【导语】：4月丙烯产业链盈利修复为主，丙烯供需缺乏持续性支撑，月均走势窄幅下行，环比下跌0.67%。而下游衍生品受供应缩量提振，丙烯腈、丙烯酸等行情一改弱势，月均走势宽幅上扬，环比上涨8.3%、8.2%，盈利空间修复明显，环比上涨436.01元/吨、785元/吨。5月丙烯市场供应承压态势依旧明显，月均价格存回落预期，环比预期下滑0.60%，产业链整体盈利预期继续回升。
一、产能释放节奏缓慢 工艺占比维持稳定
表1 2024年4月国内丙烯新增情况
单位：万吨/年
地区 | 企业简称 | 工艺 | 产能 | 投产时间 |
华东 | 福建美得(二期） | PDH | 100 | 2024年4月 |
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图1 丙烯各工艺占比图
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4月国内仅新增福建美得100万吨/年PDH装置，国内产能基数提升至6630.8万吨/年。丙烯各工艺占比中丙/混烷脱氢占比提升至31%，其他工艺占比维持稳定。
5月国内中海精细40万吨/年PDH、金诚石化55万吨/年轻烃裂解、金能化学90万吨/年PDH(二期)共计198万吨/年产能计划落地，届时国内产能基数达到6815.8万吨/年。丙/混烷脱氢工艺占比预期提升至33%，轻烃裂解工艺占比提升至4%。
二、原料走势略显分化 成本强弱支撑并存
图2 丙烯各工艺原料走势
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4月丙烯各工艺原料走势分化，其中石脑油月均价706美元/吨，环比下跌5美元/吨；丙烷（进口）月均价格4903元/吨，环比上涨69元/吨；甲醇月均价格2536元/吨，环比上涨93元/吨。
图3 丙烯各工艺成本走势
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4月丙烯各工艺成本走势基本趋同原料走势，石脑制丙烯月均成本7960元/吨，环比下跌0.45%；丙烷脱氢制月均成本7138元/吨，环比下跌0.33%；甲醇制月均成本7801元/吨，环比上涨3.45%。
表2 丙烯各工艺成本走势预测
单位：元/吨
工艺 | 4月 | 下期趋势预计 |
石脑油制丙烯 | 7960 | ↘ |
丙烷制丙烯 | 7138 | ↘ |
甲醇制丙烯 | 7801 | ↘ |
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5月地缘支撑减弱和需求端利空压力提升，国际油价预期走弱，受其影响相关联产品存一定下跌空间，丙烯各工艺成本走势预期减弱。
三、工艺盈利修复为主 但开工传导不畅
图4 丙烯各工艺盈利走势
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表3 丙烯各工艺盈利走势对比
单位：元/吨
工艺 | 3月 | 4月 | 涨跌值 |
石脑油裂解 | -135 | -127 | 8 |
丙烷制丙烯 | -314 | -193 | 121 |
甲醇制丙烯 | -431 | -620 | -189 |
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4月丙烯各工艺利润走势以修复为主，石脑油制丙烯盈利-127美元/吨，环比上涨8美元/吨；丙烷脱氢制丙烯盈利193元/吨，环比上涨121元/吨；甲醇制丙烯盈利-620元/吨，环比下滑189元/吨。
图5 丙烯分工艺开工走势变化
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4月份山东催化月均开工率为67.03%，环比下滑3.48%； PDH月均开工率为58.10%，环比下滑5.93%； MTO/MTP开工率为82.89%，环比上涨2.25%。
图6 PDH产量及开工走势
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4月丙烷脱氢工艺盈利修复明显，但江苏瑞恒、金能化学等装置重启延迟，实际增量不及预期，此工艺月度产量为102.1万吨，环比下滑4.77%；月度开工率为58.10%，环比下滑5.98%。
表4 丙烯三种工艺开工走势预测
单位：%
工艺 | 4月 | 下周趋势预测 |
PDH | 58.10% | 71.20% |
催化 | 67.03% | 65.80% |
MTO/MTP | 82.89% | → |
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5月中海精细、江苏瑞恒、金能化学等PDH装置重启，此工艺开工预期提升 13.1%；而齐鲁石化、广饶正和、汇丰石化等催化装置存检修预期，此工艺开工预期下滑1.23%。MTO工艺开工预期维持平稳。
四、下游盈利同步修复 刚需入市需求尚可
图7 丙烯下游衍生品盈利走势对比
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4月丙烯下游衍生品盈利走势多以回升为主，其中丙烯腈环比盈利回升较大，月均盈利849元/吨，环比上涨785元/吨；辛醇环比盈利下滑明显，月均盈利1980元/吨，环比下滑1635元/吨。
图8 丙烯下游衍生品开工走势对比
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4月丙烯下游衍生品产能利用率涨跌互现，其中环氧丙烷、丙烯腈、辛醇产能利用率下滑明显，环比分别下滑7.42%、3.68%、2.17%。聚丙烯粉料、丙烯酸、正丁醇产能利用率回升，环比分别上涨5.06%、3.59%、0.84%。
表5 丙烯下游衍生品开工走势预测
单位：%
项目 | 4月 | 下周预测 |
聚丙烯粒料开工 | 74.27% | 75.14% |
聚丙烯粉料开工 | 43.45% | 40.47% |
环氧丙烷开工 | 62.11% | 67.19% |
正丁醇开工 | 94.90% | 97.02% |
辛醇开工 | 93.41% | 98.78% |
丙烯酸开工 | 68.14% | 68.00% |
丙烯腈开工 | 61.72% | 71.25% |
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5月丙烯下游衍生品整体开工预期良好，其中丙烯腈、辛醇、环氧丙烷开工环比上涨明显，分别为9.53%、5.37%、5.08%、2.02%。聚丙烯粉料、丙烯酸开工环比预期下滑，分别下滑2.98%、0.14%。
五、供需继续窄幅增量 阶段性支撑难寻
图9 山东丙烯月度产量及下游需求走势
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4月供应方面，山东区域内装置开停工并存，月度产量维持在62.25万吨，环比上涨5.10%。需求方面，虽个别丙烯酸、聚丙烯装置阶段性降负或停工，但部分环氧丙烷新增产能落地，进一步带动下游需求回升，主体下游月度丙烯消费量维持在60万吨，环比上涨3.31%。
表6 山东丙烯产量及下游需求预测
单位：万吨
项目 | 4月 | 5月 | 涨跌幅 |
产量 | 62.25 | 70.00 | 12.45% |
需求 | 60.00 | 62.50 | 4.17% |
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5月，山东地区产量预计继续提升至70.10万吨，环比上涨12.61%。主体下游需求预期提升至62.50万吨，环比上涨4.17%。
六、5月丙烯行情预期偏空 产业链盈利有望继续回升
结论：基于丙烯供需现状分析，隆众资讯认为5月山东丙烯市场供应承压态势依旧明显，月均价格存回落预期，价格区间围绕6500-6900元/吨展开。而受丙烯单体弱势提振，下游产品成本承压减弱，产业链利润空间有望继续回升。