天然橡胶

1. 市场概况（现货价格大幅下跌，泰混期现价差大幅收窄）

1）昨日国内市场天然橡胶现货价格大幅下跌，其中全乳胶上海市场价格12990元/吨（-705/-5.51%）；20号泰标青岛市场价格1725美元/吨（-35/-1.99%），折合人民币11030元/吨；人民币20号泰混青岛市场价格12400元/吨（-350/-2.75%）。泰国东北部原料产出增量，到港存在增多预期，下游轮胎厂成品去库不可持续，青岛降速去库，基本面存在短期偏空下压。美联储符合预期加息，内盘期货多数收跌，产业内外因素共同打压胶价大幅下跌。

2）人民币干胶市场，盘中贸易商出货积极性较好，市场主流成交较前一交易日转好，其中3L成交好于全乳。人民币混合胶期现基差收窄，贸易商报盘出货活跃度尚可，昨日报价对比上一交易日下跌350元/吨附近，市场买盘气氛活跃，商家逢低出来采买。

3）美金干胶市场，东南亚市场报盘气氛冷淡。主产区原料收购价格居高，橡胶加工厂跟跌期货意愿低迷，多数封盘观望。内盘干胶市场贸易商报盘积极性平稳，市场报价较上一交易日下跌40美元/吨附近，商家低价采买意向增加。

4）浓缩胶乳市场观望为主，下游制品企业还盘低价，成交低迷，价格下跌200元/吨。

2. 供应方面（降雨及政策影响原料供给；现阶段到港增加并不明显，供应端存支撑但缺乏强驱动）

1）主产区降雨量减少，泰国南部、越南中部降雨维持高位，对割胶工作依旧存在影响。

2）目前处于全球季节性高产期，听闻印尼产出有所恢复，但是依旧低于正常水平，泰国东北部进入旺产期，但是南部原料胶水偏紧问题持续发酵，目前东北部和南部胶水价差尚未打开，十月份国内套利盘加仓拉升需求，泰国南部工厂对胶水争夺依旧存在，短期胶水价格相对坚挺。听闻泰国工厂和港上已经销售的成品库存压力不断堆积，具体水平暂不确定，关注该部分影响在船期缓和后的影响。

3）中国云南产区预计11月下旬停割，现阶段版纳产出基本正常，后期增量空间不大，近两天版纳多雨，原料产出偏少，替代种植指标受疫情管控影响，口岸进入依旧阻力较大。海南产区降雨天气依旧存在，部分加工厂表示十月份开工较少，浓乳成品库存处于低位状态，实际收胶价格高于指导价格维持在14000元/吨高位，加工厂成本压力较大，需求不及预期背景下，工厂实际采购意愿偏弱。

4）10月最后一周入库量有所增加，市场普遍预计11月份进口量环比将出现明显增长，目前跟踪情况来看尚无大量到港，关注船期的不确定性影响。

5）综合来看，天气题材炒作依旧存在可能性，泰国南部原料偏紧问题短期明显略有支撑，但是泰国成品库存压力增大，船期延迟情况边际好转，供应端的支撑逐渐消化。关注天气，海外工厂及港上库存，船期情况。

3. 需求方面（短期开工环比继续提升，但是中长期需求暂无大幅增量预期）

1）本周中国半钢胎样本厂家开工率为60.47%，环比上涨2.19%，同比下跌11.20%，上月底工厂出货较为集中，去库较快，进入11月初，工厂外贸订单量尚可，内销常规型号缺货明显，工厂适度提升开工以填补库存缺口。本周中国全钢胎样本厂家开工率为59.54%，环比上涨1.80%，同比下跌16.37%。受限电等因素影响，工厂开工受限，进入11月份，限电现象有所缓解，检修厂家逐步复工，加之其他工厂常规型号缺口较大，适度提产，填补空缺，带动开工提升。预计厂家开工仍存小幅提升的可能性。当前工厂外贸订单量尚可，加之本月上旬，部分地区限电因素略有放缓，对整体开工形成一定支撑。

2）经过连续两次涨价，轮胎工厂库存向下游渠道转移，但是零售端口表现一般，后期轮胎价格续涨难以继续提振需求，成品库存消库状态将逐渐降速，甚至逐渐出现累库拐点，但是轮胎降价也难以刺激拿货积极性，并且要为年后促销预留空间，因此年前轮胎降价可能性较小，年前开工大幅涨跌可能性不高。

3）综合来看，轮胎开工环比小涨支撑短期支撑，但是依旧处于低位，涨价刺激下游需求持续性并不乐观，成品库存下降将逐渐停滞，中长期对天胶短期的边际改善将逐渐消退，后期根据周内价格涨跌小幅补充消耗为主。

4. 库存方面（中国库存增幅扩大，短期加速累库；深色胶环比由跌转涨，短期加速累库；浅色胶环比涨幅略有缩减，短期加速累库）

1） 截止10月31日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比上涨2.82%，环比涨幅小幅扩大，同比降低27.91%，同比跌幅小幅收窄。其中深色胶库存周环比小幅增加1.99%，由跌转涨，主因青岛一般贸易消库速度降低，其他深色胶库存加速累库。浅色胶库存周环比上涨3.82%，环比涨幅略有缩减，同比上涨8.16% ，涨幅扩大。

2）深色胶库存当中，云南替代指标大量进入，越南胶到港量增加，泰马印进口船期问题边际改善，但是依旧存在一定影响，短期到港量增加但是难以出现井喷式进入，预计青岛库存消库继续降速，深色胶库存加速累库。浅色胶中越南3L到港量有所增多，RU期货库存新胶不断入库，短期加速累库。

5. 其他方面（国内商品期货走势分化）

1）国内商品期货多数收跌，沥青跌7%，PVC跌逾6%，液化石油气、苹果跌逾5%，橡胶跌逾4%，硅铁、原油跌逾3% 。

2）美联储开启Taper，符合市场预期，12月开始每月削减150亿购债规模，直到明年年中。

6 后市观点（基本面暂无明显多空支撑，短期继续下探空间不足，宽幅震荡为主，中长期走势关注累库情况）

泰国原料偏强问题将有所持续，但是泰国成品库存压力增大，船期延迟情况边际好转，预计11月份进口量环比将明显有所增加，供应端的支撑逐渐消化。轮胎涨价刺激下成品库存从工厂向渠道转移，零售无明显改观，续涨刺激空间不足，短期需求改善难以持续，平稳开工下小幅补充刚需为主。青岛库存维持消化，但是逐渐降速，预计11月份出现拐点可能性较大，但是目前暂无大量累库预期。综合来看，基本面支撑逐渐消化，内盘大宗气氛偏弱，合成胶价格大幅下跌对天胶形成拖累，但是基本面也无大幅利空，天胶相对低位优势依旧存在，现货价格相对坚挺，市场并无过分恐慌性，套利盘逐渐平仓，预计短期下跌空间不足，向上修复后宽幅震荡为主，中长期走势关注累库情况，偏向于维持看多。

来源：隆众资讯