综述
本周乙烯市场内外盘走势不一，由于前期两者长期处于倒挂局面，在中国内地市场国庆长假来临之际，汽运市场交投气氛好转，成交不断向外盘靠拢，目前内外盘套利窗口重启。在国际原油持续上涨的带动下，乙烯裂解装置的成本面压力不断加码，短线看东北亚乙烯市场或延续涨势。
近期乙烯市场关注点：
1、盘锦宝来计划于本月18日重启，该装置乙烯产能100万吨/年。
2、宁夏宝丰三期HDPE顺利投产，开始放量。
一、节前下游集中补货，成交好转
本周国内乙烯市场大幅上涨，实际成交拉涨至6700-6800元/吨，且工厂库存水平低位，超卖现象加重。外盘市场来看，一口价的商谈仍未听闻，浮动价格的成交不多，上下游僵持博弈，实际商谈在820-840美元/吨。
图1 2023年CFR东北亚与中国华东价格走势对比图 | |
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本周国内乙烯需求量环比上涨1.79%，主要是来自于PVC以及苯乙烯行业的需求增加。周内，下游工厂节前备货，主动接货的意向增加，市场成交氛围顺畅。节前主力工厂库存降至偏低水平，基本以交付订单为主，下游消化原料库存高位，持续补仓的操作减少，临近本周结束，市场涨势渐止。
表1 国内乙烯周度供需平衡表
单位：万吨
乙烯供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 | |
乙烯国产量 | 88.14 | 90.34 | 2.50% | |
石脑油 | 59.88 | 60.9 | 1.70% | |
CTO/MTO | 16.09 | 16.14 | 0.31% | |
轻烃裂解 | 12.17 | 13.3 | 9.29% | |
乙烯进口量 | 2.5 | 4 | 60.00% | |
乙烯出口量 | 0 | 0 | / | |
乙烯净进口量 | 2.5 | 4 | 60.00% | |
乙烯表观需求 | 90.64 | 94.34 | 4.08% | |
乙烯下游需求 | 87.7 | 89.27 | 1.79% | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 54.63 | 54.40 | -0.42% |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 9.95 | 10.00 | 0.52% |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 9.37 | 9.50 | 1.39% |
PVC | 乙烯消耗量 | 5.07 | 5.35 | 5.52% |
环氧乙烷 | 乙烯消耗量 | 5.57 | 5.59 | 0.36% |
二、供应相对充足，对市场涨幅形成制约
预测：未来三周乙烯国产量预计下降0.02%。后期来看，乙烯国产量的下滑主要是来自于四川石化检修以及上海石化装置的停车，但以上装置皆为一体化配套生产，对国内市场几乎没有影响。外盘市场来看，10月的现货市场供应仍显充足，不过，近期美国乙烯价格大幅走高，美亚套利窗口暂时关闭，或支撑业者心态。
1、外盘供应较为充足，一定程度牵制业者情绪
根据目前日韩的整体开工情况来看，大多数石脑油裂解装置开工维持在8-9成，配套一体化下游装置同步降负荷生产，对现货市场影响有限。但受LG渤海化学以及钦州氯碱PVC装置的停车检修影响，现货市场的船货供应量增加。另外，华泰盛富计划于10月中下旬苯乙烯装置停车检修，其乙烯的管输合约量或有上涨，一定程度也会影响到其船货合约量外流到现货市场。
表2 全球乙烯后期装置检修/重启统计表
地区 | 企业名称 | 产能 | 停车时间 | 重启时间 | 损失量（吨） |
NORTHEAST ASIA | YNCC | 47 | 2023/8/18 | 待定 | 待定 |
SOUTH AND SOUTHEAST ASIA | PETROCHEMICAL CORPORATION OF SINGAPORE | 46.5 | 2023/7/13 | 2023/8/16 | 48825 |
NORTHEAST ASIA | FORMOSA PETROCHEMICAL | 120 | 2023/8/2 | 2023/9/20 | 180000 |
EUROPE | BOREALIS | 40 | 2023/8/16 | 2023/10/16 | 74400 |
