【导语】：进入三季度，国内丙烯产能继续释放，此次投产装置工艺路线增加，进而带动各工艺占比微变。而原料走势维持偏强，给予丙烯成本支撑。但追溯盈利变化趋势，负盈利走势或延长，未来依旧面临较大压力。
一、产能继续释放 工艺占比再度提升
表1 三季度国内丙烯新增产能一览表
单位：万吨
区域 | 企业全称 | 工艺类型 | 产能 |
华东 | 中国石油化工股份有限公司安庆分公司 | DCC | 40 |
华东 | 山东滨华新材料有限公司 | PDH | 60 |
华东 | 浙江华泓新材料有限公司二期 | PDH | 45 |
华北 | 河北鑫海化工集团有限公司 | 催化裂化 | 5 |
西北 | 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 | CTO | 50 |
华南 | 东华能源（茂名）有限公司 | PDH | 60 |
数据来源：隆众资讯
图1 2023年至今丙烯分工艺占比图
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据隆众资讯数据统计，三季度国内共计新增6套丙烯装置，多集中在华东地区，涉及丙烷脱氢、催化裂化、煤制烯烃等工艺，合计产能260万吨。伴随新增产能落地，各工艺占比亦随之微变，其中增长较快的依旧是丙烷脱氢制工艺，占比提升至28%。其次催化裂化，此工艺占比提升至20%。再次是煤制烯烃，此工艺占比提升至18%，其他工艺维持平稳。
二、原料走势偏强 丙烯成本支撑明显
图2 2023年丙烯各工艺原料走势
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表2 丙烯各工艺原料价格对比
单位：元/吨
产品 | 7月 | 8月 | 涨跌幅 |
石脑油 | 7061 | 7722 | 9.4% |
丙烷 | 5836 | 6445 | 10.4% |
甲醇 | 7303 | 7623 | 4.4% |
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由上图可知，进入三季度丙烯各工艺原料走势趋高，且有望回归至一季度水平。我们以7、8月份价格为例，其中石脑油、丙烷涨幅较大，环比上涨12.5%；甲醇虽亦呈现上涨态势，但涨幅不及其他原料，环比上涨4.8%。原料保持坚挺，给予成本支撑明显，由上表可知，丙烷脱氢制丙烯成本涨势较大，8月环比上涨10.4%,石脑油紧跟其后，8月环比上涨9.4%，甲醇环比上涨4.4%。9月份原料端受宏观及需求利好支撑仍存，价格依旧表现偏强，截止9月7日石脑油制丙烯成本8050元/吨，较月初上涨3.00%；丙烷制丙烯成本7010元/吨，较月初上涨1.56%。同时对于丙烯价格走势来说，亦形成筑底支撑，我们回到图2原料走势，二季度原料价格震荡下行，对价格走势支撑走弱，此阶段丙烯低点至6035元/吨。但来到3季度伴随原料价格回暖，成本支撑逐渐明显，此阶段丙烯价格低点保持在6200元/吨，因此可以看出成本对于价格筑底支撑亦较为明显。
三、工艺表现不一 盈利走势仍存承压
表3 丙烯各工艺利润对比
单位：美元/吨、元/吨
产品 | 7月 | 8月 | 9月 |
石脑油 | -78 | -111 | -108 |
丙烷 | 542 | 229 | -73 |
甲醇 | -901 | -1105 | -1061 |
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据隆众资讯数据统计，丙烯原料端走势涨幅明显，但丙烯单体虽存走高预期，然涨幅不及原料，主要因素为产业链同步扩能下的行情疲软，对价格浮动空间形成制约，进而对工艺盈利缺乏较强支撑。我们依旧亦7、8月份走势为例，其中石脑油及甲醇制丙烯盈利长周期处于亏损状态，石脑油制丙烯环比亏损值在33美元/吨，甲醇制丙烯环比亏损值在200元/吨。而PDH工艺盈利虽维持正值，但持续性有限，9月伴随原料继续高位，盈利回暖后逐步转为亏损，因此整体盈利趋势依旧面临较大压力。截止9月7日石脑油制丙烯盈利-116美元/吨，丙烷脱氢制盈利-135元/吨，甲醇制丙烯盈利-1010元/吨。
四、成本继续走高 负盈利周期延长
结论：9月来看，原料端虽有小幅震荡回落预期，但整体走势延续偏强，对成本支撑依旧较为明显。而从丙烯单体9月行情来看，虽依托金九银十效应，行情存趋高预期，但波动空间不及原料，给予盈利走势支撑或有限，因此隆众资讯认为9月丙烯三种工艺成本继续走高，但负盈利周期或延长，未来依旧面临较大压力。