【导语】：进入12月份，影响市场波动因素增加，行情走势多以震荡为主，且整体跌幅大于涨幅，主要归因因素为一方面宏观走势对大宗能化产品影响变数较大，另一方面则是市场需求主导越发明显。那么未来来看，终端需求提升、下游盈利回暖依旧是主导行情走势关键，而主力下游聚丙烯盈利变化又对价格波动幅度起着至关重要的作用。那么为什么聚丙烯对丙烯影响如此之大呢，接下来我们不妨从几个维度简单来分析一下。
一、稳居丙烯最大下游地位
图 1 2019-2023年丙烯消费机构趋势对比
数据来源：隆众资讯
2019-2023年丙烯下游衍生品发展趋势可知，聚丙烯依旧占据丙烯下游半壁江山，整体占比在70%附近。其中聚丙烯粒料消费占比高达63.4%，虽近年PP行业盈利转弱，但依托用途广泛，工艺多样化等特点，仍是下游投产首选，年均消费复合增长率在10.0%。聚丙烯粉料消费占比在6.2%，近年pp粉行业受原料及粒料双重打压明显，市场份额存一定下滑，年均消费复合增长率为-4.5%。不过此装置多为外采型企业，对丙烯需求直接影响较为明显。
二、丙烯与聚丙烯关联系数较高
图 2 2019-2022年丙烯与聚丙烯关联性走势
数据来源：隆众资讯
聚丙烯作为丙烯最大消费下游，与丙烯关联性较大。由2019-2022年丙烯与聚丙烯关联性走势可知，2020年丙烯与聚丙烯关联系数偏低，主要受国内突发公共卫生事件影响，聚丙烯行情异军突起，但原料丙烯涨幅跟进有限，导致全年关联性系数走低。其他时间段均保持较高相关性，2023年丙烯与聚丙烯关联系数维持在0.94，因此与丙烯联动性较强。
三、丙烯与聚丙烯价格变化频繁
图 3 丙烯与聚丙烯粉料价差走势
数据来源：隆众资讯
从上图可知，丙烯与聚丙烯价格走势趋同，因此保持合理价差较为重要，一般情况下，两者保持400-600差价则说明聚丙烯盈利空间较好，对原料丙烯保持较高买盘积极性。相反低于400以下，此类工厂盈利收窄，则抑制原料买盘积极性。但整体比较而言聚丙烯对丙烯影响要大于丙烯对聚丙烯的影响，这里不得不提另一至关因素聚丙烯期货，因此两者联动性同样较高。然聚丙烯期货受影响因素较多，因此市场把控难度较大。但一般情况下聚丙烯期货走势直接影响现货，进而间接影响丙烯。当然特殊行情下，比如聚丙烯行情长周期延续偏弱，而原料丙烯受装置临停或其他因素带动，出现非常规行情，此时丙烯亦会倒逼聚丙烯跟随波动，从而达到市场破局影响。而丙烯对于聚丙烯最大的体现则为盈利和开工变化。
四、装置波动对市场双重制约
表 1 主营区域聚丙烯企业一览表
单位：万吨
企业名称 | 产品 | 产能 | 装置情况 | 备注 |
鲁清石化 | PP | 60 | 正常运行 | 配套原料，存缺口 |
山东宏业 | PP | 45 | 北厂一线运行 | 配套原料，存缺口 |
京博石化 | PP | 60 | 停工 | 配套原料，存缺口 |
潍坊弘润 | PP | 45 | 停工 | 配套原料，存缺口 |
山东海益 | pp | 15 | 停工 | 配套原料 |
山东凯日 | pp | 6 | 正常运行 | 无配套，外采原料 |
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对于丙烯市场来说，下游装置波动影响较为明显，尤其聚丙烯企业，凭借工艺简单，开停工灵活等特性，直接影响丙烯。由上表可知，主营地区聚丙烯装置相对较为集中，涉及产能231万吨，其中京博石化、潍坊弘润、山东海益装置处于停工状态，且均有配套原料，因此此类工厂停工，不仅需求减弱，同时加大外放原料风险，对市场可谓双重利空打压。相反，当此类工厂装置重启，维持运行状态时，亦是双重利好。
综合来看，丙烯与聚丙烯关联性较强，拥有较为明显的双重制约，因此亦关联丙烯价格波动幅度。展望2024年，山东地区仍有465万吨需求产能释放，主要增长依旧来自聚丙烯，来自自身产品扩能带来格局变化以及行情疲软或难以改善，未来丙烯价格波动幅度仍是关键因素。