NORTHEAST ASIA | SINOPEC MAOMING PC | 38 | 2023/8/17 | 2023/9/6 | 23940 |
EUROPE | INEOS OLEF. AND POLYMERS EUROPE | 47.5 | 2023/9/1 | 2023/10/31 | 86925 |
EUROPE | TOTAL OLEFINS ANTWERP | 64 | 2023/10/1 | 2023/11/30 | 117120 |
NORTHEAST ASIA | SK GEO CENTRIC | 69 | 2023/10/12 | 2023/11/22 | 86940 |
SOUTH AND SOUTHEAST ASIA | PTT GLOBAL CHEMICAL | 46.1 | 2023/10/24 | 2023/11/27 | 48405 |
America | BASF port arthur | 100 | 2023/9/6 | 待定 | 待定 |
图2 2023年东北亚乙烯损失量对比图 |
注：非全样本统计 |
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2、国内乙烯国产量增加，但对现货市场影响有限
周内虽然乙烯国产量上涨2.50%，但是以配套下游生产为主，其中，在轻烃裂解方面，产量快速增加，环比上一周期上涨9.29%，主要是主力工厂原料供应充足后开工负荷提升，目前下游节前备货之后，库存已经降至低位，更有超售现象。
图3 中国乙烯产能利用率周数据趋势图 |
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3、船货市场供应预期增加，下游原料库存高位
周内港口到船数量增加，国庆长假来临之前，下游原料库存均保存在高位水平。
表3 中国乙烯船期补报/预报统计表
到船日期 | 装货港 | 卸货港 | 船名 | 数量（吨） |
2023/9/6 | 大山 | 天津 | *** | 5000 |
2023/9/6 | 大山 | 南京 | *** | 5000 |
三、需求端表现尚可，推动业者入市积极性
预测：未来三周，中国乙烯市场的主力下游需求量预计至87.53万吨，环比增加3.17%。后期来看，节前下游备货虽然临近尾声，但节中以及节后下游仍存一定的需求，故在需求端表现尚可的带动下，业者看涨情绪较高。
1、下游产品多数价格上涨，行业利润得以修复
说明：
价格单位：美元/吨；元/吨
价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）
石脑油价格：CFR 日本石脑油价格
甲醇价格：山东中部市场价格
乙烷价格：美国乙烷送到折合人民币价格
乙烯价格：CFR东北亚价格
LLDPE价格：山东临沂-大庆石化
苯乙烯、乙二醇、环氧乙烷价格：华东现货市场价格
PVC：常州S1000市场价格
图4 乙烯产业链盈利变化图 |
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周内，国际原油价格大幅上涨，带动多数下游期货产品价格走高，其中乙烯下游涨幅最为明显的是苯乙烯，涨幅在7.24%，其次为乙二醇和环氧乙烷。利润情况来看，修复最为明显的是苯乙烯和环氧乙烷，其中苯乙烯扭亏为盈，整体涨幅178.57%。
2、下游产量提升但库存减少，“金九”需求回暖明显
说明：
产量、库存单位：万吨；
产能利用率单位：%；
数据周期：上周五到本周四
其他：乙二醇、PVC的相关数据均为乙烯法
周内，虽然下游仅聚乙烯和环氧乙烷的产量小幅下滑，但乙二醇、苯乙烯和PVC产量均出现不同程度的增加。尽管如此，以上三产品的库存缺出现明显下滑，其中下滑最多的是苯乙烯行业，环比减少17.4%。这从终端需求方面直接反映了“金九”期间来自下游以及终端行业的需求好转，从而带动国产乙烯价格的上涨。
表4 主力下游对乙烯周度需求对比
产品 | 上周 | 本周 | 环比 |
聚乙烯 | 54.63 | 54.40 | -0.42% |
乙二醇 | 9.95 | 10.00 | 0.52% |
苯乙烯 | 9.37 | 9.50 | 1.39% |
PVC | 5.07 | 5.35 | 5.52% |
环氧乙烷 | 5.57 | 5.59 | 0.36% |
3、终端需求逐步提升，下游产品需求端好转
