化工

【导语】：本周期山东丙烯市场再现过山车走势，周内价格触底反弹，但周均环比下跌3.47%，给予下游衍生品盈利一定支撑。据隆众资讯数据统计，本周期内下游衍生品盈利多有修复，尤其环氧丙烷、丙烯腈等产品盈利能力提升明显，环比上涨548.34%、298.36%。

一、原料走势窄幅波动 成本支撑稍显弱势

图1 丙烯各工艺原料走势

数据来源：隆众资讯

本周期丙烯各工艺原料周均走势涨跌互现，其中石脑油周均价格714.3美元/吨，环比下跌0.98%；丙烷（进口）周均价格4765元/吨，环比下跌2.03%；甲醇周均价格2465元/吨，环比上涨0.69%。

图2 丙烯各工艺成本走势

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本周期受原料走势分化影响，各工艺成本走势涨跌互现，其中石脑油周均成本8021元/吨，环比下跌0.70%；丙烷（进口）周均成本7122元/吨，环比下跌0.79%；甲醇周均成本7602元/吨，环比上涨0.63%。

表1 丙烯各工艺成本走势预测

单位：元/吨

数据来源：隆众资讯

下周期全球经济和需求前景整体依然不乐观，或抑制油价上行动力，受此影响石脑油制走势或呈现震荡趋势，进而拖累预期下行。而丙烷受国内PDH装置产能落地提振成本预期偏强。

二、丙烯工艺盈利下移为主 但对开工传导有限

图3 丙烯各工艺盈利走势

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表2 丙烯各工艺盈利走势对比

单位：元/吨

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本周期丙烯三种工艺盈利走势下移为主，其中丙烷制丙烯盈利（山东）下滑明显，主要拖累因素为原料及产品价格双重下跌，周均盈利-438元/吨，环比下滑-183元/吨。其次甲醇制丙烯盈利下滑明显，主要拖累点相关联丙烯周均价格环比下跌3.47%，周均盈利-590元/吨，环比下跌148元/吨。

图 4 丙烯分工艺开工走势变化

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本周期丙烯各工艺产能利用率呈现涨跌互现趋势，其中PDH产能利用率下滑至62.06%，环比下跌4.98%。MTO工艺开工提升至80.10%,环比上涨1.14%。（本周装置波动多以装置自身故障为主，工艺盈利经济性停车关联性不大。）

表3 丙烯三种工艺开工走势预测

单位：%

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下周期丙烯各工艺开工走势中，PDH工艺开工变化明显，主要考虑山东滨化新材料、江苏斯尔邦、江苏瑞恒等多套PDH装置存波动期，预计整体开工下滑3.97%。

三、下游盈利多有回升 但开工差异化仍存

图 5 丙烯下游衍生品盈利走势对比

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本周期丙烯下游衍生品盈利走势多以上升为主，其中环氧丙烷盈利回升幅度较大，周均盈利367元/吨，环比上涨449元/吨。辛醇盈利下滑明显，周均盈利2376元/吨，环比下滑1007元/吨。

图 6 聚丙烯粉料与丙烯价格走势

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我们以与丙烯关联性较大的聚丙烯粉料为例，聚丙烯粉料与丙烯走势基本趋同。本周期随着丙烯单体走势快速下跌，聚丙烯粉料与丙烯价差扩大至600-700元/吨，单日盈利环比上涨323.53%，此类工厂需求回升，进而带动其他下游买盘积极性。

图 7 丙烯下游衍生品开工走势对比

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本周期丙烯下游衍生品产能利用率延续涨跌互现，其中聚丙烯粒料、环氧丙烷、辛醇、丙烯腈产能利用率下滑，环比分别下跌2.21%、6.49%、0.66%、6.93%。聚丙烯粉料、正丁醇、丙烯酸产能利用率回升，环比分别上涨1.72%、8.00%、1.45%。

表4 丙烯下游衍生品开工走势预测

单位：%

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下周期聚丙烯粒料、聚丙烯粉料、丙烯腈等产品开工预期下滑，环比分别下跌2.45%、0.41%、3.54；环氧丙烷、丙烯酸产品开工预期上涨，环比上涨1.68%、1.82；其他产品开工预期变动有限。

四、供需同步增量 市场博弈加剧

图 8 山东丙烯产量及下游需求走势

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本周期山东地区产量及下游需求量稍显分化，山东地区部分装置负荷继续提升，带动整体产量小幅上升至13.9万吨，环比上涨1.09%。下游环氧丙烷装置降负及停工装置较多，拖累需求窄幅回落至14.01万吨，环比下跌0.11%。

表5 山东丙烯产量及下游需求预测

单位：万吨

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下周山东丙烯供应量预计在14.1万吨，供应小幅上涨，周环比上涨1.44%。需求量预计在14.28万吨，主要考虑前期检修装置复产及新增产能落地，周环比预计上涨1.93%。

五、短线丙烯上行空间仍存 产业链盈利空间预期收窄

结论：基于当前丙烯供需现状，隆众资讯认为短线山东丙烯市场价格仍存继续上行空间，或触碰6900元/吨高点。届时下游产品成本压力存上升预期，产业链利润空间预期收窄。