综述

本周东北亚乙烯市场延续稳定走势，但国内乙烯市场重心下行，受供需基本面影响，场内现货供应紧张的局面陆续缓解，市场缺乏实质利好消息引导，工厂主动出货意愿增加，下游逢低补货，整体商谈气氛良好。现华东乙烯市场至7400-7450元/吨，CFR东北亚乙烯商谈维持在860-900美元/吨。

近期乙烯市场关注点：

1、多套乙烯法PVC装置集中检修后，于周内开工恢复正常。

2、主力外销企业开工负荷仍在下降，但周内新增多家市场参与者，中间贸易环节里卖方增加。

3、上海某石脑油裂解装置下周存消缺预期，预计一周。

一、供应压力有所环节，场内成交下移

周内，由于苏北某厂蒸汽不足导致下游一套100万吨/年乙二醇装置停车检修，其MTO装置配套的环氧乙烷于11月20日停车检修，导致周内乙烯库存压力不断攀升，企业主动让利出货，下游接货意愿尚可，成交气氛较为顺畅。区域内生产企业也同样小幅让利，个别下游工厂12月原料基本补充完毕，后期只需执行订单即可。

东北亚市场来看，尽管卖方的报盘逐渐向880-900美元/吨靠拢，但下游仍是以商谈明年新约为主，12月现货补充基本结束，一口价的实际成交未见。部分江内的现货商谈拉涨至920美元/吨以上，但同样未见成交。

本周国内乙烯的供应量环比下滑0.58%，主要缩量来自于轻烃裂解装置的开工持续下降，以及个别石脑油裂解装置开工负荷的小幅调整，整体国产量波动不大。但就现货市场来看，由于部分企业下游装置运行不正常，导致苏北、浙江两地均有多余的乙烯外销，一定程度缓解了前期现货紧张的局面，故周内国产乙烯价格开始松动。

表1 国内乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

二、卖方参与者增加，供应端趋于宽松

预测：未来三周乙烯国产量预计减少0.94%。后期来看，乙烯国产量或保持相对平稳水平，外销乙烯的生产企业开工维持低水平运行为主。外盘市场来看，美国货源受运河拥堵影响，出口至东北亚较为有限，日韩两地货物供应较为平稳，船运市场整体供应偏紧。

1、美国出口预期下降，东北亚乙烯市场供应偏紧

周内，由于部分船舶开始绕道苏伊士运河，美国当地乙烯现货供应充足的压力略有缓解，但目前乙烷价格不断下行，成本面缺乏利好消息引导，市场价格进一步下行。当地下游需求表现疲弱，叠加HDPE盈利情况欠佳，贴近生产成本线，短线看流通至东北亚的乙烯货源较为匮乏。

表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表

整体来看，东北亚当地检修的装置多延续前期生产状态，除YNCC3#石脑油裂解装置存重启计划意外，其余装置均维持正常生产。2024年检修春季检修季的排产计划并没有完全确定，故上下游目前入市相对谨慎，基本以商谈浮动价货物为主。

2、国内现货市场供应增加，进一步推动乙烯价格走跌

虽然主力生产企业连云港石化开工持续下降，且新浦化学的乙烯外销量较为有限，对业者心态起到一定的支撑作用，但盛虹炼化、三江化学持续外销，成为周内乙烯市场看弱的关键性指标。除此之外，由于目前乙烯单体的行业利润优于大部分下游产品，乙烯卖方以及贸易商开始增加，个别下游工厂转而销售原料乙烯，甚至有新的贸易商介入者不断出现，进一步缓解场内乙烯现货供应紧张的局面，乙烯价格下行至7400-7450元/吨。

3、近期到港量相对稳定，但预期或有减少

周内港口到船数量相对稳定，以近洋货到港为主，在船舶运输周期增加情况下，远洋货的到港或有延期，进一步增加业者对近洋货的询盘，美金市场或有上涨预期。

表3 中国乙烯船期补报/预报统计表

三、下游需求存回落预期，抑制业者入市积极性

预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计增加至97万吨，环比增加0.79%。需求增量主要集中在聚乙烯行业，对现货市场的影响较为有限，来自环氧乙烷以及苯乙烯的需求预期下滑，故需求端将成为抑制乙烯价格反弹的主要原因。

