天然橡胶

1. 市场概况（现货价格小幅下跌，泰混期现价差小幅收窄）

今日国内市场天然橡胶现货价格小幅下跌，其中全乳胶上海市场价格13490元/吨（-235/-1.71%）；20号泰标青岛市场价格持稳1770美元/吨（-10/-0.56%），折合人民币11293元/吨；人民币20号泰混青岛市场价格12800元/吨（-150/-1.16%）。泰国降雨减少原料价格存在下行风险，11月中下旬到港预计多于中上旬，云南替代指标进入波折中逐渐恢复正常，对胶价形成一定压力，现货价格较期货价格体现出一定坚挺性。

2. 供应方面（供应旺季VS降雨影响，船期延迟加重，供应端短期走软预期不改中长期支撑）

1）云南产区11月末停割，海南产区12月末停割（寒潮影响存在提前停割几天可能，影响较小）。10中旬之后泰国北部旺产期，目前产出相对正常，12-2月中旬泰国南部旺产期，目前依旧并不充裕。

2）未来两周东南亚主产区高位雨水区域先缩减再增加，对割胶工作影响先减弱后增强，降雨对产出影响持续存在，主要集中在泰国南部、马来和印尼产区。

3）泰国东北部产量提升，南部受降雨影响依旧较大，整体增产情况并未造成市场大量货源涌现。

4）11月中上旬到港不及预期，11-12月份船运费再次大涨，产区港口码头工人和集装箱偏紧，泰国到中国短线运输航线缩减，听闻12月份船期再次存在一些延迟。云南替代指标口岸放开，后期替代指标将大量进入。

3. 需求方面（轮胎开工环比小涨，需求端存在小幅支撑，年前稳中向好但是难以大幅改善，对胶价大幅驱动不足但是并无进一步拖累）

1）本周中国半钢胎样本厂家开工率为63.75%，环比上涨1.70%，同比下跌7.44%，本周中国全钢胎样本厂家开工率为63.26%，环比上涨2.25%，同比下跌10.78%，主因政策性不确定影响下，开工维持相对良好。预计下周期轮胎厂家开工率或存小幅下调预期，当前工厂内外销出货不佳，成品库存增速较快，为适度缓解库存增速，工厂或存降低排产控制库存的可能性。

2）9-10月份轮胎厂成品库存持续去库，该阶段主要是工厂库存向渠道库存转移，轮胎下游经销商和零售商成品库存基本饱和，轮胎厂成品库存去库基本结束，为了给年后促销提供库存和价格空间，年前存在季节性主动累库可能，但是因为对原料成本高位担忧性较高，主动累库幅度预计将受到压制。

4. 库存方面（中国库存环比小跌，青岛库存维持消库，累库转折点不断延迟，中长期难以大幅累库预期不断在验证当中）

1） 截止11月14日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌0.18%，环比止涨小幅下跌，同比降低23.77% 。其中深色胶库存周环比小幅缩减2.19%，加速去库，主因青岛一般贸易消库增速，云南累库暂时放缓，越南10号和NR期货库存快速增加。浅色胶库存周环比上涨1.63%，环比涨幅略有收窄，主因越南3L库存增加放缓。

2）上周青岛地区天然橡胶入库量不及预期，出库量持续走高，促进青岛地区加速去库，维持今年年初以来的持续去库情况。11月中下旬到货较中上旬相对比较集中，叠加轮胎厂原料库存已经有所小幅提升，随用随采为主，预计本周出库量将环比有所缩减，预计本周青岛地区天胶库存维持消库，消库幅度在上周基础上小幅缩减。

5. 其他方面（内盘期货走势分化，大宗市场气氛相对平稳；顺丁胶价格高升水支撑天胶）

1）国内商品期货收盘走势分化，硅铁、铁矿跌逾5%，原油跌逾4%，燃油、锰硅、沥青跌逾3%；纸浆涨逾3%，郑煤涨2% 。

2）齐鲁顺丁橡胶今日市场价格下跌200元/吨达到15700，齐鲁丁苯1502持稳于13700，顺丁胶升水天胶（人民币混合胶）2900元/吨，天胶替换优势明显，对天然橡胶存在一定支撑。

6. 后市观点（短期继续下调空间不足，中长期维持看涨）

未来两周降雨对泰国产出影响将有所减弱，云南替代进入增量，下游开工环比明显上涨难度较大等对胶价形成的压力逐渐消化。但是天气影响依旧存在较大不确定性，船期延迟边际好转情况不及市场预期，欧美市场从泰国分流成为常态，船期延迟情况改善不及预期，叠加国内海南和云南产区陆续将要停割，供应端支撑依旧较强；下游轮胎需求短期无大幅增减预期，预计元旦前能够维持，对天胶需求支撑不足但是也无明显拖累；青岛库存累库节点持续延迟，甚至对12月份累库预期存在较强不确定性，年前并无大幅累库预期。短期需求端平稳，供应端支撑依旧存在，库存利多不断增强，叠加以顺丁橡胶为代表的合成胶价格大涨有所支撑，预计短期天胶继续下行空间不足，中长期维持看涨预期。

来源：隆众资讯