特种橡胶

导语：近期山东丙烯市场涨跌越发明显，价格区间多围绕6500-6700元/吨展开。基于供需基本面变化分析，隆众资讯认为聚丙烯行情波动及盈利变化是影响丙烯走势及波动空间的重要因素。那么聚丙烯为何对丙烯影响明显呢，接下来我们不妨从以下几个方面简单分析一下。

一、聚丙烯稳居丙烯最大下游地位

图1 丙烯下游占比走势图

数据来源：隆众资讯

由上图可知，丙烯涉及下游衍生品较多，尽管近年来下游丙烯腈、环氧丙烷、丙烯酸、酚酮等产能均呈现增长趋势，但聚丙烯依旧稳居丙烯最大下游地位，占比约在74%左右。虽21年后受环保、安全生产及化工入园政策引导，部分小规模企业装置关停、升级改造等因素影响聚丙烯粉料市场份额减少，但聚丙烯粒料扩能不断，进而填补空缺，使得聚丙烯最大下游地位保持稳固，也决定了与丙烯存直接关联。

二、聚丙烯与丙烯关联性保持偏强

图2 丙烯与聚丙烯走势走势

数据来源：隆众资讯

作为丙烯最大下游，据隆众资讯近年数据分析，两者关联系数高达90.83%左右。由上图可知，丙烯与聚丙烯走势基本趋同，那么丙烯与聚丙烯粉料保持合理价差就成为互现影响的关键条件。当聚丙烯与丙烯价差扩大，此类产品走势保持偏强，进而提升丙烯需求。但当丙烯价格逐高至一定程度，聚丙烯与丙烯价差收窄，触及成本线，聚丙烯对丙烯抑制作用增强，进而拖累整体需求。另外聚丙烯与聚丙烯期货联动性同样较高，但期货受宏观、资金等影响较多，对市场把握难度较大，一般情况下聚丙烯期货走势直接影响现货，进而间接影响丙烯。

三、聚丙烯粉料与粒料双重影响增加

表 1 山东地区聚丙烯投产情况

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

我们以山东聚丙烯市场为例，2022年聚丙烯产能合计484万吨，聚丙烯粒料与粉料产能基本维持平衡为主，其中聚丙烯粒料多是一体化装置，装置整体调配较为灵活，对丙烯影响较小。但聚丙烯粉料产能相对有限，且多为外采型企业，对丙烯需求明显，因此市场关注点多以聚丙烯粉料为主。2023年伴随弘润、京博两套pp装置投产，聚丙烯产能合计585万吨。聚丙烯粉料因产能较小，且盈利能力欠佳，叠加政策性影响，关停及长周期停车装置较多，因此整体影响减弱。而反观聚丙烯粒料，虽部分装置配套上游装置，但仍存一定缺口，同时聚丙烯粒料依托多样化优势，行情抗压性优于粉料，也成为影响粉料波动的因素。因此丙烯来自聚丙烯粉料和粒料的双重影响增加。

综合来看，聚丙烯行情波动及盈利变化是影响丙烯走势及波动空间的重要因素，未来聚丙烯体量继续增加，对于丙烯的影响仍然至关重要。