1、下游下滑明显，业者入市积极性转淡

说明：

价格单位：美元/吨；元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

石脑油价格：CFR 日本石脑油价格

甲醇价格：山东中部市场价格

乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格

乙烯价格：CFR东北亚价格

LLDPE价格：山东临沂-大庆石化

苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格

PVC：常州S1000市场价格

周内，现货市场需求表现持续下降，一方面，苯乙烯、聚乙烯进入传统的需求淡季，自身终端行业的需求就在持续减少，抑制乙烯下游行业补仓；二是，周内多数化工品价格普降，产业链利润难以修复，下游开工负荷不断下滑，进一步对乙烯市场形成牵制。

2、下游行业利润持续收窄，库存承压之下买盘意愿降低

说明：

产量、库存单位：万吨；

产能利用率单位：%；

数据周期：上周五到本周四

其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法

周内，仅PVC行业受开工负荷大幅提升，由于11月上旬PVC装置检修较为集中，来到月底，装置但集中重启推动船货市场的需求恢复。但由于12月乙烯的船货需求基本补充完毕，周内外盘市场未见有一口价的成交。

表4 主力下游对乙烯周度需求对比

3、终端行业需求集中下降，进一步抑制下游原料补仓

从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求呈下滑态势，由于终端行业已经进入冬季淡季，故整体的开工水平均大部分呈下降趋势：

聚乙烯：本周(20231124-1130)，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.20%。其中农膜整体开工率较前期-1.21%；PE管材开工率较前期-3.83%；PE包装膜开工率较前期-0.93%；PE中空开工率较前期-0.09%；PE注塑开工率较前期-0.24%；PE拉丝开工率较前期-0.44%。

乙二醇：中国乙二醇样本需求量：47.78吨，环比上涨1.19%，恒阳、绿宇装置重启，华南新装置投产，聚酯端产量小幅增加，整个乙二醇的需求量同步增量。

苯乙烯：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在22.26万吨，较上周-0.14万吨，环比-0.62%。周内，EPS和ABS工厂需求小幅下降，PS需求小幅增量。整体来看，各产品需求并无明显变化，均处于正常调整状态。

PVC：本周下游制品企业行总开工率在42.02%，环比减少2.44%，同比减少6.57%。

四、原料市场预期偏强，但带动作用有限

国际原油：目前来看，OPEC+会议的结果将对油价形成重要指引，若结果相对乐观，则油价或具备进一步反弹动力。不过由于部分产油国的意见分歧，本次会议仍存不确定性，需观望周四晚间的最终决议。预计下周国际油价或存上涨空间。OPEC+会议结果大概率或将坚定减产立场，且不排除有深化减产的新举措出台。预计WTI或在76-80美元/桶的区间运行，布伦特或在81-85美元/桶的区间运行。

预测：虽然国际原油预期偏强，但近期成本端的消息对乙烯市场未能形成明显支撑。

五、下游回归需求淡季，乙烯市场或延续弱势运行

下周重点关注巴拿马运河乙烷运输情况预计国内轻烃裂解装置开工波动。

表5 国内乙烯供需平预期

供应：国内供应或逐步恢复到宽松状态，但外盘或延续偏紧局面。

需求：来自下游的需求将持续回落，且部分下游工厂12月份的原料缺口已经采购完毕，执行订单为主。

成本：近期原料的市场价格未能对乙烯形成支撑。

结论（短期）：国内市场需求预期下滑，成为乙烯价格走跌的主要原因，故整体来看，预计下周国内乙烯市场下行，美金市场密切关注美国乙烯船货到岗情况。预计下周国内乙烯市场价格或跌至7200-7300元/吨运行，外盘乙烯价格至860-900美元/吨运行。

结论（中长期）：考虑到市场需求表现有限，场内难有突发利好带动，预计12月CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在860-900美元/吨，中国华东乙烯市场价格在7200-7300元/吨区间运行。

风险提示：乙烷到港情况；巴拿马运河运力情况；

崔晓飞

隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师

公司网址：www.oilchem.net