【导语】：进入11月份，国内丙烯产能再度释放，此次投产工艺多以丙烷脱氢为主，该工艺占比继续提升。而回顾原料走势均呈现不同程度下滑，进而拖累整体成本走低。但追溯盈利变化趋势，各工艺均有提升，不过负盈利局面依旧。
一、产能继续释放 工艺占比再度提升
表1 11月份国内丙烯新增产能一览表
单位：万吨
区域 | 企业全称 | 工艺类型 | 产能 |
山东 | 利华益维远化学股份有限公司 | PDH | 60 |
华东 | 某大厂 | PDH | 60 |
数据来源：隆众资讯
图1 2023年至今丙烯分工艺占比图
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据隆众资讯数据统计，11月份国内共计新增2套丙烯装置，多分布在山东及华东地区，投产工艺主要以丙烷脱氢为主，合计产能120万吨，截止11月下旬丙烷脱氢工艺占比提升至29%，石脑油裂解工艺占比下滑至30%，其他占比无明显变化。
二、原料走势下滑 丙烯成本支撑减弱
图2 2023年丙烯各工艺原料走势
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表2 丙烯各工艺原料价格对比
单位：美元/吨 元/吨
产品 | 10月 | 11月 | 涨跌幅 |
石脑油 | 662 | 643 | -2.87% |
丙烷 | 5528 | 5409 | -2.15% |
甲醇 | 2429 | 2393 | -1.48% |
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由上图可知，进入11月份丙烯各原料均呈现窄幅下行趋势，一方面受国际油价高位震荡下行拖累，另一方面其中石脑油环比下跌19美元/吨，跌幅2.87%；丙烷环比下跌119元/吨，跌幅2.15%；甲醇环比下跌36元/吨，跌幅1.48%。原料走势下跌，一定程度拖累成本下滑，截止11月下旬，石脑油制丙烯工艺成本7518元/吨，环比下跌2.20%；丙烷脱氢制丙烯工艺成本7835元/吨，环比下跌1.14%；甲醇制丙烯工艺成本7399元/吨，环比下跌1.36%。
三、工艺盈利空间修复 但负值难改
表3 丙烯各工艺利润对比
单位：美元/吨、元/吨
产品 | 10月份 | 11月份 | 涨跌幅 |
石脑油 | -82 | -59 | 28.0% |
丙烷 | -819 | -793 | 3.2% |
甲醇 | -658 | -483 | 26.6% |
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纵观11月份原料走势均呈现震荡下跌，给予盈利空间一定修复，其中石脑油盈利回升明显，一方面受宏观弱势拖累，另一方面需求亦有走弱，带动产品行情回落。同时外盘丙烯走势稍显偏强，给予盈利能力提升，截止11月下旬月均盈利-59美元/吨，涨幅28.0%。其次甲醇盈利，整体来看，原料甲醇走势回落有限，主要提振因素在于另一产品乙烯价格宽幅走高形成提振，截止11月下旬月均盈利-483元/吨，涨幅26.6%。最后是丙烷制丙烯，虽丙烷价格有所回落，但整体空间有限，同时丙烯产品阶段性偏强支撑有限，因此整体回升空间相较其他工艺显狭窄，截止11月下旬月均盈利-793元/吨，环比上涨3.2%。综合来看，丙烯原料走弱，给予工艺盈利一定支撑，但负值难改。
四、成本预期维持震荡 负盈利仍是主旋律
结论：10月来看，原料端走势存震荡走高预期，丙烯成本有望回升。而产品端走势来看，考虑丙烷脱氢制工艺盈利能力仍面临较大压力，此类工厂经济性停车情况增加，或带动丙烯阶段性冲高，给予盈利能力一定修复。不过考虑产品涨势不及原料，丙烯三种工艺盈利仍面临较大考验。