内，由于苏北某厂的裂解装置开工小幅下降，其库存压力或逐步得到缓解，下游观望松动入市，场内成交略有好转。

3、船货市场供应预期增加，下游采购谨慎

周内港口到船数量较为平稳，内贸物流正常执行合约。外盘市场来看，预计下月初，美国货物以及近洋货货集中到港，填补下游供应缺口。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、需求端缓慢恢复，或成为主要驱动力

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计至85.6万吨，环比增加3.63%。后期来看，乙烯市场需求将逐步恢复，或使得国内市场的供需差收窄，国内价格或跟随外盘小幅上涨。

1、下游产品多数价格上涨，行业利润得以修复

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，国际原油价格延续跌势，但多数下游产品的价格出现上涨，这主要是基于金九来临之前终端行业阶段性的需求补仓为主。目前来看，行业利润修复最为明显的是聚乙烯行业，主要是原油价格走跌所致，涨幅13.50%，其次是环氧乙烷行业，行业利润修复4.06%左右。

2、下游产品库存波动不大，市场需求平稳运行

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

周内，聚乙烯和乙二醇行业的库存小幅上涨，涨幅分别在1.11%和1.41%，苯乙烯和PVC的库存持续下降，其中PVC近期库存下滑最为明显，跌幅在10.17%，主要是乙烯法装置近期检修多且集中所致。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端需求逐步提升，下游产品需求端好转

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求整体呈增加态势，这也成为乙烯下游多产品库存下降的主要驱动力：

聚乙烯：本周PE包装膜样本企业开工环比+0.30%。开工提升主要体现在物流用缠绕膜、食品相关复合膜、收缩膜等包装制品需求方面。整体包装交易氛围尚可，膜企成交多实盘商谈。

乙二醇：本周中国乙二醇样本需求量：49.48吨，环比上涨0.33%，周内国内聚酯行业两套新装置投产，聚酯行业产能基数进一步增加，使得聚酯需求量小幅增加，整个乙二醇的需求量小幅增加。

苯乙烯：本周期，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在22.3万吨，较上周减少0.91万吨，环比-3.92%。周内下游工厂基本处在生产亏损状态，PS继续增加负反馈情绪，需求下降比较明显；EPS部分工厂因成品库存压力，需求进一步下降；目前仅ABS工厂仍在亏损的状态下坚持生产。

PVC：本周PVC制品企业开工窄幅提升，整体仍显低位，部分企业等待后期订单好转。当前国内板片材、膜料等后市预期持续利好。国内PVC 型材企业来看，周内型材企业开工继续稳定为主，以自身订单情况 调整。原料方面，库存周期在 15-30 天不等，制品企业在本周接单积极性不高，多数存在观望情绪。制品库存方面：库存周期在 15-25 天不等，部分为待交付订单，部分大型企业制品库存高，中小型多以销定产。型材制品企业出口上依然表现尚可，局部存在订单增量。

四、成本面带动作用有限，市场推涨乏力

美国8月制造业以及服务业PMI均出现了下降，综合PMI也随之下降。这显示出了当前美国制造业以及服务业面临的困境。具体而言，美国8月制造业PMI初值为47，低于7月终值49，美国制造业已经连续4个月出现萎缩。另外，美国8月企业活动接近停滞，美国8月服务业PMI为51.0，低于7月终值52.3，并且创下了今年2月以来最慢增速。而跟踪制造业和服务业的美国综合PMI初值也从7月的52降至8月的50.4，创下2022年11月以来最大降幅。美国经济数据喜忧参半，虽然实现经济“软着陆”的可能性已经有所提高，但依然存在着经济风险。目前的原油市场仍受宏观经济的抑制，是油价上行的最大阻力。不过沙特和俄罗斯收紧供应的立场没有改变，减产氛围带来的利好支撑也一直存在。虽然近期伊朗原油产量提升，但增幅仍属可控范围，供应端的利好支撑延续。因此原油市场仍处于底部有支撑，上方有压力的状态。今日需关注美联储主席对接下来利率路径走向的相关发言，也将给予油价方向，预计近期油价或在当前区间震荡运行。

预测：成本端利好带动作用较为有限，外盘乙烯价格推涨受阻。

五、外盘推动作用明显，国内乙烯价格或出现小幅走高

下周重点关注石脑油裂解的利润情况以及美亚套利窗口的变化。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：四川石化存停车检修计划，苏北某厂计划降负荷运行，预计国产量逐步下滑。外盘市场来看，来自美国的货物逐步增加，现货市场供应仍显充足。

需求：烟台万华PVC装置存检修计划，船运市场需求持续下滑；国内市场来看，山东当地补货需求明显，汽运市场或有所带动。

聚乙烯（上涨）：一体化配套的装置陆续重启，或支撑乙烯企业外销量减少。

乙二醇（稳定）：平稳运行为主。

苯乙烯（下降）：连云港石化停车检修。

PVC（下滑）：烟台万华月底装置停车检修。

成本：石脑油市场或跟随原油存小幅回落预期，预计成本端支撑作用减弱。

结论（短期）：国内市场需求虽有下滑预期，但内盘供应端预期缩量，故整体来看，预计下周期国内乙烯市场窄幅上行。美金市场或受成本端带动进一步推涨。预计下周国内乙烯市场价格或维持在6400-6500元/吨运行，外盘乙烯价格至840-850美元/吨运行。

结论（中长期）：考虑到9月业者对金九银十的补货需求强烈，预计9月CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在850-880美元/吨。

风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net