从乙烯产业链终端整体来看，四大主力下游的需求整体呈增加态势，这也成为乙烯下游多产品库存下降的主要驱动力：
聚乙烯：本周中国聚乙烯生下游制品平均开工率较前期+1.08%。其中农膜整体开工率较前期+4.44%；PE管材开工率较前期+0.50%；PE包装膜开工率较前期+1.04%；PE中空开工率较前期+0.24；PE注塑开工率较前期+0.62%；PE拉丝开工率较前期-0.55%。
乙二醇：本周中国乙二醇样本需求量：49.85吨，环比上涨0.34%。
苯乙烯：本周期，三大下游需求总量在22.5万吨，较上周期增0.04万吨，环比+0.18%。
PVC：本周下游制品企业开工率在51.77%，环比增加5.23%。
四、成本面强势带动，乙烯市场利好消息充裕
9月14日，WTI 原油期货价格90.16美元/桶，自2022年11月8日以来首次突破90美元/桶，继续刷新年内高点。较6月1日来看，WTI原油期货涨幅达29%，细观油价大幅攀升背后的逻辑则为：OPEC+减产背景下市场供应趋紧预期持续发酵，本周主要机构EIA及OPEC都加大了四季度供应缺口的预期，而这一预期从OPEC+持续减产的进展来看在不断得到验证。
因此，在当下油市供需处于紧平衡的局面下，OPEC+直至年底将执行352万桶/日的减产额度，结合该组织高度的执行力，全球石油市场在四季度或将面临330万桶/日左右的供应缺口。而持续深化的减产举措也对国际原油价格形成了显著支撑，布伦特均价从5月的75.69美元/桶大幅上涨至9月（截至9月14日）的90.70美元/桶，涨幅达20%。
预测：成本端强势带动将成为推动乙烯价格走高的重要因素。
五、成本面不断加码，乙烯市场或延续涨势
下周重点关注石脑油裂解的利润情况以及美亚套利窗口的变化。
表5 国内乙烯供需平预期
数据类型 | 本周 | 涨跌 | W+1 | W+2 | W+3 | |
乙烯国产量 | 90.34 | 2.50% | 88.5 | 89.79 | 90.14 | |
乙烯进口量 | 4 | 60.00% | 4 | 4 | 3 | |
乙烯出口量 | 0 | 0.00% | 0 | 0 | 0 | |
乙烯表观需求 | 94.34 | 4.08% | 92.5 | 93.79 | 93.14 | |
乙烯五大下游需求 | 84.84 | 0.30% | 85.46 | 88.44 | 87.53 | |
聚乙烯 | 乙烯消耗量 | 54.40 | -0.42% | 55.93 | 58.36 | 57.25 |
乙二醇 | 乙烯消耗量 | 10.00 | 0.52% | 9.05 | 9.16 | 9.16 |
苯乙烯 | 乙烯消耗量 | 9.50 | 1.39% | 9.60 | 9.54 | 9.74 |
PVC | 乙烯消耗量 | 5.35 | 5.52% | 5.44 | 5.44 | 5.44 |
环氧乙烷 | 乙烯消耗量 | 5.59 | 0.36% | 5.45 | 5.94 | 5.94 |
供应：盘锦宝来石脑油裂解装置重启，预计下旬有部分乙烯外销。
需求：天津乐金渤海化和钦州氯碱PVC装置分别于10月下旬和11月存检修计划，预计船货市场需求有所下滑。
聚乙烯（上涨）：产量存小幅走高预期，故对场内有所支撑。
乙二醇（稳定）：平稳运行为主。
苯乙烯（上涨）：未来1-3周内，浙石化60万吨的posm装置随时有停车可能，但宝来、利士德和吉化有逐步重启的计划，因此整体供应小幅增加到33.5万吨左右。
PVC（下滑）：天津乐金渤海化和钦州氯碱PVC装置分别于10月下旬和11月存检修计划，预计船货市场需求有所下滑。
成本：国际原油预期走坚，短线看成本面支撑作用明显。
图6 2023年国内乙烯价格运行区间评估 |
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来源：隆众资讯 |
结论（短期）：国内市场需求虽有下滑预期，但内盘供应端预期缩量，故整体来看，预计下周期国内乙烯市场窄幅上行。美金市场或受成本端带动进一步推涨。预计下周国内乙烯市场价格或维持在6700-6800元/吨运行，外盘乙烯价格至840-850美元/吨运行。
结论（中长期）：考虑到10月业者对金九银十的补货需求强烈，预计10月CFR东北亚乙烯价格整体运行区间在850-880美元/吨。
风险提示：东北亚装置开工提升情况；下游装置波动情况；美亚套利空间变化；
崔晓飞
隆众资讯 丙烯产业链乙烯市场分析师
公司网址：www.oilchem.net