化工

【导语】：本周期丙烯各工艺走势偏强为主，而产品涨势有限，导致丙烯各工艺盈利均呈现下跌趋势。不过当前整体盈利波动幅度收窄，对各工艺产能利用率影响有限，市场价格变化逻辑依旧围绕供需基本面展开。

一、原料走势上行为主 成本支撑明显

图1 丙烯各工艺原料走势

数据来源：隆众资讯

本周期受原油走势偏强提振，相关料原料产品走势表现偏强，其中石脑油周均价格721.4美元/吨，环比上涨1.19%。丙烷（进口）价格稍显弱势，周均价格4863.8元/吨。环比下跌0.50%。

图2 丙烯各工艺成本走势

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本周期丙烯各工艺成本走势稍显分化，其中石脑油周均成本8078元/吨，环比上涨0.85%；甲醇周均成本7554元/吨，环比上涨0.67%。丙烷（进口）周均成本7179元/吨，环比下跌0.19%。

表1 丙烯各工艺成本走势预测

单位：元/吨

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下周地缘及供应趋紧的利好依旧延续，国际油价或存小涨空间，对能源化工类产品走势仍存提振。石脑油、丙烷、甲醇产品行情来看，需求预期窄幅波动，不过成本支撑之下波动空间可控，因此丙烯各工艺成本走势预期维持偏强。

二、丙烯工艺盈利波动 开工未有明显波及

图3 丙烯各工艺盈利走势

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表2 丙烯各工艺盈利走势对比

单位：元/吨

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本周期丙烯三种工艺盈利走势均呈现下跌趋势，其中甲醇制丙烯下滑幅度较大，周均盈利-442元/吨，环比下跌77元/吨。一方面原料甲醇周均价格环比上涨0.74%，另一方面相关联产品丙烯周均价格环比下跌0.76%，而乙烯周均价格则保持平稳，对盈利走势难有较好支撑。

图 4 丙烯分工艺开工走势变化

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本周期丙烯各工艺开工均呈现小幅上涨态势，其中MTO工艺开工提升明显，产能利用率维持在80.16%，环比上涨2.07%。其次PDH开工亦小幅回升，截止3月21日此工艺产能利用率65.02%，环比上涨0.49%。

表3 丙烯三种工艺开工走势预测

单位：%

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下周期丙烯各工艺开工走势中，PDH工艺开工变化明显，主要考虑山东、华东多套PDH装置存波动期，预计整体开工下滑2.96%。

三、下游盈利分化明显 开工均窄幅调整

图 5 丙烯下游衍生品盈利走势对比

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本周期丙烯下游衍生品盈利走势多延续涨跌互现，其中聚丙烯粉料盈利回升幅度较大，周均盈利-76元/吨，环比上涨66.22%。辛醇盈利走势下滑明显，周均盈利3383元/吨，环比下跌12.92%。

图 6 丙烯下游衍生品开工走势对比

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本周期周内下游产能利用率亦保持涨跌互现态势，其中聚丙烯粉料产能利用率上涨最为明显，周度开工38.61%，环比上涨3.54%，丙烯酸产能利用率下滑最为明显，周度开工62.65%，环比下跌7.30%。

表4 丙烯下游衍生品开工走势预测

单位：%

下周期聚丙烯粒料、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸等产品开工预期下滑，环比分别下跌0.62%、7.81%、1.01%、3.68%；聚丙烯粉料产品开工预期上涨，环比上涨1.78%；其他产品开工预期变动有限。

四、供需变化增加 市场博弈加剧

图7 山东丙烯产量及下游需求走势

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本周期山东地区产量及下游需求量同步提升，山东地区万达天弘45万吨/年PDH、利华益维远60万吨/年PDH装置负荷提升，鲁西18万吨/年MTO装置重启,供应产量小幅上涨至13.75万吨，环比上涨9.47%。下游舒服康15万吨/年装置复产、鲁清45万吨/年装置一线转产，叠加其他下游刚需支撑，丙烯消费量小幅上涨至14.37万吨，环比上涨1.70%。

表5 山东丙烯产量及下游需求预测

单位：万吨

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下周山东丙烯供应量预计在13.9万吨，供应压力上升，周环比上涨1.09%。需求量预计在14.31万吨，需求窄幅下滑，周环比预计下滑0.42%。

五、短线丙烯走势转弱 但波动空间可控

结论：基于当前丙烯供需现状，隆众资讯认为短线山东丙烯市场价格存转弱预期，但考虑成本支撑尚可，预计价格跌至6800元/吨附近或存支撑。

结论（中长期）：中长期来看，市场价格波动逻辑回归装置波动变量，山东滨化、中海精细装置逐步落地，供应压力增加。而需求面考虑多数产品成本承压依旧明显，整体需求改观有限，丙烯价格存继续下探空间，或在6600/6700元/吨点位寻支撑。